20170117-天星资本-市场报告_纳斯达克效仿者的成与败_探寻新三板成长之路_15页_1mb

新三板成长之路：从纳斯达克效仿者中汲取经验

核心内容

本报告通过分析德国新市场与韩国科斯达克市场的发展经验，为新三板市场的发展提供借鉴。报告指出，新三板市场在服务中小企业方面具有潜力，但其流动性不足、企业质量参差不齐、监管机制不健全等问题亟待解决。

主要观点

1. 差异化的清晰定位是市场发展的关键

• 市场定位：新三板应明确区分创新层与基础层，以服务不同发展阶段和类型的企业。
• 科斯达克经验：科斯达克在发展初期以中小企业和创新型企业为主，后期通过分层和设立KONEX市场，提升上市标准，实现市场结构的优化。
• 新三板现状：尽管分层后创新层企业质量有所提升，但流动性未明显改善，说明投资者对创新层的估值和流动性预期仍不乐观。

2. 优胜劣汰是市场持续运行的核心

• 监管与退市机制：新三板需建立有效的监管机制和退市制度，以实现市场的优胜劣汰。
• 科斯达克做法：科斯达克通过罚分制摘牌或降层，将监管与信息披露纳入量化考核，促进市场良性循环。
• 新三板启示：应加强监管，保障挂牌公司质量和信息披露的真实性，同时建立差异化的监管体系。

3. 与时俱进是持续发展的硬道理

• 市场适应性调整：科斯达克在新经济衰退后及时调整上市标准和行业结构，引入新资源，提升市场吸引力。
• 交易制度改革：随着市场成熟，科斯达克逐步放宽涨跌幅限制，引入做市商制度，提升流动性。
• 新三板应对：需及时调整服务对象和市场结构，引入交易制度改革，如做市商制度优化、不活跃股票交易机制改进，以激活二级市场交投。

关键信息

市场数据（截至2017年1月17日）

市场发展对比

• 德国新市场：成立于1997年，初期发展迅速，但因上市标准低、监管缺失、财务造假等问题，在2002年关闭。
• 韩国科斯达克：成立于1996年，通过差异化定位、严格监管、灵活交易制度，持续发展并成为全球最具活力的创业板市场之一。

成功经验总结

• 分层与差异化管理：科斯达克通过分层实现不同发展阶段企业的分类管理，提升市场效率。
• 严格的监管与退市机制：科斯达克实施罚分制和量化退市标准，提升市场透明度与投资者信心。
• 交易制度灵活调整：科斯达克根据市场成熟度逐步放宽涨跌幅限制，引入做市商制度，增强市场流动性。

结论

新三板市场若想持续发展，需借鉴科斯达克的成功经验，明确市场定位，加强监管，完善信息披露制度，并根据市场变化及时调整交易规则和上市标准，提升市场活力与企业质量。同时，应避免德国新市场的教训，防止因监管不力和市场机制不合理导致的市场衰退。