20251114-源达信息-煤炭行业研究_供需两端边际改善_煤炭或进入景气周期_15页_788kb

煤炭行业分析总结

核心观点

煤炭供需两端边际改善，行业可能进入景气周期，动力煤价格有望上行至绿色区间（570-770元/吨）。

供给侧收缩

• 政策整顿：国家能源局整顿煤矿生产，限制超能力生产，产能利用率从75.64%降至69.3%。
• 产量减少：2025年7月原煤产量同比下降3.8%，供给端边际收紧。
• 进口下降：2025年1-9月煤炭进口同比下降11.1%，主要因关税、国产长协煤需求增加及国际煤价高企。

需求侧扩张

• 电力需求：2025年火电发电量预计增290亿千瓦时，全社会用电量同比增长4.6%，拉动电煤消费。
• 新能源转型：光伏风电装机高位回落，弃风弃光率上升，火电替代压力边际减弱，支撑电煤需求。

投资建议

• 推荐公司：关注中国神华（全产业链协同，利润稳健）和中煤能源（成本控制，高分红潜力）。

风险提示

• 煤炭价格波动、下游需求不及预期、扩产进度延误。