环保行业2018年中期策略：一江“碧水”绿意深，“清废”攻坚正当时-20180527-安信证券-37页-1mb

环保行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年环保行业迎来新的发展契机，行业景气度持续提升。环保板块整体表现良好，收入与净利润增速分别达到26.83%和23.43%，远超2016年水平，与A股环保板块走势一致。其中，监测、固废、环保设备和水治理板块盈利能力显著增强，固废板块现金回流能力最强。

主要观点

• 政策驱动：环保政策持续落地，包括环保税法、新版水污染防治法、生态环境损害赔偿制度改革方案等，推动环保行业进入系统治理阶段。
• 环保督察强化：生态环境部成立，中央环保督察“回头看”启动，第二轮督察计划在三年内完成，环保治理格局逐步成型。
• 专项治理行动：黑臭水体治理与“清废行动2018”成为行业风口，带动水治理与固废治理需求。
• 市场机遇显现：农村污水治理、垃圾分类、危废处置等细分领域迎来发展机遇，环保投资进入正轨。
• 行业龙头受益：建议关注水治理、固废治理及再生资源领域的行业龙头，如金达莱、飞驰环保、力源环保、海诺尔、环创科技、新中天、松赫股份、巨东股份、鑫泰科技、仁新科技、利达股份等。

关键信息

环保行业整体表现

• 2017年新三板环保板块收入增速26.83%，归母净利润增速23.43%，远高于2016年。
• A股环保板块同样表现出色，收入与净利润增速分别为29.51%和30.23%。
• 新三板环保企业销售净利率有所下降，但现金回流能力提升，达到90%以上。

政策与督察进展

• 生态环境部成立：整合多个部门职能，提升环保治理效果。
• 环保督察“回头看”：2018年启动，强化对地方整改情况的监督。
• “清废行动2018”：5月启动，对长江经济带2796个固废堆存点位进行核查，发现1308个问题。
• 七大污染防治战：生态环境部推出，重点推进水、大气、土壤等治理工作。

水环境治理

• “碧水”计划：水环境治理迈入2.0时代，黑臭水体与农村污水治理成为重点。
• 政策支持：《水十条》带动环保产业投资超1.9万亿元，其中水污染防治设备制造业和环境监测仪器设备制造业受益最大。
• 农村污水治理：2020年目标为治理13万个建制村，市场空间预计达1450-1807亿元，运营费用年均约126-140亿元。

固废治理

• “清废行动2018”：固废治理成为继大气、水治理之后的新重点。
• 危废处置：危废占固废比例仅1.8%，市场潜力巨大。
• 垃圾处理：垃圾焚烧发电、工业固废处理受重视，垃圾分类逐步推进，生活垃圾处理向农村延伸。

再生资源

• 禁止洋垃圾入境：2018年1月起实施，国内再生资源市场迎来发展机遇。
• 回收量增长：2016年我国主要再生资源回收总量约2.56亿吨，同比增长3.7%；回收总值达5902.8亿元，同比增长14.7%。
• 细分领域：金属废料回收、非金属废料回收等细分领域表现突出。

风险提示

• 细分领域政策规划目标制定低于预期；
• 政策推进低于预期；
• PPP项目业绩低于预期；
• 行业竞争加剧。

推荐关注企业

水环境治理

• 金达莱（830777.OC）：核心技术FMBR获认可，成为分散式污水治理龙头。
• 力源环保（831353.OC）：突破传统单一产品模式，实现多元业务发展。
• 飞驰环保（831846.OC）：水面清洁船市场龙头。

固废治理

• 海诺尔（833896.OC）：生活垃圾处理发电运营商。
• 环创科技（831512.OC）：资源再生回收处理系统企业。
• 新中天（837164.OC）：危废处置标杆企业。

再生资源

• 金属废料回收处理：松赫股份、巨东股份、鑫泰科技、仁新科技。
• 非金属废料回收处理：利达股份。

图表与数据

• 图1、图2：新三板与A股环保板块收入、净利润增长情况。
• 图3、图4：新三板与A股环保板块净利率与现金回流能力。
• 图5、图6：新三板环保各板块收入与净利润增速。
• 图7、图8：新三板环保各板块净利率与现金回流能力。
• 图9、图10：生态环境部成立与变迁历程。
• 图11：七大污染防治战。
• 图12：全国劣V类控制单位分布。
• 图13：《水十条》环保产业细分领域影响。
• 图14：《水十条》投资带动效应时效性。
• 图15：黑臭水体治理步骤。
• 图16、图17：水环境治理阶段比例与任务。
• 图18：农村污水治理2020年目标。
• 图19、图20：城市/县城与农村污水处理率。
• 图21：水治理细分行业梳理。
• 图22：长江经济带“清废2018”各省问题数量。
• 图23、图24：2016年全国工业固废产生量及危废占比。
• 图25：再生资源进出口政策梳理。
• 图26：主要再生资源类别回收量。
• 图27：废钢、废有色、废塑料、废纸占比。
• 图28：主要再生资源类别进口量。
• 图29：废钢、废有色、废塑料、废纸进口量占比。

结论

2018年环保行业在政策与市场双重驱动下进入快速发展阶段，水环境治理与固废治理成为主要风口，农村污水治理市场潜力巨大，再生资源行业迎来机遇。建议关注技术领先、业务多元的行业龙头，把握政策红利带来的投资机会。