> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德（2359 HK）总结 ## 核心内容 药明康德（2359 HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，远超市场预期。公司整体表现强劲，尤其在化学业务、测试业务和生物学业务方面均取得良好增长。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2026年上半年总收入达289.0亿元，同比增长38.9%；股东净利润达110.8亿元，同比增长33.7%。其中，核心业务盈利的Non-IFRS经调整股东净利润达115.7亿元，同比增长83.2%。 - **分季度增长**：第二季度收入环比增长32.4%至164.6亿元，优于第一季度。 - **业务板块增长**： - 化学业务收入同比增长53.3%； - 测试业务收入同比增长31.5%； - 生物学业务收入同比增长11.2%。 - **TIDES业务表现突出**：TIDES业务（寡核苷酸和多肽）因GLP-1受体激动剂需求增加，收入同比增长44.3%，成为增长的主要驱动力。 - **测试业务领先**：药物安全性评价业务同比增长42.8%，药物代谢与动力学业务通过持续优化科研与服务能力，巩固了行业领先地位。 - **生物学业务增长**：核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长，带动收入增长。 - **毛利率提升**：由于产能利用率提高，毛利率同比提升9.4个百分点，进一步提升了公司利润。 - **在手订单增长**：公司在手订单同比增长25.2%至664.3亿元，显示业务持续扩展。 - **目标价上调**：基于调整后的DCF模型，目标价上调至216.00港元，维持“买入”评级。 - **收入与利润预测上调**：2026-2028年的收入预测分别上调13.5%、11.8%、15.5%；股东净利润预测分别上调38.0%、28.7%、34.0%。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 总收入（亿元） | 392.41 | 454.56 | 590.00 | 685.64 | 774.96 | | 收入增长率(%) | -2.7 | 15.8 | 29.8 | 16.2 | 13.0 | | 股东净利润（亿元） | 93.53 | 191.95 | 226.22 | 252.42 | 290.59 | | 股东净利润增长率(%) | -12.5 | 105.2 | 17.9 | 11.6 | 15.1 | | 每股盈利(人民币) | 3.24 | 6.72 | 7.92 | 8.83 | 10.17 | | 市盈率 | 47.7 | 23.0 | 19.5 | 17.5 | 15.2 | | 每股股息(人民币) | 0.98 | 2.26 | 2.64 | 2.94 | 3.39 | | 股息率(%) | 0.63 | 1.46 | 1.71 | 1.90 | 2.19 | | 每股净资产(人民币) | 20.3 | 26.7 | 32.8 | 39.5 | 46.9 | | 市净率 | 7.6 | 5.8 | 4.7 | 3.9 | 3.3 | ### 市场表现 - **现价**：179.70港元 - **总市值**：498,261.89百万港元 - **流通股比例（H股）**：79.92% - **已发行总股本（H股）**：490.33百万 - **52周价格区间**：96.7 - 187.8港元 - **3个月日均成交额**：921.78百万港元 - **主要股东**：李革等（占16.69%） ### 盈利能力指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率(%) | 40.8 | 47.0 | 53.6 | 52.3 | 53.6 | | 净利润率(%) | 23.8 | 42.2 | 38.3 | 36.8 | 37.5 | | 经调整Non-IFRS净利率(%) | 27.0 | 32.9 | 40.0 | 38.5 | 39.4 | | EBIT利润率(%) | 29.8 | 53.4 | 47.3 | 45.8 | 46.7 | | EBITDA利润率(%) | 37.5 | 61.2 | 54.2 | 52.6 | 53.5 | ### 风险提示 1. 中美关系出现超预期变化，可能影响公司股价。 2. 客户研发支出减少，可能对公司业绩造成影响。 ## 评级与目标价 - **当前评级**：买入 - **目标价**：216.00港元 - **历史建议与目标价**： | 序号 | 日期 | 前收市价（港元） | 评级变动 | 目标价（港元） | |------|------------|------------------|----------|----------------| | 1 | 2025年3月19日 | 72.35 | 增持（上调） | 79.50 | | 2 | 2025年4月30日 | 60.65 | 买入（上调） | 80.30 | | 3 | 2025年7月14日 | 88.15 | 增持（下调） | 98.20 | | 4 | 2025年7月29日 | 100.40 | 买入（上调） | 121.00 | | 5 | 2026年1月14日 | 120.00 | 买入（维持） | 145.10 | | 6 | 2026年3月25日 | 113.60 | 买入（维持） | 147.50 | | 7 | 2026年8月6日 | 179.70 | 买入（维持） | 216.00 | ## 股价走势图 - **图示**：显示药明康德股价走势，来源为彭博与中泰国际研究部。 ## 公司及行业评级定义 - **公司评级**： - 买入：潜在投资收益在20%以上 - 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间 - 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间 - 卖出：潜在投资损失大于10% - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好 - 中性：行业基本面稳定 - 谨慎：行业基本面向淡 ## 重要声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布。 - 报告仅供客户使用，不构成合同或承诺的基础。 - 报告基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告内容可能随时更改，且不承担因此导致的任何责任。 - 中泰国际与药明康德无企业融资关系，分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。 - 中泰国际或其集团可能持有药明康德1%或以上的财务权益。 - 报告内容不得复制、分发或用于其他用途，除非获得书面同意。