核心内容概述
大金重工（002487.SZ）于2026年上半年发布业绩报告，显示其在海工领域持续扩张，并在海外市场取得显著进展。公司实现了营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。尽管Q2单季营收和净利润出现下滑，但剔除汇兑损益影响后，H1利润总额同比增幅不低于50%。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营业收入：2026H1实现32.53亿元，同比增长14.48%。
- 归母净利润：2026H1实现6.01亿元，同比增长9.89%。
- 毛利率：H1毛利率为37.53%，同比提升9.36个百分点，主要受益于出口海工交付占比提升。
- 分季度表现：
- Q2营收13.46亿元，同比-20.9%、环比-29.4%。
- Q2归母净利润1.66亿元，同比-47.4%、环比-61.8%。
- Q2毛利率为35.17%，同比提升8.86个百分点，环比下降4.02个百分点。
业务拓展
- 出口海工交付：上半年出口收入26.75亿元，占比82.25%（同比+3.3pct）；出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高。
- 产能扩张：曹妃甸海工基地正式投产，新增年产能40万吨，支持15MW-25MW大型风机配套超大型单桩及浮式基础的产线化生产。
- 一站式服务：公司加速转型为“制造+运输+交付”一体化的海工综合服务商。
- 远洋特种运输：KING系列标准化批量建造，KING ONE完成首航验证，KING TWO已交付，KING THREE计划9月完工；EMPEROR系列稳步推进。
- 船舶建造：累计新签24艘，合同总额约120亿元，交付周期覆盖2027-2030年，为未来数年提供确定性收入储备。
- 海外母港布局：已在德国、西班牙、丹麦等地布局4处码头，覆盖北海、波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资源带。
市场前景
- 欧洲海风景气度：英国、法国、荷兰等国海风密集拍卖，欧洲能源安全诉求推动装机需求。
- 结构性缺口：深远海化、大型化趋势下，欧洲高端海工产能存在结构性缺口，公司作为中国海工龙头有望持续获取订单溢价。
- 新业务协同：船舶建造、远洋运输、母港服务等新业务协同发展，形成第二增长曲线。
盈利预测
- 2026-2028年归母净利润：预计分别为14.53亿元、21.49亿元、30.99亿元，对应PE分别为18.2倍、12.3倍、8.5倍。
- EPS：预计2026-2028年分别为1.96元、2.90元、4.19元。
- ROE：预计2026-2028年分别为9.6%、12.5%、15.3%。
财务指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
3,780 |
6,174 |
8,750 |
14,136 |
22,736 |
| 营业收入增长率（yoy） |
-12.6% |
63.3% |
41.7% |
61.6% |
60.8% |
| 归母净利润（百万元） |
474 |
1,103 |
1,453 |
2,149 |
3,099 |
| 归母净利润增长率（yoy） |
11.5% |
132.8% |
31.7% |
47.8% |
44.2% |
| P/E |
55.8 |
24.0 |
18.2 |
12.3 |
8.5 |
| P/B |
3.6 |
3.2 |
1.7 |
1.5 |
1.3 |
风险提示
- 市场需求风险
- 原材料价格风险
- 汇率波动风险
- 行业竞争风险
- 项目执行风险
估值与投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 股价走势：附有2026年8月28日收盘价35.76元的股价走势图。
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
风电设备 |
| 前次评级 |
买入 |
| 08月28日收盘价（元） |
35.76 |
| 总市值（百万元） |
26,465.47 |
| 总股本（百万股） |
740.09 |
| 自由流通股（%） |
93.37 |
| 30日日均成交量（百万股） |
25.28 |
财务报表和主要财务比率
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
7,735 |
8,480 |
15,474 |
19,719 |
26,981 |
| 现金 |
2,869 |
2,955 |
8,193 |
8,485 |
9,372 |
| 资产总计 |
11,562 |
14,491 |
23,127 |
28,951 |
37,740 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
1,083 |
1,227 |
1,532 |
1,976 |
2,600 |
| 投资活动现金流 |
218 |
-2,664 |
-1,929 |
-1,939 |
-1,915 |
| 筹资活动现金流 |
-324 |
1,403 |
5,718 |
255 |
202 |
| 现金净增加额 |
935 |
19 |
5,238 |
292 |
887 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
3,780 |
6,174 |
8,750 |
14,136 |
22,736 |
| 归母净利润 |
474 |
1,103 |
1,453 |
2,149 |
3,099 |
| 毛利率(%) |
29.8 |
31.2 |
32.2 |
29.8 |
27.9 |
| 净利率(%) |
12.5 |
17.9 |
16.6 |
15.2 |
13.6 |
| EBITDA |
695 |
1,360 |
2,039 |
2,844 |
3,996 |
| EPS（最新摊薄） |
0.64 |
1.49 |
1.96 |
2.90 |
4.19 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率(%) |
37.1 |
42.9 |
34.3 |
40.4 |
46.5 |
| 净负债比率(%) |
-31.8 |
-10.0 |
-38.5 |
-33.2 |
-30.8 |
| 总资产周转率 |
0.3 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.7 |
| 应收账款周转率 |
2.6 |
5.2 |
6.8 |
7.2 |
7.2 |
| 应付账款周转率 |
4.0 |
5.5 |
6.0 |
6.5 |
6.4 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） |
1.46 |
1.66 |
2.07 |
2.67 |
3.51 |
| 每股净资产（最新摊薄） |
9.83 |
11.19 |
20.53 |
23.31 |
27.31 |
分析师声明
本报告由分析师杨润思、魏燕英撰写，执业证书编号分别为S0680520030005和S0680525090001，邮箱分别为yangrunsi@gszq.com和weiyanying@gszq.com。
免责声明
本报告由国盛证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。
