20260819-东兴证券-油气开采和炼化及贸易_油价震荡中高位_板块或将保持较高景气度_13页_1mb

油气开采和炼化及贸易行业总结

核心内容

2026年8月19日发布的行业报告指出，当前原油市场处于“强美元压制估值”与“地缘冲突支撑价格”的博弈中，油价在震荡中维持高位，带动油气开采和炼化及贸易板块利润显著修复，板块景气度有望保持高位。

主要观点

1. 原油市场走势

• 油价震荡中高位：2025年Brent原油均价为68.25美元/桶，同比下降14.24%；2026年上半年油价大幅上涨，第二季度均价达97.6美元/桶，同比上涨45.87%。
• 地缘冲突影响：美伊冲突导致全球能源供应链紧张，出口量断崖式下跌，红海航线运力下降22%，沙特原油出口量减少240万桶/日，推动油价飙升。
• 库存下降压力：OECD成员国石油库存预计在2026年底降至23亿桶以下，接近2003年以来最低水平；美国SPR降至3亿桶以下，创43年新低。
• 供需格局：国际能源署上调2026年全球石油需求预期，但供应端实质性收紧，叠加地缘风险，油价中枢或将维持高位震荡。

2. 油气板块盈利情况

• 油气开采板块：
  • 2025年总营收4097.09亿元，同比下降5.53%；归母净利润1237.68亿元，同比下降12.15%。
  • 2026Q1营收1187.68亿元，同比增长7.84%；归母净利润395.45亿元，同比增长5.79%。
• 炼化及贸易板块：
  • 2025年总营收67382.50亿元，同比下降6.46%；归母净利润1956.31亿元，同比下降12.14%。
  • 2026Q1营收16961.49亿元，同比下降3.63%；归母净利润784.15亿元，同比增长22.22%。
  • 企业通过库存增值、成本压缩及产品结构优化，实现盈利修复，毛利率和净利率均有提升。

3. 国内经济与板块表现

• 国内经济韧性：2025年制造业PMI为49.57%，2026年1-6月PMI稳中有升，显示国内经济具备较强修复能力。
• 板块受益于油价上涨：国内油气开采和炼化及贸易板块营收和利润与油价呈正相关，尤其在油价高位震荡背景下表现突出。

关键信息

• 投资建议：在油价中枢中高位的背景下，建议重点关注具备高股息率和高成长性的公司，如中国海油、中国石油、新天然气等。
• 高股息率：2025年中国石油、中国石化、中国海油的分红率分别为54.68%、81%、44.87%，未来有望继续提升。
• 成长性：中国海油通过“增储上产”战略，产量与储量双创新高，成本控制能力强，具备良好的盈利增长预期。
• 新天然气：作为国内稀缺的具备自有气源的民营企业，未来产能扩张空间大，业绩有望迎来量价双升。

重点推荐标的

• 中国海油（600938.SH）：

  • 全球最大纯上游油气公司之一。
  • 2025年全年现金分红达547.58亿元，股息率约1.28港元/股。
  • 桶油成本具国际竞争力，产量目标设定为780-800百万桶油当量，资本开支维持高位。
  • 高股息率与成长性兼具，具备穿越油价周期的能力。

• 中国石油（601857.SH）：

  • 通过“稳油、增气、新能源发力”与“炼化向新材料转型”双轮驱动，盈利稳定性增强。
  • 在地缘不确定性下具备保供战略价值，未来股息率有望继续提升。
  • 炼化业务转型加速，盈利能力增强。

• 新天然气（603393.SH）：

  • 具备自有气源，实现产业链一体化。
  • 未来产能扩张空间大，业绩有望迎来双轮驱动。
  • 仍处于短期业绩调整与长期产能扩张的交汇期，需关注新井投产及UCG项目进展。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势变化直接影响原油供应和价格。
• 能源价格波动风险：油价受多种因素影响，存在大幅波动可能。
• 需求不及预期风险：全球经济增长放缓可能对石油需求产生负面影响。

结论

在油价高位震荡的背景下，油气开采和炼化及贸易板块具备较强盈利能力和抗周期能力。板块整体景气度较高，投资价值显著。建议投资者关注具备高股息率和成长性的公司，如中国海油、中国石油、新天然气等，同时需警惕地缘政治和能源价格波动带来的不确定性风险。