20160830-华泰证券-白酒行业研究报告_以古鉴今_白酒30年发展历程回望_20页_1mb

白酒行业研究报告总结

核心内容

本报告回顾了中国白酒行业自1988年以来的三十年发展历程，分析了行业调整周期、产品结构变化及市场趋势，并对未来白酒行业发展提出了展望。

主要观点

• 白酒行业经历了三轮调整，分别发生在1988-1992年、1998-2003年以及2012-2015年。
• 2015年，白酒行业迎来新一轮复苏，高端酒价格企稳回升，显示行业开始从低迷中恢复。
• 未来白酒行业的发展将由民间消费推动，产品结构将向中高端升级。
• 100-300元和400-500元价格带最有望受益于产品升级。
• 白酒市场集中度较低，名酒企具备较大的发展空间。

关键信息

行业调整周期

1. 1988-1992年：国家放开白酒定价权，酒企提价扩产，奠定了行业领先者。
2. 1992-1997年：改革发展热潮推动行业进步，白酒营销成为主题。
3. 1998-2003年：政府限制公务消费，酒企调整产品结构，向高端发展。
4. 2003-2012年：白酒行业黄金十年，高端酒频繁提价。
5. 2012-2015年：受政策影响，白酒行业进入调整期，产品结构向中低端延展。
6. 2015-2016年：白酒行业迎来新一轮复苏，高端酒量价齐升，带动整体行业回暖。

产品结构升级趋势

• 高端酒：价格在500元以上，主要由贵州茅台、五粮液、泸州老窖等主导。
• 中高端酒：价格在300-500元之间，未来有望受益于消费结构升级。
• 中低端酒：价格在100-300元之间，具有较高的性价比，是大众消费品的最佳选择。
• 低端酒：价格在100元以下，市场庞大但利润较低。

市场集中度与竞争格局

• 当前白酒市场集中度较低，100元以下低端白酒产能占全国产能的50%左右。
• 一线酒企通过OEM贴牌模式消化低端产能，同时布局中低端市场，推动市场集中度提升。
• 二三线酒企在中低端市场表现突出，净利润较历史水平明显偏高。

消费趋势与政策影响

• 中国居民人均收入逐年上升，消费能力增强，推动白酒价格提升。
• 人均酒精饮料消费价格远低于美国，仍有较大提升空间。
• 政策因素是白酒行业系统性风险的重要来源，包括三公消费整治、广告限制等。

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风险提示

• 食品安全问题：白酒行业需持续关注产品质量与安全。
• 宏观经济下行：可能拖累白酒消费意愿，影响行业发展。

图表与数据目录

• 图1：1988年-1996年白酒产量（万吨）
• 图2：秦池酒厂1995-1998年销售收入（亿元）和增速
• 图3：高端白酒出场价格变化表（元）
• 图4：国窖1573出厂价的变动情况（元）
• 图5：白酒行业历史周期（吨）
• 图6：贵州茅台系列酒和茅台酒的营业收入和增速
• 图7：泸州老窖高中低档酒营业收入和增速
• 图8：泸州老窖高中低档酒营业收入占比
• 图9：城镇与农村居民家庭人均可支配收入（元）和同比增速
• 图10：我国每年白酒产量和增速（万千升）
• 图11：美国人均酒类消费支出与中国人均烟酒消费支出
• 图12：白酒上市公司净利润率情况对比（%）

表格与策略

• 表格1：古井贡酒“降度降价”策略原有和新增产品线
• 表格2：1996-2003年白酒行业政策
• 表格3：2012-2013年引起白酒行业深度调整的相关政策
• 表格4：茅台在2012-2014年被迫降价历程
• 表格5：泸州老窖在2012-2014年逆势提价后又降价历程
• 表格6：茅台的转型之路
• 表格7：白酒行业周期特点
• 表格8：2015年8月起白酒产品提价一览
• 表格9：2015年和2016年Q1酒企收入和增速表
• 表格10：白酒不同价格带主要产品
• 表格11：高收入人群拉动300-500元价格带
• 表格12：各价位段位受益的产品和品牌

总结

白酒行业的发展与政策、经济、消费趋势紧密相关。未来，随着居民收入的持续增长和消费结构的优化，中高端市场将更受青睐。100-300元和400-500元价格带将成为产品升级的主要受益者。名酒企凭借品牌力和渠道建设，有望在中低端市场实现突破，进一步提升行业集中度。