20151102-东北证券-创业软件-300451.SZ-公司深度报告_以优势主业开拓综合运营_内生外延成长双期待_14页_1mb

创业软件（300451）深度报告总结

核心内容概述

创业软件是中国医疗卫生信息化领域的领先企业，拥有十余年的行业经验，专注于医院及公共卫生信息化应用软件与系统集成业务。公司凭借其专业资质、全国布局的销售网络和丰富的成功案例，在行业内建立了较强的品牌优势。2015年公司中标中山市区域卫生信息平台建设营运项目，标志着其在综合运营模式上的重要突破。同时，公司通过A股上市融资，推进外延式并购扩张，以增强业务规模和市场竞争力。分析师对公司的未来表现持积极态度，给予“增持”投资评级。

主要观点

• 行业前景广阔：国家政策持续推动医疗卫生信息化建设，行业增长空间大，尤其是医院和公共卫生信息化领域。
• 竞争优势显著：公司已形成较强的市场地位，拥有大量优质客户和成功案例，产品体系完善，具备较高的市场渗透率。
• 业务模式创新：公司成功开拓综合运营模式，通过中山市项目实现突破，未来有望复制该模式，实现持续盈利。
• 盈利增长可期：公司预计2015-2017年归属于母公司股东的净利润分别增长20%、16%、20%，EPS分别为0.84元、0.98元、1.17元。
• 激励机制完善：公司推出股票期权与限制性股票激励计划，以提升核心团队稳定性，增强业绩增长动力。
• 财务稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示良好的偿债能力。毛利率稳定在48%左右，净利润率逐步提升。

关键信息

公司业务构成

• 应用软件业务：占公司收入和毛利的主要部分，其中医院信息化软件贡献最大。
• 系统集成业务：为应用软件业务提供有效补充，涵盖计算机设备集成和智能化网络布线工程。
• 收入结构：
  • 2014年应用软件收入占比67.29%，毛利占比86.77%。
  • 医院信息化软件收入占比41.45%，毛利占比55.15%。
  • 公共卫生信息化软件收入占比25.85%，毛利占比31.62%。

财务数据（单位：百万元）

增长预测

• 2015-2017年：净利润增长率分别为20%、16%、20%，显示稳定增长趋势。
• 2015年前三季度：营业收入增长4.42%，归属于母公司股东的净利润增长17.14%，业绩增长提速。

股权激励计划

• 涉及512名激励对象，占员工总数的1/3。
• 考核指标为2015-2018年净利润增长率不低于10%、20%、30%、40%。
• 股票期权激励费用总额约为4565.89万元，未来几年逐步增加。

项目与市场拓展

• 中山市区域卫生信息平台项目：采用PPP模式，公司获得10年特许经营权，项目建成后设立全资子公司负责运营。
• 全国营销网络：覆盖30个省（自治区、直辖市），实现全国布局。

风险提示

• 高估值风险
• 公司业务发展及业绩表现低于预期

总结

创业软件在医疗卫生信息化领域具备显著优势，凭借十余年经验积累和业务模式创新，公司未来增长潜力较大。随着国家政策支持和市场需求扩大，公司有望通过内生增长与外延并购实现业绩持续提升。公司当前估值较高，存在一定的高估值风险，但其在行业内的领先地位和良好的财务状况使其具备较强的投资吸引力。