20211111-东吴证券-证券行业2021年三季报综述_财富管理转型加速_龙头券商优势凸显_22页_1mb

证券行业2021年三季报综述总结

核心内容概述

2021年前三季度，A股41家上市券商合计实现营业收入4698亿元，同比增长23%；归母净利润1484亿元，同比增长23%。业绩增长主要来源于经纪业务和资产管理业务，分别同比增长19%和25%。行业ROE提升至10.11%，杠杆水平提升至3.98。龙头券商如中信证券、中金公司和海通证券表现突出，而中小券商如浙商证券和中原证券则展现出较高的增长弹性。

主要观点与关键信息

1. 业绩概览

• 整体表现：券商行业前三季度业绩保持稳健增长，主要得益于经纪业务和资管业务。
• 收入结构：经纪业务收入为1040亿元，资管业务净收入为349.8亿元。
• ROE提升：行业ROE达到10.11%，较2020年提升1.76个百分点。
• 业务分化：行业出现明显分化，龙头券商表现更为稳健，中小券商则在某些细分领域增长显著。

2. 分项业务分析

2.1 财富管理业务

• 投顾试点：截至2021年11月3日，已有28家券商获得基金投顾试点资格，投顾业务从0到1快速突破。
• 高“含基量”券商：东方证券、广发证券、兴业证券等券商因控股或参股基金公司，业绩增长显著。
• 市场表现：权益基金规模达8.1万亿元，同比增长45%；券商资管业务净收入同比增长25%。

2.2 投行业务

• 业务稳定：投行业务净收入同比增长1%，IPO和债承规模分别同比增长6%和13%。
• 集中度提升：投行业务CR5达到47.4%，行业集中度持续提升。
• 北交所影响：北交所设立为券商带来新的业务机会，中小券商在新三板业务方面占优。

2.3 重资本业务

• 两融业务：两融余额达18,415亿元，同比增长14%；股票质押风险逐步改善，信用减值同比大幅下降78%。
• 自营业务：自营业务收入同比增长10%，但因市场波动和配置能力差异，增速分化明显。
• 资产质量：随着风险逐步出清，券商资产质量得到巩固。

3. 投资建议

• 重点推荐：【东方财富】因其在财富管理领域的显著阿尔法表现。
• 龙头券商：【中信证券】和【中金公司】（港股）因估值较低且长期增长潜力大。
• 关注券商：【广发证券】、【东方证券】和【兴业证券】因“含基量”高，业绩弹性大。
• 中小券商：【国联证券】因投顾业务发展迅速，具备弯道超车的潜力。

4. 风险提示

• 股市波动：进一步调整可能影响券商业绩。
• 监管趋严：政策变化可能对行业产生影响。
• 疫情控制：国内外疫情控制不及预期可能影响市场活跃度。
• 宏观经济：宏观经济下行可能对券商整体业务造成压力。

图表与数据支持

• 图1：2020Q1~3与2021Q1~3上市券商营收与净利润对比。
• 图2：分业务收入及同比增速。
• 图3：2012~2021Q1~3上市券商收入结构变化。
• 图4：杠杆及ROE表现。
• 表1：41家上市券商三季度业绩概览。
• 表2：各家券商投顾业务进展。
• 表3：券商“含基量”梳理。
• 表4：龙头券商投行业务收入排名。
• 表5：各市场上市条件对比。
• 表6：《上市规则》调整细则。
• 表7：北交所交易规则（试行）。

总结

2021年前三季度，证券行业在资本市场改革和财富管理转型的推动下，业绩稳步增长，ROE显著提升。经纪业务和资管业务是主要增长动力，而投行业务和重资本业务也表现出良好的发展态势。龙头券商在多个业务领域保持优势，而中小券商在特定业务如投顾和新三板方面具备高弹性。未来，随着北交所设立和政策持续推动，券商行业有望进一步受益，但需警惕市场波动和监管风险。