深度报告-20220921-财通证券-福立旺-688678.SH-深耕精密零件_3C及光伏业务双驱动_23页

报告摘要

福立旺公司研究报告总结

核心内容

福立旺是一家专注于精密金属零部件研发、制造与销售的公司，成立于2006年，并于2020年在科创板上市。公司业务涵盖3C、汽车、电动工具及光伏等多个领域，其中3C业务因绑定苹果等大客户而增长迅速，光伏业务则通过外延并购进入金刚线母线市场，拓展了新的增长点。

主要观点

深耕精密零部件业务：福立旺长期专注于精密金属零部件制造，凭借高精密度、高稳定性、高良品率等优势，获得全球知名客户的认可，包括苹果、富士康、伟巴斯特等。
3C业务增长显著：公司3C业务受益于苹果大客户带动，2020H1收入占比达70.04%。随着新产品发布，3C业务有望继续增长，预计2022-2024年收入增速分别为30.21%、74.40%、33.33%。
汽车与电动工具业务稳步增长：汽车天窗市场呈现轻量化、智联化、新能源模块化趋势，电动工具市场保持增长，公司凭借技术优势在这些领域持续拓展。
光伏业务前景广阔：公司通过收购强芯科技进入光伏金刚线母线领域，受益于光伏装机量增长，金刚线母线业务收入增长迅速，预计2022-2024年收入增速分别为35.48%、142.86%、94.12%。
核心技术与工艺优势：公司拥有11项核心技术，形成独特的技术工艺体系，如旋压工艺在模具和材料成本上优于冲压工艺，具备明显成本优势。

关键信息

业务板块

3C类精密零部件：包括连接器、异型簧、车削件、MIM件等，广泛应用于手机、智能手表、TWS耳机等新兴终端设备。
汽车类精密零部件：包括天窗驱动管件、挡风网弹片、卷帘簧等，受益于汽车轻量化与新能源趋势。
电动工具类精密零部件：包括精密弹簧、弹片、轴销件等，满足高端电动工具需求。
光伏类精密零部件：包括金刚线母线和光伏丝网，受益于光伏行业高景气。

技术优势

公司核心技术包括高精密异型簧成型技术、耐疲劳卷簧高效成型及检测技术、高稳定性精密拉簧、压簧、扭簧成型及检测技术等。
旋压工艺相比冲压工艺，模具数量少，材料变薄率高，成本优势显著。

盈利预测

2022-2024年预计归母净利润分别为1.83亿元、2.74亿元、3.86亿元，对应EPS分别为1.06元、1.58元、2.23元。
PE分别为23.27倍、15.56倍、11.03倍，显示公司估值逐步下降，成长性较强。
毛利率预计为33.18%、36.24%、37.06%，呈现逐步提升趋势。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备长期成长潜力。

风险提示

下游需求不及预期：3C消费终端需求受宏观经济影响较大。
单一大客户风险：公司收入高度依赖苹果，存在客户流失风险。
产品技术迭代风险：消费电子行业技术更新快，若公司无法及时跟进，可能影响市场份额。
行业竞争加剧：电子零部件和光伏行业竞争激烈，需关注市场变化。

图表与数据

收入与利润增长：公司营业收入和净利润呈现快速增长趋势，尤其在3C和光伏业务中表现突出。
毛利率与净利率：毛利率逐年下降，但净利率略有提升，主要受募投项目影响。
研发费用：公司持续加大研发投入，2021年研发费用增长45.70%，研发人员数量增长14.84%。
募投项目：公司投入5.5亿元用于智能制造中心和研发中心建设，预计未来产能释放将提升毛利率。
股权结构：公司控股股东为WINWIN公司，持股48.1%，实际控制人为许惠钧、洪水锦、许雅筑，三者为亲属关系。

总结

福立旺凭借在精密金属零部件领域的深厚积累和核心技术优势，成为3C行业的关键供应商，同时通过并购进入光伏行业，拓展新的增长点。公司未来增长潜力较大，尤其在3C和光伏业务中，预计收入和利润将持续增长。然而，公司需关注下游需求波动、客户集中度、技术迭代和行业竞争等风险。整体来看，福立旺具备较强的市场竞争力和成长性，值得投资者关注。

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