20181030-东北证券-网宿科技-300017.SZ-加大投入CDN和边缘计算力度_毛利率短期承压_4页_1mb

网宿科技（300017）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月30日，对网宿科技（300017）2018年前三季度的财务表现及业务发展进行了分析，并维持“增持”评级。报告指出，公司持续加大在CDN和边缘计算领域的投入，虽然短期内毛利率承压，但长期来看有助于增强竞争力和市场份额。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 2018年前三季度营收：46.31亿元，同比增长 21.98%
• 2018年前三季度归母净利润：6.13亿元，同比增长 7.16%
• 业绩预测：
  • 2018年EPS：0.37元
  • 2019年EPS：0.45元
  • 2020年EPS：0.57元
• 动态PE：
  • 2018年：21.08倍
  • 2019年：17.09倍
  • 2020年：13.50倍

2. 研发投入与战略调整

• 研发投入：前三季度研发费用为3.80亿元，同比增长 23.6%，基本与营收增长保持同步。
• 募投项目调整：公司将“社区云”和“云安全”部分项目的17.4亿元投资变更用于“网宿计算能力共享平台”项目，预计2021年达到可使用状态。
• 战略意义：新平台将提升计算资源利用率，降低支出成本，并增强公司在边缘计算市场的竞争力。

3. 毛利率承压与业务调整

• 毛利率趋势：Q1-Q3毛利率分别为 36.2% / 33.8% / 31.9%，环比持续下滑。
• 原因分析：
  • 竞争者通过降价抢占市场份额；
  • IDC机柜处于上架过程中，导致成本上升。
• 毛利率预期：随着上架率提升，毛利率或将触底反转。

4. IDC业务进展

• 怀来新媒体数据中心二期：建成后可容纳约3600个机柜，显示公司在IDC领域的持续投入。
• IDC毛利率：受新增数据中心转固影响，毛利率有所下滑，但预计未来将改善。

5. 财务状况分析

• 资产负债率：2018年为 23.73%，较2017年有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：2018年为 2.49，2019年预计为 3.54，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：2018年为 2.42，2019年预计为 3.43，流动性风险较低。
• 现金状况：在手现金充裕，财务费用为负，表明公司具备较强的现金流管理能力。

6. 期间费用控制

• 管理费用率：Q1-Q3分别为 14.3% / 14.2% / 15.8%，与去年全年 15.1% 基本持平。
• 销售费用率：Q1-Q3分别为 6.8% / 7.2% / 6.8%，去年全年为 7.36%，费用控制较为稳定。

关键信息

1. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 6个月目标价：8.80元
• 当前收盘价：7.72元
• 股价区间：6.92~15.49元（12个月）

2. 风险提示

• 募投项目进展不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

3. 未来展望

• 公司计划通过加大CDN和边缘计算投入，提升计算资源利用率和市场响应能力。
• 随着IDC机柜上架率提升，毛利率有望触底反转。
• 财务状况稳健，现金流充足，具备良好的增长前景。

附表概览

分析师简介

• 熊军：东南大学电子工程硕士，具有半导体和国家战略新兴产业规划经验，自2015年起任东北证券通信行业分析师。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所，现任通信行业分析师。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品。