20230107-国元证券-可选消费行业周报_疫后消费复苏展望专题-国内疫后复苏展望_商品优先于服务_半耐用品表现佳_24页_2mb

国内疫后复苏展望总结

核心内容

本报告主要分析了国内疫情后消费复苏的走势，特别是商品消费与服务消费的差异，以及半耐用品在疫后复苏中的表现。通过对日本、韩国、新加坡等国家的防疫政策、出行情况及消费复苏经验进行复盘，结合国内疫情形势，提出疫后复苏的预期和相关行业机会。

主要观点

1. 商品消费修复优于服务消费

   • 在疫情管控政策放宽后，商品消费修复速度快于服务消费。
   • 商品消费中，半耐用品（如体育和娱乐用品、家具和家居用品等）表现出较强的韧性与增长弹性，而耐用品和非耐用品修复程度则因国家政策和市场环境不同而有所差异。
   • 服务消费受政策变化、疫情形势及居民收入信心影响较大，需更长时间恢复至疫情前水平，尤其是旅游、交通运输等受场景限制的行业。

2. 国内消费复苏情况

   • 商品零售恢复优于餐饮收入，其中耐用品受疫情影响较大，半耐用品和非耐用品稳中有增。
   • 餐饮和旅游等服务类消费在短期恢复有限，但随着出行限制完全放开和居民身体恢复，有望在中长期驱动增长。
   • 消费券的发放对商品消费的复苏起到了积极的催化作用，居民储蓄率上升也为消费复苏提供了资金基础。

3. 行业表现与政策影响

   • 轻工制造、纺织服装、互联网电商、食品饮料等行业在疫后有所修复，但修复速度和幅度不一。
   • 不同国家的防疫政策、消费激励措施和产业扶持政策对消费复苏的节奏和重点产生显著影响。

关键信息

一、国外经验分析

• 韩国

  • 防疫政策放宽后，耐用品>半耐用品>服务>非耐用品的修复顺序明显。
  • 鞋类、化妆品、服装等前期受损严重，后期修复较慢。

• 新加坡

  • 商品消费中，鞋服、娱乐休闲用品、计算机和电信设备等半耐用品修复最优，已超过疫情前水平。
  • 食品和饮料、机动车辆等非耐用品和耐用品修复较慢。

• 日本

  • 家庭消费中，半耐用品修复强于非耐用品和耐用品。
  • 防疫政策放宽后，商品消费修复优于服务消费，且服务消费恢复需更长时间。

二、国内复苏前景

• 消费数据

  • 2022年11月社会消费品零售额较2019年同比稳中有增。
  • 餐饮收入受损程度大于商品零售，但商品消费在消费券等政策推动下恢复较快。

• 出行复苏

  • 当前处于短期出行下滑的阵痛期，预计随着疫情缓解，出行将逐步恢复。
  • 北上广深地铁客运量已出现复苏迹象。

• 消费券政策

  • 12月以来，多地发放消费券，涵盖餐饮、百货、旅游等多个领域。
  • 消费券对商品消费的直接促进作用显著，叠加疫情后居民储蓄率上升，将有助于消费需求释放。

三、行业动态与市场表现

• 轻工制造

  • 申万轻工制造指数上涨4.79%，涨幅居前。
  • 北京、南京、广州、深圳、武汉等地发放消费券，覆盖多个消费场景。

• 纺织服装

  • 申万纺织服饰指数上涨1.87%，整体表现弱于其他行业。
  • 部分企业如*ST中潜、万事利等出现较大涨幅，如意集团、浔兴股份等则出现较大跌幅。

• 互联网电商

  • 申万互联网电商指数上涨1.88%，部分个股如跨境通、国联股份表现突出。
  • 部分个股如*ST科林、盛讯达等出现较大跌幅。

• 食品饮料

  • 申万食品饮料指数上涨1.88%，桂发祥、黑芝麻等个股涨幅显著。
  • 熊猫乳品、莫高股份等个股出现较大跌幅。

四、市场展望

• 商品消费将率先恢复，特别是半耐用品。
• 服务消费恢复周期较长，需关注政策放宽和居民信心恢复。
• 消费券、疫情后经济复苏、居民储蓄率上升等因素将共同推动消费回暖。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠疫情影响持续
• 企业经营状况低于预期
• 原料价格上升
• 汇率波动
• 竞争格局加剧

附录：相关数据与图表

• 图1：韩国家庭最终消费支出同比2019年情况
• 图2：日本家庭国内最终消费支出GDP同比2019年情况
• 图3：日本、新加坡和韩国疫情发展及消费对比
• 图4：中国日均新增确诊人数及限制指数
• 图5：社会消费品零售额同比2019年情况
• 图6：不同品类零售额同比2019年情况
• 图7：2022年11月社会消费品零售额同比2019年情况
• 图8：我国2/5/10月旅游总收入及同比
• 图9：海南单月接待国内旅游过夜人次同比
• 图10：国内人均储蓄率变化
• 图11：储户收入信心指数与消费者信心指数变化
• 图12：北上广深地铁客运量变化
• 图13：申万轻工制造、纺织服饰、商业贸易、食品饮料指数变化
• 图14：申万轻工制造、纺织服饰、商业贸易、食品饮料指数与沪深300对比
• 图15：申万轻工制造、纺织服饰、商业贸易、食品饮料指数与其他行业对比

未来大事提醒

• 2023年1月9日至13日，九州一轨、福斯达、英方软件、鑫磊股份、江瀚新材等将进行上市、公布中签结果、申购等事项。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业评级：推荐、中性、回避

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