20230313-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_969kb

报告摘要

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概览

本报告为CMBI固定收益部市场日报，总结了亚洲固定收益市场的最新动态，涵盖信用市场表现、政策变化、主要发行人动向及宏观新闻回顾。报告强调了市场整体处于双向平衡状态，部分板块如中国房地产和韩国银行票据出现显著波动，同时指出中国信用政策的宽松对市场产生积极影响。

主要观点

市场表现：
- 亚洲投资级（IG）市场整体呈双向平衡，中国房地产企业合约销售有所分化，部分企业表现优于预期，而多数则出现下滑。
- 中国信用增长在2月反弹，超出预期，显示政府和国企的贷款需求强劲，居民房贷逐步恢复。
- 美国股市受硅谷银行（SVB）倒闭影响下跌，但市场预期美联储可能暂停加息以避免进一步冲击。
- 美国国债收益率下降，收益率曲线陡峭化，2/5/10/30年期收益率分别为4.60%/4.96%/3.70%/3.70%。
- 亚洲信用市场整体呈卖压，新发行债券承销压力较大，部分到期债券表现疲软。
关键信息：
- 中国房地产市场：
  - 37家开发商在2月合约销售总额达539.5亿元人民币，同比下滑14.3%。
  - 10家开发商实现同比销售增长，其中越秀地产（YUEXIU）合约销售增长187%，中国海外发展（CHIOLI）增长153%，中国金茂（CHJMAO）增长102%。
  - 但部分房企如龙光地产（LOGPH）、佳源国际（JIAYUA）和融信中国（RONXIN）销售下滑严重，分别同比减少75%、64%和84%。
  - 房企融资改善，但中小房企融资仍受压制。
- 信用市场动态：
  - 中国高收益（HY）市场相对稳定，部分债券如TENCNT 30s/31s宽幅下跌15bps。
  - 韩国和新加坡市场整体走弱，韩国银行票据（KEBHNB/WOORIB）和新加坡的T2行业表现疲软。
  - 中国信托贷款和外币贷款在2月首次转为正值，显示信用风险缓解。
- 新发行债券：
  - 本月亚洲信用市场共发行816只信用债券，融资总额达704亿元人民币，同比增长8.6%。
  - 新发行的UETD Construction & Development State-owned Capital Investment Operation债券为3年期，票面利率7.5%，收益率7.5%。
- 市场情绪：
  - 市场情绪整体偏谨慎，尤其是受到SVB倒闭事件影响。
  - 信用利差扩大，部分债券如HRINTH 29s和COGARD 29s在现金价格上出现显著下跌。

关键板块表现

亚洲信用市场主要动向

债券名称	变动	说明
HRINTH 29s	-3pts	曲线下跌，表现最差
COGARD 29s	-2.9pts	表现疲软，部分房企销售下滑
SINOCEs	-1-2pts	表现一般
TENCNT 30s/31s	-15bps	表现显著疲软
AMCs	-1-2pts	表现较弱
China TMTs	-1-2pts	表现一般
China HY	保持稳定	市场情绪未明显恶化
CENCHIs/CHINSCs	前端改善	市场买盘活跃

中国房地产表现

公司	合约销售（RMB亿）	2月同比变化	2月环比变化	2023年累计销售（RMB亿）	2023年累计同比变化
越秀地产（YUEXIU）	22.6	+187%	+54%	22.596	+187%
中国海外发展（CHIOLI）	40.6	+59%	+108%	40.612	+59%
中国金茂（CHJMAO）	14.13	+102%	+41%	24.13	+102%
龙湖集团（LNGFOR）	11.14	+83%	+54%	18.36	+83%
华润置地（CRHZCH）	24.2	+147%	+51%	40.22	+147%
宝龙地产（PWRLNG）	3.32	+7%	+63%	5.36	+7%
新城控股（FUTLAN/FTLNHD）	7.81	-30%	+35%	13.59	-29%
碧桂园（COGARD）	24.85	-24%	+13%	46.86	-32%
世茂房地产（SHIMAO）	4.11	-43%	-9%	8.62	-42%
仁恒置地（YLLGSP）	3.67	-50%	+305%	4.572	-58%
中国奥园（COGARD）	2.19	-48%	+105%	3.26	-75%
金辉控股（JNHUIG/RDHGCL）	1.75	-43%	-9%	3.67	-50%
弘阳地产（REDSUN/HONGS）	2.77	-10%	+150%	3.88	-45%
佳源国际（JIAYUA）	0.46	-64%	+48%	0.772	-74%
融信中国（RONXIN）	1.33	-84%	+34%	2.328	-84%

市场动态与新闻回顾

宏观新闻：
- 硅谷银行（SVB）倒闭引发市场风险偏好下降，影响全球市场波动。
- 美国2月非农数据（+311k）高于预期，但市场预期美联储可能放缓加息节奏。
- 中国2月新增社会融资规模同比大幅增长，显示信用政策宽松和房地产市场逐步回暖。
发行人动向：
- Adani Group：计划出售5%的Ambuja Cement股权，金额达4.5亿美元，并全额偿还21.5亿美元的股权融资。
- CIFI Holdings：披露FY22最大亏损达14亿元，提出整体债务重组方案，包括无减记、债务转股权、利息削减、期限延长等。
- COGARD：预计FY22将转为亏损。
- Moody's：下调VRL的CFR评级至Caa1，负面展望；同时确认New Oriental Education和Yanlord的评级，并调整展望。
- Logan Property：发布境外债务重组草案，预计FY22净亏损达9亿元。
- Greentown：子公司回购境内债券，预计FY22利润下降40%。
- Road King Infrastructure：预计FY22净利下降78%，主要因汇兑损失。

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