深度报告-20211014-国信证券-证券行业10月投资策略_市场持续活跃_两融规模上涨_12页_606kb

证券行业10月投资策略总结

核心内容

本报告为2021年10月证券行业投资策略，整体对证券行业持“超配”评级，认为当前行业具备较高的安全边际，且受益于资本市场改革和居民财富管理需求的增长。

市场表现与行业动态

• 市场活跃度提升：2021年9月，A股日均成交金额达到13,668.18亿元，环比上升2.77%，同比增长77.96%。尽管IPO募资规模环比下降69.16%，但市场整体表现积极。
• 两融余额上涨：9月两融平均余额为18936.4亿元，环比上升2.42%，显示市场风险偏好上升。
• 北交所筹备进展：北京证券交易所第一次全网测试结束，90余家券商已具备预开户服务的技术条件。证监会发布相关配套文件，降低投资者门槛，推动多层次资本市场建设。
• 红筹企业上市试点扩大：证监会扩大红筹企业在境内上市试点范围，涵盖更多高新技术和战略性新兴产业，提升资本市场包容性。

行业基本面分析

• 上半年业绩稳健增长：2021年上半年，上市券商实现营业收入3078.14亿元，同比增长27.86%；归母净利润1015.36亿元，同比增长30.84%，与中期策略预测基本一致。
• 行业集中度提升：CR10（营业收入）达62.59%，CR10（归母净利润）达65.17%，头部券商优势显著，中信证券以377.21亿元营收和108.55亿元净利润位列第一。
• 资产规模扩大：2021年上半年末，上市券商总资产达9.9万亿元，同比增长22.47%；净资产达2万亿元，同比增长16.48%。
• 财富管理转型初见成效：财富管理业务成为券商盈利增长的重要驱动力，代销金融产品收入和投资咨询业务收入均实现快速增长。投资咨询业务收入同比增长36.46%，显示专业服务能力提升。

投资建议

• 推荐券商：建议关注具有财富管理业务优势的券商，包括龙头券商中金公司、华泰证券，以及特色券商东方财富、国联证券。
• 投资评级：对上述券商均给出“增持”评级，预计其股价表现将优于市场指数10%-20%。
• 估值情况：当前券商PB估值为1.85倍，低于历史中枢，具有较高的安全边际。

风险提示

• 市场风险：市场下跌可能影响券商业绩与估值修复。
• 监管风险：金融监管趋严可能对行业造成压力。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 创新风险：创新推进不及预期可能影响行业发展速度。

关键图表与数据

• 图1：2017H1-2021H1上市券商营业收入趋势
• 图2：2017H1-2021H1上市券商归母净利润趋势
• 图3：2017H1-2021H1上市券商总资产趋势
• 图4：2017H1-2021H1上市券商净资产趋势
• 图5：2021H1上市券商业务收入分布
• 图6：2017H1-2021H1上市券商投资咨询业务收入趋势
• 图7-12：市场成交额、IPO融资规模、再融资规模、企业债及公司债承销规模、股债表现、两融余额、券商指数、中信一级行业涨幅排名、券商板块个股涨跌情况、券商板块PB走势等关键图表

重点公司盈利预测

投资评级定义

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