20210117-安信证券-铜行业周报_鲍威尔定调高度宽松立场不变_拜登经济复苏计划值得期待_16页_1mb

铜行业分析总结

核心内容概述

本文档主要分析了2021年1月铜市场的行情回顾、供应与需求情况、行业新闻及投资建议，指出铜价在短期有所回落，但整体仍具备上涨动能，尤其在美联储保持宽松政策和拜登政府刺激计划的背景下。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 价格走势：本周伦铜价格下跌1.86%（7934美元/吨），沪铜价格下跌1.37%（59230元/吨）。
• 库存变化：三大交易所库存合计下降至25.23万吨，环比下降4.58%。其中，上期所库存环比下降10.51%，是下降幅度最大的交易所。
• 精铜矿指数：本周SMM精铜矿指数为46.55美元/吨，环比下降0.79美元/吨。

关键信息

供应端分析

2.1 铜矿供应受阻

• 智利铜矿发运延迟：因海上风浪过大，部分铜精矿发船出现延期，部分货源推迟一个月以上。
• Las Bambas铜矿恢复公路运输：1月8日与社区达成临时协议，恢复公路运输，但后续仍有不确定性。
• 全球铜矿减产：2020年全球铜矿预计直接减量45.5万吨，主要受疫情影响，如巴拿马Cobre Panama铜矿中断运营近4个月，减少产量约10万吨。

2.2 冶炼端表现

• 电解铜产量增长：2020年12月SMM中国电解铜产量为86.2万吨，环比增长4.90%，同比增长7.01%。
• 冶炼厂排产维持高位：大型冶炼厂均保持高排产，赤峰金剑新增产能持续爬产，部分山东炼厂重启。
• 1月电解铜产量预期：根据排产计划，1月电解铜产量约为79.01万吨，环比有所下降。

2.3 进口情况

• 未锻轧铜及铜材进口量下降：12月中国进口量为51.2万吨，环比下降8.73%，同比下降3.33%。
• 全年进口量增长显著：2020年全年进口量为668万吨，环比大增34.13%。
• 再生铜进口受阻：受马来西亚疫情及船运公司休假影响，再生铜运输严重受阻，多数冶炼厂放缓生产节奏。

需求端分析

3.1 下游开工率企稳

• 线缆企业开工率：12月为91.02%，环比下降5.81%，同比下降0.02%。
• 铜杆企业开工率：12月为70.42%，环比下降1.67%，同比下降2.79%。
• 铜管企业开工率：12月为82.06%，环比上升1.43%，同比上升4.01%。主要受海外制冷产品需求增长影响。

3.2 终端需求稳定

• 新能源汽车产销创新高：12月新能源汽车产销分别为23.5万辆和24.8万辆，同比分别增长55.7%和49.5%。
• 社会融资规模增速放缓：12月社会融资规模存量同比增长13.30%，较上月下降0.3pct。
• 房地产数据回升：11月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.0%，竣工面积跌幅收至-7.3%。
• 空调产量增长：11月国内空调产量1771万台，同比增长5.5%。

3.3 海外经济复苏

• 美国经济活动放缓：12月零售销售月率录得-0.7%，非农就业人口下降14万，远低于预期。
• 美联储保持宽松立场：鲍威尔表示当前没有理由改变高度宽松的政策，经济仍远未达到目标。
• 拜登刺激计划公布：公布1.9万亿美元救助方案，包括提高失业补贴和直接拨款用于恢复学校开放。

投资建议

• 铜价上涨动能强劲：全球通胀交易开启，铜矿供应进入低速增长阶段，加工费下跌导致冶炼产能被抑制，铜价有望继续上行。
• 推荐标的：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业公司，以及铜钴伴生企业如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 风险提示：铜需求低迷、铜供应增速超预期、逆周期政策低于预期。

行业评级体系

风险评级

行业新闻

• 紫金矿业卡库拉铜矿开发超预期：计划于2021年7月投产，目前地表堆场储备约152万吨矿石。
• Lara Exploration取得Planalto铜矿项目勘探许可证：与Anglo American do Brasil子公司签署协议，计划用于现有盈利协议。
• BHP智利Cerro Colorado铜矿或停产：因环境审查问题，法院判决支持当地居民控告，铜矿运营需暂停。

总结

铜价在短期有所回落，但受美联储宽松政策和拜登政府刺激计划影响，长期上涨动能仍存。供应端受天气和疫情干扰，库存下降，而需求端新能源汽车和空调行业表现强劲，铜管企业开工率提升。建议关注铜业及铜钴伴生企业，同时需警惕铜需求疲软和供应超预期等风险。