20250427-天风证券-垒知集团-002398.SZ-业绩短期承压_积极分红回购回报股东_4页_904kb

报告摘要

垒知集团 (002398) 总结

核心内容概述

垒知集团（002398）在2024年发布了其年度财务报告，整体业绩短期承压，但公司通过积极的分红和股份回购策略，展现了对股东的回报承诺。同时，公司在双主业协同推进、成本优化及出海布局方面表现出较强的韧性。

主要观点

业绩表现：
- 2024年公司实现收入26.17亿元，同比减少14.43%；归母净利润0.49亿元，同比减少68.99%。
- 全年扣非归母净利润为0.27亿元，同比减少77.95%。
- Q4单季度收入7.68亿元，同比减少6.57%；归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.47亿元和-0.53亿元，同比增亏。
- 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元，合计派发现金股利约5506万元，分红率高达111.8%。
- 实施股份回购，累计回购2168.82万股，已注销1192.85万股，剩余975.97万股用于员工持股计划或股权激励。
双主业协同推进：
- 综合技术服务业务：2024年实现营业收入3.29亿元，同比下降21.80%，但受益于成本控制（营业成本下降28.74%），毛利率同比提升6个百分点至38.60%。
- 重大工程及交通工程检测业务：实现增长，电子电气检测中心检测品类拓展至工业及新能源电子、医疗电子、军工电子、光储一体化产品等领域。
- 健研检测：已取得赛力斯汽车及东风柳汽的授权认可实验室资质，同时获批欧陆集团亚太区首家CBTL认可实验室。
外加剂新材料业务：
- 2024年实现营业收入19.55亿元，同比下降13%；净利润4056.49万元，销量131万吨，同比下降2.96%。
- 测算单价约1492元/吨，同比下降约10.1%；毛利率同比下降5.02个百分点至19.18%。
- 国内合成总产能达148.9万吨，市占率在多个省份排名第一。
- 响应“一带一路”战略，老挝外加剂生产基地已实现盈利，新增泰国外加剂生产基地。
Q4毛利率与现金流：
- Q4单季度整体毛利率为22.22%，环比上升2.35个百分点。
- 2024年经营性现金流净额为3.34亿元，同比减少1.03亿元。
投资评级与展望：
- 公司是我国首家整体上市的建筑科研机构，外加剂+检测业务双轮驱动。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为1.7/2.2/2.8亿元，下调2025-2026年预测，但2027年预计增长。
- 维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

关键信息

财务数据和估值：
- 2024年营业收入26.17亿元，净利润48.63亿元。
- 2025E-2027E营业收入分别为27.55亿元、28.56亿元、29.41亿元。
- 2024年归母净利润49.26亿元，2025E-2027E分别为170.16亿元、218.74亿元、278.26亿元。
- EPS分别为0.07元、0.24元、0.31元、0.40元。
- 市盈率从64.61降至11.44，市净率从0.88降至0.76，EV/EBITDA从6.53降至2.70。
风险提示：
- 产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展不及预期。
股价走势：
- 图表显示公司股价走势，但未提供具体数据。
相关报告：
- 2024-08-21《半年报点评：需求景气低迷，检测业务盈利能力提升》
- 2024-04-16《年报点评报告：外加剂市占率进一步提升，检测业务开拓新领域》
- 2023-08-31《半年报点评：外加剂盈利逆势增长，积极拓展海外市场》
公司历年经营情况：
- 图表显示公司2020-2024年营收及同比增速。
- 图表显示公司2020-2024年归母净利润及同比增速。
财务预测摘要：
- 2024年货币资金232.90亿元，应收票据及应收账款2695.20亿元，预付账款41.30亿元，存货114.39亿元，流动资产合计4020.36亿元。
- 非流动资产合计1954.23亿元，资产总计5976.82亿元。
- 2025E-2027E资产总计分别为6707.76亿元、6350.14亿元、7114.99亿元。
现金流量表：
- 2024年经营活动现金流净额为334.12亿元，投资活动现金流净额为-248.91亿元，筹资活动现金流净额为-126.53亿元。
- 2025E-2027E经营活动现金流净额分别为1239.08亿元、-572.58亿元、1436.27亿元。
利润表：
- 2024年营业收入2617.05亿元，营业成本2037.14亿元，毛利率22.16%。
- 营业利润45.81亿元，归属于母公司净利润49.26亿元。
主要财务比率：
- 2024年资产负债率38.82%，同比下降3.59个百分点。
- 毛利率22.16%，同比下降2.69个百分点。
- 净利率1.88%，ROE为1.36%，ROIC为1.95%。
- 2025E-2027E毛利率分别为22.60%、24.11%、25.75%。