20260328-国信期货-有色（铝产业链）季报_中东局势为锚_把握震荡格局下铝价多头配置机会_42页_17mb

国信期货有色（铝产业链）季报总结

核心内容概览

本季报主要分析了2026年一季度至二季度铝产业链各环节的市场走势、成本变化及供需关系，并探讨了地缘政治、宏观政策等外部因素对铝价的影响。

主要观点

1. 氧化铝市场：成本抬升与供应过剩并存

• 价格走势：氧化铝价格预计震荡上移，但面临阶段性阻力，出现冲高回落走势。
• 支撑与阻力：下方2700元/吨为较强支撑，上方价格可能接近3200元/吨。
• 成本因素：氧化铝成本因铝土矿价格上涨、能源成本上涨而抬升，行业利润在3月已实现扭亏为盈。
• 供应因素：国内及进口铝土矿供应均出现增长，但几内亚铝土矿出口削减政策及雨季影响将对供应形成阶段性收紧。

2. 铝价：震荡偏强，受中东局势影响显著

• 价格走势：铝价呈现“过山车”行情，从共振上涨到独立冲高，再至随势回落。
• 影响因素：中东局势是核心变量，若局势缓和，铝价将随宏观情绪回落；若局势恶化，铝价将受益于供应缺口表现抗跌。
• 支撑因素：国内减产、海外现货升水、风险溢价及去库预期为铝价提供支撑。
• 阻力因素：宏观流动性收紧、经济衰退担忧及情绪恶化对铝价形成压制。

3. 铸造铝合金：跟随铝价震荡偏强

• 价格波动：铸造铝合金价格跟随铝价波动，预计二季度核心波动区间在22000-25000元/吨之间。
• 操作建议：可在区间下沿轻仓试多，并设置止损。

关键信息

一、行情回顾

• 氧化铝：一季度价格重心震荡上移，受成本上涨与供应过剩影响，整体呈现宽幅震荡。
• 铝价：沪铝价格呈现多轮冲高回落，主要受宏观情绪与地缘冲突影响。
• 铝合金：价格走势与沪铝相似，跟随其出现冲高回落。

二、宏观热点追踪

• 美联储政策：降息预期不断修正，甚至出现加息预期，对铝价形成压制。
• 地缘冲突：中东局势持续恶化，影响全球铝供应，推动铝价上涨。
• 特朗普关税政策：对钢、铝等产品加征关税，短期内难以缓解，但政策不确定性带来波动。
• 国内宏观数据：2月制造业PMI回落，但政策支持如“以旧换新”有助于提振需求。

三、铝产业链分析

1. 氧化铝

• 供应情况：一季度国内及进口铝土矿供应均增长，但几内亚出口削减政策及雨季影响将导致供应边际下降。
• 成本变化：氧化铝成本因铝土矿及能源价格上涨，带动行业利润修复。
• 库存变化：国内氧化铝库存呈现累库趋势，但3月开始出现去库苗头。

2. 铝

• 成本与利润：铝成本因氧化铝及能源价格上涨而上移，行业仍维持高盈利。
• 供应缺口：中东冲突导致部分国家铝产能停产，形成供应缺口，对铝价形成支撑。
• 库存走势：铝锭库存持续累库，但二季度预计出现去库拐点。

3. 铝下游需求

• 房地产：房地产用铝需求疲软，竣工及新开工面积同比负增长。
• 家电：以旧换新政策推动需求，但高基数效应与原材料价格波动导致增长承压。
• 汽车：补贴政策转向技术升级，新能源渗透率上升，但出口受中东局势影响出现下滑。
• 光伏：光伏装机需求放缓，出口退税政策调整带来短期压力，但仍是政策支持重点。

风险提示

• 几内亚铝土矿出口政策变化
• 氧化铝与电解铝产能干扰因素
• 中东地缘冲突对供应及贸易流向的扰动

结论

二季度氧化铝市场将呈现成本支撑与供应过剩并存的格局，价格重心震荡上移但上行空间受限。铝价在宏观流动性收紧与地缘冲突的背景下维持震荡偏强态势，需关注中东局势及国内政策对需求的支撑。铸造铝合金受基本面偏弱影响，整体表现弱于电解铝。下游需求方面，家电及汽车市场受政策影响有所回升，但出口需求受地缘局势冲击，光伏行业则因政策调整与装机放缓，铝需求出现阶段性疲软。整体来看，铝产业链价格走势受成本端推动，但需警惕供应过剩与宏观情绪波动对价格的压制。