> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业(03288.HK) 2026年3月27日分析总结 ## 核心内容 海天味业作为食品饮料行业的龙头企业，近期发布了2025年业绩公告，并给出了2026年的投资建议。公司整体表现稳健，业绩符合预期，同时在产品多元化、渠道拓展及盈利能力方面展现出较强的发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年实现营收288.7亿元，同比增长7.3%；归母净利润70.4亿元，同比增长10.9%。第四季度营收72.5亿元，同比增长11.4%，归母净利润17.2亿元，同比增长12.2%。 - **产品结构优化**：酱油、蚝油、调味酱及其他调味品分别贡献54.50%、17.77%、10.65%和17.08%的营收，其中其他调味品增速较快，同比增长14.6%。 - **渠道发展全面**：线下渠道全年营收257.6亿元，同比增长7.9%，经销商数量保持稳定；线上渠道增速显著，同比增长31.9%。 - **盈利能力增强**：全年综合毛利率达40.2%，同比提升3.23个百分点；第四季度毛利率提升至41%。 - **费用控制与增长**：全年费用率同比上升1.23个百分点至10.71%，主要受人工、广告及研发投入增加影响；第四季度费用率同比上升1.17个百分点。 - **未来增长预期**：2026-2028年净利润预计分别为78.3亿、88亿和97.4亿，分别同比增长11.2%、12.3%和10.8%；EPS分别为1.34元、1.50元和1.66元，对应PE分别为22倍、20倍和18倍，维持“买进”评级。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - 当前H股价为33.58港元（2026/03/26） - 恒生指数为24,856.4（2026/03/26） - 股价12个月高/低为35.83/0 - H股总发行股数为5,851.82百万，H股数为291.22百万，H市值为97.72亿元 - 每股净值为7.06元，股价/账面净值为4.75倍 - 一个月股价涨跌为-2.16%，三个月股价涨跌为0.67% ### 投资评等说明 - **强力买进（Strong Buy）**：潜在上涨空间≥ 35% - **买进（Buy）**：15%≤潜在上涨空间< 35% - **区间操作（Trading Buy）**：5%≤潜在上涨空间< 15% - **中立（Neutral）**：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 ### 未来盈利预测 | 年度 | 纯利 (RMB 百万元) | 同比增减 (%) | 每股盈余 (RMB 元) | 同比增减 (%) | 港股市盈率 (P/E) | 股利 (DPS) (RMB 元) | 股息率 (Yield) (%) | |------|------------------|--------------|------------------|--------------|------------------|---------------------|---------------------| | 2023 | 5627 | -9.21 | 1.01 | -24.63 | 29 | 0.66 | 2.23 | | 2024 | 6344 | 12.75 | 1.14 | 12.87 | 26 | 0.86 | 2.91 | | 2025 | 7038 | 10.94 | 1.23 | 7.89 | 24 | 1.06 | 3.58 | | 2026F| 7825 | 11.17 | 1.34 | 8.71 | 22 | 1.07 | 3.62 | | 2027F| 8791 | 12.34 | 1.50 | 12.34 | 20 | 1.20 | 4.06 | | 2028F| 9741 | 10.81 | 1.66 | 10.81 | 18 | 1.25 | 4.22 | ### 分红方案 - 每10股派发现金股利8元人民币 ### 风险提示 - 终端需求不及预期 - 费用增长超预期 - 原材料价格上涨超预期 ## 总结 海天味业在2025年实现了稳健增长，业绩符合市场预期，产品结构持续优化，渠道拓展成效显著，毛利率提升，展现出较强的盈利能力。公司未来三年预计将继续保持增长态势，净利润和EPS均有提升，PE逐步下降，投资价值显现。当前股价为33.58港元，目标价为39港元，维持“买进”评级，建议投资者关注其在新品类和新兴渠道中的表现。