20260829-五矿期货-锌周报_宏观边际偏鹰_海外风险仍在_32页_3mb

锌周报总结（2026/08/29）

核心内容概览

本周锌价在宏观边际偏鹰的背景下维持偏强运行，主要受Jackson Hole会议中部分官员偏鹰表态影响，但短期结构性风险仍支撑价格。国内锌锭供需呈现小幅过剩，而海外锌锭则处于结构性矛盾中，需关注伦锌月差回落与出口放量等关键信号。

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主要观点

1. 价格回顾

• 沪锌指数：周五收涨1.33%，报26507元/吨，单边交易总持仓31.59万手。
• 伦锌3S：周五收涨75美元/吨，报3930.5美元/吨，总持仓26.12万手。
• 基差情况：国内上海、天津、广东地区基差均为-110元/吨或更低，沪粤价差10元/吨。
• 跨市比价：剔汇后沪伦比价为1.006，锌锭进口盈亏为-6800.05元/吨。

2. 宏观数据

• 美国财政赤字和国债总额占GDP比例持续上升，显示财政压力。
• 美联储资产负债表资产和负债端结构变化，美元流动性保持稳定。
• 中国与美国制造业PMI均有所回落，但美国制造业新订单和未完成订单仍维持相对高位。

3. 供给分析

• 国内锌矿供应：2026年7月产量34.65万金属吨，同比微降0.1%，环比下降1.7%；1-7月累计供应217.93万金属吨，同比增加4.7%。
• 净进口情况：7月净进口42.56万千吨，同比减少15.1%，环比增加17.3%；1-7月累计净进口318.08万千吨，同比增加5.0%。
• 锌锭供应：7月产量55.76万吨，同比减少7.5%，环比减少0.9%；1-7月累计供应392.87万吨，同比增加2.2%。
• 库存情况：国内锌锭总供应55.44万吨，同比减少11.0%，环比减少2.1%；7月国内锌锭表观需求55.28万吨，同比减少7.2%，环比减少2.1%。

4. 需求分析

• 镀锌结构件：周度开工率51.63%，原料库存1.1万吨，成品库存37.9万吨。
• 压铸锌合金：周度开工率46.77%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨。
• 氧化锌：周度开工率53.25%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
• 表观需求：7月国内锌锭表观需求55.28万吨，1-7月累计表观需求385.86万吨，同比减少2.8%。

5. 供需库存

• 国内供需差：7月国内锌锭供需差为过剩0.16万吨，1-7月累计供需差为过剩11.44万吨。
• 海外供需差：5月海外锌锭供需差为过剩2.54万吨，1-5月累计供需差为短缺1.33万吨。
• 库存结构：国内锌锭社会库存24.74万吨，环比微增0.27万吨；LME锌锭库存9.79万吨，注销仓单0.35万吨。

6. 高频数据

• 国内期货库存：上期所锌锭期货库存11.22万吨，上海地区基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。
• 海外期货库存：LME锌锭库存9.79万吨，外盘cash-3S合约基差231.75美元/吨，3-15价差175.92美元/吨。
• 持仓变化：国内沪锌前20净多持仓未明显变化，海外伦锌投资基金净多小幅下滑，商业企业净空回落，结构性矛盾边际缓解。

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关键信息

• 宏观环境：Jackson Hole会议偏鹰表态抑制此前高涨的宏观情绪，但短期结构性风险仍支撑锌价。
• 供需格局：国内锌锭供需偏弱，库存小幅上升，而海外锌锭结构性矛盾尚未完全缓解。
• TC指数：国内锌精矿国产TC为1850元/金属吨，进口TC指数为-123美元/干吨，显示进口TC加速滑落。
• 库存变化：国内锌锭社会库存小幅增加，海外LME锌锭库存维持稳定。
• 跨市结构：沪伦比价维持在1.006，进口盈亏为-6800.05元/吨，显示进口成本较高。
• 未来展望：中长期来看，若伦锌月差回落、出口放量，锌价有望回归偏弱基本面，但需谨慎对待短期结构性支撑。

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风险提示

• 本报告基于可靠数据来源，但不构成买卖建议。
• 交易者应独立评估自身财务状况和目标，建议咨询专业财务顾问。
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