20231027-国盛证券-长沙银行-601577.SH-资产突破万亿_业绩略有下滑_资产质量平稳_4页_601kb

长沙银行（601577SH）季报点评：业绩环比放缓，资产规模突破万亿，估值仍具备吸引力

核心要点

1. 经营概况

   • 前三季度实现营业收入1875亿元（+84%），归母净利润585亿元（+92%）。
   • 9月末总资产突破1万亿元（~1.02万亿元），同比增长158%。

2. 业绩分析

   • 归母净利润环比增长92%，较中报增速下降14个百分点。
   • 营收增速（+84%）较中报降幅明显扩大，主要受零售需求疲软及非息收入下滑拖累：
     • 利息收入：增速达146%，得益于去年低位基数及规模增长；但今年规模增速放缓拖累业绩，净息差基本平稳。
     • 非息收入：同比下降46亿元，主要因债市波动、汇兑损失扩大，手续费收入虽保持同业高位，但仍同比下降两成。

3. 资产质量

   • 不良贷款率1.6%（环比持平），关注率环比下降0.1个百分点。
   • 拨备覆盖率311%，拨贷比3.6%，资本实力良好。

4. 估值与投资建议

   • 当前股价对应2023PB为0.52x。
   • 短期业绩虽环比下滑，但营收增速仍高于多数同业。
   • 中长期看，区域经济复苏及本地化布局提供增长支撑，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 宏观经济下行压力、零售贷款需求不足、区域经济转型风险。

## 财务关键指标（单位：亿元）

| 指标             | 2023Q3  | 同比增速   | 环比变化 |
|------------------|----------|------------|----------|
| 营收             | 1,875    | +84%       | ？       |
| 归母净利润       | 585      | +92%       | ?        |
| 净利息收入       | ~1,872   | +146%      | +          |
| 非利息收入       | 372      | -46亿元    | -46亿元  |
| 总资产           | ~10,200  | +158%      |           |
| 不良贷款率       | 1.60%    | 环比持平   |           |
| 拨备覆盖率       | 311%     | 稳定       |           |
| PB               | 0.52x    |            |           |

要点比较分析

• 业绩特征：前三季度归母净利润同比增速虽为高点，但环比明显放缓，显示单三季度业绩承压。但营收同比增速仍具同业领先潜力。
• 估值水平：按PB口径估值优势明显，与区域经济Beta相对匹配。
• 资产结构：大规模扩张（尤其存款端）与重定价压力并存，零售类资产波动带来的影响仍需观察。

注：本报告维持“买入”评级，核心观点基于区域经济复苏及估值优势的中长期视角。