总结：Hyundai Heavy Industries 研究报告
核心内容概览
本报告由三星证券研究员 D.S. Shin 于 2017 年 12 月 28 日发布，主要分析了 Hyundai Heavy Industries (HHI) 的市场表现、财务数据、未来展望及投资建议。
市场指标概览
全球市场指数
| 指数 |
12 月 27 日 |
1 天前 |
1 周前 |
| Dow Jones |
24,746 |
(0.0) |
(0.0) |
| Nasdaq |
6,936 |
(0.3) |
(0.4) |
| S&P 500 |
2,681 |
(0.1) |
(0.0) |
| Nikkei 225 |
22,911 |
0.1 |
0.1 |
| Hong Kong Hang Seng |
29,601 |
0.1 |
1.3 |
| Hong Kong H |
11,630 |
(0.2) |
1.1 |
| UK FTSE 100 |
7,593 |
0.0 |
0.6 |
| Germany DAX |
13,073 |
0.0 |
(1.1) |
| France CAC 40 |
5,365 |
0.0 |
(0.3) |
韩国市场指数
| 指数 |
12 月 27 日 |
1 天前 |
1 周前 |
| Kospi |
2,437 |
0.4 |
(1.4) |
| Kospi 200 |
320 |
0.4 |
(1.7) |
| Kosdaq |
792 |
3.9 |
4.9 |
| 化学工业 |
5,976 |
(0.3) |
(1.1) |
| 铁与金属制品 |
5,282 |
(0.6) |
(0.1) |
| 分销 |
452 |
0.5 |
(1.8) |
| 食品与饮料 |
4,372 |
(0.4) |
(0.7) |
| 运输设备 |
1,644 |
(1.3) |
(1.5) |
| 运输与储存 |
1,396 |
0.6 |
(2.0) |
| 电气与电子产品 |
18,300 |
2.4 |
(3.0) |
| 银行 |
328 |
(2.5) |
(0.8) |
| 证券 |
1,967 |
(0.4) |
(0.7) |
| 通信 |
380 |
(2.9) |
(1.3) |
| 电力与燃气 |
1,167 |
(1.7) |
(2.3) |
利率与汇率
| 指标 |
12 月 27 日 |
1 天前 |
1 周前 |
| 3 个月 CD 利率 (%) |
1.66 |
1.66 |
1.66 |
| 3 年公司债券利率 (%) |
2.69 |
2.68 |
2.64 |
| Call 利率 (%) |
1.52 |
1.51 |
1.50 |
| KRW/USD 汇率 |
1,077 |
1,079 |
1,087 |
| 日元/USD 汇率 |
113 |
113 |
113 |
| 韩元 CDS 跌落 (bps) |
55 |
53 |
54 |
基金流动
| 指标 |
Kospi |
Kosdaq |
| 外资 |
(109) |
95 |
| 国内 |
(375) |
(136) |
| 零售 |
466 |
35 |
经济预测
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
| GDP 增长率 (%) |
2.8 |
3.1 |
2.8 |
| 失业率 (%) |
3.6 |
3.8 |
3.8 |
| CPI 增长率 (%) |
1.0 |
2.0 |
2.0 |
| KRW/USD 年末汇率 |
1,208 |
1,070 |
1,100 |
| 3 年 KTB 收益率 (%) |
1.6 |
2.1 |
2.6 |
交易数据
| 指标 |
KOSPI |
KOSDAQ |
| 交易额 (KRWt) |
4.8 |
6.7 |
| 市场市值 (KRW) |
1,584.4 |
279.7 |
| 客户存款 (KRW) |
261.7 |
n/a |
| 长期套利余额 |
0.0 |
n/a |
| 交易量 (百万股) |
194.9 |
829.6 |
投资建议
- 公司名称: Hyundai Heavy Industries
- 股票代码: 009540
- 新评级: BUY
- 旧评级: BUY
- 新目标价: KRW144,000
- 旧目标价: KRW181,000
- 目标价变动 (%): -20.4%
关键观点
- HHI 昨日宣布将进行 KRW1.3 万亿的配股，以缩小与国内竞争对手的差距并偿还债务。
- 配股规模被认为过大，可能影响投资者情绪，因此将 12 个月目标价下调 20.4%。
- 配股资金将用于设施和研发投资，以及偿还债务（KRW8690 亿）。
- 预计 2017 年新造船订单将超出年初指引 17%，2018 年预计增长 32%。
- 预计 2018 年每股收益（EPS）将从 2017 年的 KRW3,148 下降至 KRW1,749，降幅达 81.1%。
- 尽管目标价下调，但长期 BUY 评级不变，理由包括：1) 配股有助于实现无债状态；2) 配股细节已公布；3) 行业复苏预期依然有效。
估值与财务数据
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 收入 (KRWb) |
23,713 |
15,400 |
13,168 |
14,884 |
| 调整后净利 (KRWb) |
(154) |
(128) |
23 |
146 |
| 调整后 EPS (KRW) |
(2,713) |
(2,267) |
331 |
2,113 |
| EPS 年增长率 (%) |
n/a |
nm |
nm |
538.3 |
| EBITDA 毛利率 (%) |
2.5 |
4.0 |
3.1 |
4.1 |
| ROE (%) |
(1.4) |
(1.0) |
0.2 |
1.1 |
| P/E (调整后) (x) |
n/a |
n/a |
410.8 |
64.4 |
| P/B (x) |
0.7 |
0.7 |
0.8 |
0.7 |
| EV/EBITDA (x) |
23.3 |
16.0 |
21.8 |
14.5 |
| 股息收益率 (%) |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
三星证券与分析师持股
- 所有分析师及三星证券的持股信息详见每份报告末尾。
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投资建议对比
| 指标 |
三星证券 |
市场平均 |
| 估计数量 |
18 |
- |
| 目标价 |
197,167 |
- |
| 推荐评级 |
3.8 |
- |
| 投资建议分布 |
BUY★★★:5/BUY:4/HOLD:3/SELL:2/SELL★★★:1 |
- |
重要事件
- 会议: 2018 年 1 月 11 日至 12 日（Esther Yim）；2018 年 1 月 29 日至 2 月 2 日（Brian Lee）
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