20220514-万和证券-计算机2021年年报及2022年一季报业绩综述_经营压力仍存_关注业绩兑现_16页_4mb

计算机2021年年报及2022年一季报业绩综述总结

核心内容

2022年以来，计算机板块整体表现疲软，行业估值和基金配置均出现触底现象。2022年一季度，申万计算机指数下跌31.11%，跑输沪深300指数12.41个百分点，位列31个申万一级行业第29位。板块市盈率（TTM，剔除负值）为32.34倍，低于2018年低点，处于近八年底部区间。基金重仓计算机板块的持股市值占比为3.62%，较标准配置比例低配1.23个百分点，且低配幅度扩大。

主要观点

1. 业绩承压与经营修复受限

• 2021年整体营收增长但利润下滑：2021年计算机板块营业收入同比增长15.51%，但归母净利润同比减少4.15%，主要受上游原料涨价、政策监管强化、业务结构变化及研发费用快速增长影响。
• 2022年一季度业绩明显下滑：营收增速回落至15.09%，归母净利润同比减少54.43%，主要由于疫情反复影响项目执行与回收，以及2020年低基数效应。
• 细分板块业绩分化减弱：2021年各细分板块营收普遍增长，但利润端分化加剧，多数板块由正转负。2022年一季度，收入与利润分化不显著，多数板块增速回落。

2. 投资机会与趋势

• 智能汽车板块高景气延续：2021年L2级乘用车渗透率增长至23.5%，智能化需求推动行业快速成长。德赛西威、中科创达、四维图新等公司智能汽车相关业务增长显著。
• 信创行业持续性明确：信创从党政向行业拓展，金融、电信等重点行业加速推进国产化替代。行业信创有望在未来三年全面推广，潜在年化市场空间达千亿级。

关键信息

估值与基金配置

• 截至2022年4月29日，申万计算机板块市盈率（TTM）为32.34倍，低于2018年低点。
• 基金重仓计算机板块持股市值占比3.62%，较标准行业配置比例低配1.23个百分点。

2021年板块表现

• 营收增长15.51%，归母净利润减少4.15%，扣非净利润减少1.49%。
• 毛利率下降至27.03%，期间费用率上升至20.61%。
• 应收账款和存货同比分别增长15.49%和35.43%，显示行业收入质量有所改善，但存货增长较快。

2022年一季度板块表现

• 营收增长15.09%，归母净利润减少54.43%，扣非净利润减少57.29%。
• 毛利率下降至25.36%，期间费用率下降至23.92%。
• 应收账款和存货同比分别增长19.31%和30.73%，显示疫情对回收款和备货产生影响。

细分板块表现

• 2021年收入增长：工业信息化、网络信息安全、信创、能源IT、云计算板块营收增速领先。
• 2022年一季度收入与利润分化不显著：多数板块增速回落，视频与安防、智慧城市板块由正转负。

投资建议

• 关注高成长性与业绩兑现度高的标的：
  • 智能汽车：德赛西威、中科创达
  • 信创：中国软件、中科曙光、金山办公

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情反复超预期
• 上游供给恶化
• 下游需求疲弱

总结

计算机板块在2022年经历深度回调，估值和基金配置均处于低位。尽管2021年营收回暖，但利润承压，2022年一季度业绩进一步下滑。随着疫情边际影响减弱，板块投资性价比有望提升。智能汽车与信创板块具备较高的增长潜力和业绩兑现能力，建议重点关注。同时，需警惕宏观经济、疫情反复、供应链波动等风险因素。