20220109-山西证券-科创板做市试点点评_增强科创板流动性_建议关注头部券商_9页_1002kb

科创板做市试点点评总结

核心内容

2022年1月7日，证监会就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（以下简称《做市规定》）公开征求意见，拟在科创板引入做市商机制。此举旨在增强科创板市场流动性、完善价格发现功能并提高市场稳定性。

主要观点

• 做市商机制的作用：

  • 提升市场流动性：科创板流动性分化严重，引入做市商有助于改善流动性不足的个股表现。
  • 完善价格发现功能：通过做市商的双边报价，引导科创企业合理估值。
  • 增强市场稳定性：减少价格极端波动，尤其对流动性差的股票有积极作用。

• 做市商风险与收益：

  • 风险包括存货风险、流动性风险和操作风险。
  • 收益主要来源于买卖价差（Bid-Ask Spread），价差缩小意味着市场流动性增强和竞争加剧。

• 《做市规定》要点：

  • 涵盖事前、事中、事后监管。
  • 设置较高的准入门槛，如“最近12个月净资本不低于100亿元”、“最近三年分类评级在A类A级（含）以上”。
  • 强调内部管控、风险监测与合规要求，防止利益冲突。

关键信息

做市商机制对比

科创板流动性现状

• 整体换手率较高：科创板平均换手率仅次于创业板。
• 流动性分化明显：约57%的个股换手率低于3%，其中35只不足1%。
• 自由流通市值占比低：仅占AB股自由流通市值的4.3%。
• 成交额占比略低：成交额占比为3.97%，低于市值比重。

做市商准入条件

头部券商优势分析

• 资本实力强：中信证券（893亿元）、国泰君安（877亿元）、华泰证券（740亿元）等头部券商净资本规模领先。
• 分类评级高：7家头部券商近三年分类评价均为A类AA级。
• 做市业务经验：中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司等在科创板承销、跟投方面表现突出。
• 浮盈与收益率高：部分券商科创板跟投项目浮盈收益率超过70%。
• 融券能力突出：中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司等融出证券规模超百亿，券源丰富。

做市商试点建议

• 短期业绩有限：科创板做市业务作为创新业务，短期内利润贡献有限。
• 长期增长潜力：具备持续增长空间，需关注上交所配套规则。
• 建议关注券商：中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司、国泰君安、招商证券等头部券商更可能入围试点。

投资建议

• 关注头部券商：具备雄厚资本、丰富券源和强大研究能力的券商更有可能参与科创板做市试点。
• 建议投资方向：优先考虑在科创板承销、跟投方面有显著优势的券商，如中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司等。
• 长期视角：科创板做市业务将为券商带来新的盈利增长点，建议持续跟踪政策进展和市场表现。

风险提示

• 二级市场大幅下行：可能影响做市业务的盈利能力。
• 资本市场改革不及预期：政策落地效果可能不如预期。
• 疫情影响超出预期：可能对券商的运营和市场表现造成不利影响。

结论

科创板引入做市商机制是提升市场效率和稳定性的关键举措。具备强大资本实力、丰富券源、优秀研究能力和良好合规风控能力的头部券商将更有可能参与试点，长期来看有望获得新的增长机会。建议投资者关注相关券商的动态及政策进展，谨慎评估市场风险。