20250203-交银国际证券-燃气行业_预计2025年内地燃气需求增长约7_支撑龙头分销商利润温和增长_5页_321kb

燃气行业报告总结

国内天然气供需情况（2024年）

2024年总体消费与供应

根据发改委数据，2024年中国天然气表观消费量同比增长8%至4,260亿方，主要受11/12月消费量变化较小影响（分别为-5%和+5%）。产量增长62%至2,460亿方（占消费量58%），进口增至1,796亿方，同比增长99%。

进口结构与价格

2024年天然气进口结构方面，LNG进口增长77%，管道气增长131%。管道气增幅主力来自：

1. 中亚供气量低基数效应；
2. 中俄东线供气稳步增加。
   进口均价下降2%至298元人民币/方，自2022年高峰以来两年持续下滑。

未来供应展望（2025）

2025年天然气供应总体偏宽松，预计进口量保持高位，进口气总量增长9%至约1,440亿方。产量预计增6%，总供应量大概率增长72%至4,600亿方。

消费增长驱动因素

天然气消费量预测（2025）

我们预计2025年整体消费需求增长约7%至4,560亿方。关键推动力包括：

• 房地产回稳推动“瓶改管”，增加城燃用户；
• 重型燃气车辆持续增长；
• 更多高耗能行业转用天然气（尤其玻璃、纺织、石化）；
• 燃气发电项目推进。

投资建议

上市公司评级与目标

在覆盖的燃气股中，推荐：

• 昆仑能源（135.HK）：分红增长确定性强；
• 新奥能源（2688.HK）：2025年利润有望恢复增长。
  评级均为“买入”。

反之，中国燃气（384.HK）和华润燃气（1193.HK）维持“中性”。在能源设备领域，中集安瑞科（3899.HK）评级为“买入”。

图表与数据补充

图表数据显示：

• 进口价格回落趋势明显；
• 进口气量及结构持续变化；
• 月度天然气消费量波动情况；
• 覆盖公司股票评级与目标价等。

各公司关键数据如股票代码、评级、目标价等详见文档。

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