20181225-光大证券-CRO行业深度报告_中国制药产业大破大立_开启CRO行业黄金发展期_44页_5mb

中国制药产业大破大立，开启CRO行业黄金发展期

核心内容概述

中国制药产业正经历重大变革，仿制药模式逐渐终结，创新药研发成为主流。在此背景下，CRO（合同研究组织）行业迎来黄金发展期，行业规模持续扩大，增长潜力显著。CRO行业具备高延伸性，能够覆盖药品全生命周期服务，龙头公司具有明显的竞争优势。

主要观点

• CRO行业前景广阔：随着中国药企研发投入增加和创新药研发需求提升，CRO行业将迎来长期增长。
• 行业分层竞争格局：国内CRO行业呈现分层竞争，头部公司专注于高毛利的创新药业务，一般公司则承接仿制药业务。
• CRO业务延伸性强：CRO业务涵盖立项、融资、研发、生产、销售等环节，具有极高的天花板。
• 重点推荐公司：药明康德、泰格医药、昭衍新药、药石科技等公司具备较强竞争力，建议重点关注。

关键信息

• 行业规模：2017年中国CRO行业规模达559亿元，同比增长超过20%。
• 全球CRO市场：2017年全球CRO市场规模为431亿美元，增速约11%，远高于研发投入增速。
• CRO服务内容：CRO服务分为临床前和临床两类，其中临床前CRO市场占全球约27%，临床CRO市场占约15%。
• 市场结构变化：随着一致性评价政策实施，仿制药市场将被压缩，创新药市场将扩大，CRO行业将迎来新的增长机遇。
• 投资评级：药明康德、泰格医药、昭衍新药被重点推荐，药石科技建议关注。

行业发展趋势

• 研发外包率提升：随着政策推动，研发外包率持续上升，CRO行业迎来发展高峰。
• 国际多中心临床试验：中国加入ICH后，国际多中心临床试验需求增加，CRO公司迎来新的业务机会。
• Biotech崛起：Biotech公司成为研发新力量，推动全球CRO行业持续增长。

风险提示

• 药企研发投入低于预期；
• 人力成本上升；
• 收购整合不及预期；
• 行业竞争加剧。

重点公司分析

市场发展预测

• 全球CRO市场增长：预计2018-2021年全球CRO市场年复合增长率（CAGR）将超过10%，到2021年市场规模将达到649亿美元。
• 中国CRO市场增长：预计2018-2020年国内CRO行业仍将保持近20%的增长。
• 一致性评价影响：一致性评价预计贡献累计510亿元CRO市场空间，药学研究和BE试验是主要成本支出环节。

总结

中国制药产业正经历从仿制药向创新药的转型，CRO行业作为研发外包的重要组成部分，将受益于这一变革，迎来黄金发展期。CRO业务具有极高的延伸性，龙头公司具备较强的市场竞争力。重点推荐药明康德、泰格医药、昭衍新药，建议关注药石科技。同时，需关注人力成本上升、研发投入不及预期、竞争加剧等风险因素。