深度报告-20231207-山西证券-上海电影-601595.SH-电影主业稳步复苏_IP运营开辟新赛道_37页_6mb

公司基本情况

上海电影（601595.SH）是上影集团旗下唯一上市公司，主营影院放映、电影院线及电影发行业务，2023年切入IP开发赛道。公司通过收购控股股东持有的上影元文化51%股权，丰富IP储备并拓展新业务。上影集团提供全产业链支持，助力公司协同发展。

IP业务发展

• IP储备：拥有30部独占IP和30部非独占IP，包括《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品，覆盖全年龄段，具备跨场景开发潜能。
• 变现模式：确立“IP+商品化授权”、“IP+游戏互动”、“IP+营销授权”三大模式，收入增幅显著。
• 收入预测：预计2023-2025年IP业务收入分别为6亿元、23亿元、36亿元，年复合增长率达178%。

电影主业复苏

• 市场趋势：叠加疫情后复苏与内容供给增长，中国电影票房年复合增速预计超20%，2027年有望超越美国成为全球第一大电影市场。
• 业务表现：2023年前三季度公司营收恢复至2019年的780%，净利润扭亏为盈，毛利率升至25.4%。

盈利与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为159亿元、286亿元、374亿元，年复合增长率79.7%。
• 估值评级：首次给予“买入-A”评级，建议分部估值法，参考可比公司估值指标，具有显著增长空间。

风险提示

IP开发不及预期、电影市场复苏不及预期、市占率下滑等风险需持续关注。

总结

公司通过IP业务新增长点驱动转型，叠加电影主业复苏，业绩有望加速增长。首予“买入-A”评级，建议积极关注其双轮驱动模式下的价值兑现。