20240428-浙商证券-东阿阿胶-000423.SZ-东阿阿胶2024年一季报点评_业绩超预期_专注滋补主业_3页_432kb

报告摘要

报告内容： 浙商证券对东阿阿胶（000423）2024年一季报进行点评。

业绩表现

• Q1业绩超预期： 公司Q1营收达145.3亿元，同比增长35.95%。归母净利润35.3亿元，同比增长53.43%。扣非归母净利润32.9亿元，同比增长54.79%。

经营与业务发展

• 公司围绕“增长·质量”发展目标，实施“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”四重塑战略。
• 巩固滋补国宝品牌地位，持续推进双轮驱动模式（药品+健康消费品）。
• 改善营销策略，加强品牌焕新，升级阿胶产品，拓展桃花姬、皇家围场品牌。
• 研发投入2.70%（Q1数值），推进“一中心三高地”研发体系。

盈利能力与运营效率

• 盈利能力显著： 扣非归母净利率22.61%，同比提升2.75pct；毛利率71.79%，同比提升10pct。
• 费用率下降： 销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.97pct、-1.26pct、+0.63pct。
• 运营效率提升： 应收账款周转天数7.73天，同比改善2.59pct。销售现金回款占收入额112.37%。

评级与展望

• 评级： 维持“买入”评级。
• 预期： 预计2024-2026年净利润介于152.2亿至230亿，增长幅度大且稳定。对应估值较好。
• 改革动力： 管理层激励计划有望进一步驱动改革。

风险提示

• 政策调整、成本波动、产品放量不及预期的风险也在考虑之中。

总结： 东阿阿胶第一季度业绩超预期，盈利水平与运营效率持续向好，品牌战略与双轮驱动策略看来成效显著，维持买入评级。