> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告分析了2020年2月24日国际黄金价格快速上涨的原因，认为新冠疫情的全球扩散、美国实际利率下行、劳动生产率趋缓以及全球负利率债券规模扩大等因素共同推动金价上涨。同时，报告指出2019年12月中旬是较好的做多黄金窗口，而疫情可能进一步加速金价上涨趋势。 --- ## 主要观点 - **金价上涨原因**： - 市场对新冠疫情在全球传播风险的担忧加剧了避险情绪，利好黄金价格。 - 美国实际利率下行，劳动生产率趋缓，经济复苏进入末端，导致金价上行压力增大。 - 全球负利率债券规模扩大，进一步拉低债券收益率，对金价形成支撑。 - 中美贸易摩擦等逆全球化因素仍将持续，为金价提供长期利好。 - **金价走势预测**： - 2020年全年金价预计上涨20%-30%，可能突破1870美元/盎司，创历史新高。 - 若日韩等国家采用中国防疫模式，金价可能在一个月内冲高后短期横盘震荡。 - 若疫情在海外快速扩散，尤其是在美国和欧洲等重要经济体，金价可能连续快速上行。 - 新加坡的疫情数据表明气温上升可能抑制病毒传播，但其气温达到26-33摄氏度需等到5、6月份，因此5月份前金价很可能创历史新高。 --- ## 关键信息 ### 1. **近期金价快速上涨** - 金价已站上1650美元/盎司，走势与《2020年黄金价格展望》报告预测一致。 - 疫情风险、经济下行预期、实际利率下行、劳动生产率趋缓等因素共同推动金价上涨。 ### 2. **新冠病毒在全球传播风险加大** - 截至2020年2月23日，全球除中国外其他国家与地区累计确诊人数达1769人，其中韩国、日本、意大利等地出现社区传播现象。 - 美国Markit综合PMI跌至49.6，创2013年10月以来最低，显示经济进入下行趋势。 ### 3. **美国实际利率下行** - 美国经济复苏进入末端，2017年税改红利耗尽，劳动生产率增速将小幅下降。 - 美国实际利率可能进一步拉低，利好金价。 ### 4. **劳动生产率趋缓** - 美国劳动生产率变化缓慢，受研发投入、技术储备、政策支持等因素影响，短期难以大幅改善。 - 2020年后劳动生产率增速将出现拐点并小幅下降，进一步支撑金价。 ### 5. **全球负利率债券规模扩大** - 欧洲和日本可能长期保持负利率政策，全球经济下行预期叠加负利率政策，将全面拉低债券收益率，扩大负利率债券规模，利好黄金。 ### 6. **风险因素持续存在** - 中美贸易摩擦等逆全球化因素仍未消除，可能在未来引发更多全球性风险事件。 - 南美、中东等地的抗议活动和局势不稳定，也将对金价形成支撑。 ### 7. **短期金价走势依赖疫情发展** - 若日韩等国家采用中国防疫模式，金价可能在一个月内冲高后短期横盘。 - 若疫情在全球快速扩散，金价可能连续快速上行。 - 新加坡的疫情数据可能为金价提供参考，但其气温条件难以在5月份前实现，因此5月份前金价很可能创历史新高。 --- ## 风险提示 - 海外疫情进展超预期。 - 相关药物与治疗方法研发超预期。 - 美联储货币政策超预期。 --- ## 图表与数据支持 - **图1**：COMEX黄金与伦敦现货金走势对比。 - **图2**：全球主要国家与地区累计确诊病例数。 - **图3**：十年期美债收益率、美国实际利率、COMEX黄金走势。 - **图4**：Markit制造业PMI、服务业PMI、私人非农员工工资指数同比。 - **图5**：黄金价格研究框架。 - **图6**：美国国会预算办公室预测劳动生产率增速在2020年后小幅下降。 - **图7**：欧洲主要国家与日本的负利率政策。 - **图8**：中国全国累计确诊、当日新增确诊与治愈病例数。 - **图9**：中国累计确诊病例与COMEX金价走势。 - **图10**：CFTC持仓数据与新加坡疫情数据。 --- ## 研究员承诺与声明 - 研究员汪毅、徐颖承诺独立、客观、公正地出具报告，未因报告内容获得任何形式的报酬。 - 报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。 - 报告内容不得用于诉讼、仲裁、传媒等用途，亦不得对报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 --- ## 长城证券信息 - **公司简介**：长城证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 - **投资评级说明**： - 公司评级：强烈推荐（预期股价相对行业指数涨幅15%以上）、推荐（5%-15%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。 - 行业评级：推荐（行业表现战胜市场）、中性（与市场同步）、回避（弱于市场）。 - **办公地址**： - 深圳：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 - 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 - 上海：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 - **联系方式**： - 网址：http://www.cgws.com - 传真：深圳86-755-83516207，北京86-10-88366686，上海021-31829681