20180902-申万宏源-二级指数下跌对新股网下申购收益影响的测算分析_挤出效应_增厚收益_C类补仓需谨慎_14页_914kb

详细总结：二级指数下跌对新股网下申购收益影响的测算分析

核心内容

本文分析了2018年二级市场下跌对新股网下申购收益的影响，探讨了市值缩水带来的“挤出效应”及其对不同配售对象类型的影响。重点研究了沪市与深市中A类、B类、C类配售对象在不同市值门槛下的收益变化情况，以及补仓策略的合理性。通过静态与动态测算，提出了不同配售对象在特定市场下跌幅度下的收益预测和补仓建议。

主要观点

• 市值缩水与“挤出效应”：由于二级市场下跌，配售对象市值缩水，导致部分投资者无法满足申购门槛，从而形成新的“挤出效应”，减少网下配售对象数量，提高实际中签率。
• 配售比例与市值门槛：配售比例的上升幅度大约是配售对象数量降幅的两倍，这表明市值缩水对网下申购收益有正面影响。
• 沪市C类配售对象对指数敏感：沪市C类配售对象对二级市场指数变化最为敏感，且数量占比高，多为个人账户，易受市值波动影响。
• 补仓策略需谨慎：在市场下跌的情况下，补仓可能面临市值缩水带来的风险，尤其是C类配售对象，其补仓收益与指数跌幅存在临界值，需谨慎评估。

关键信息

1. 网下申购环境变化

• 市值缩水：2018年1月至8月，网下配售对象数量从6483家下降至5481家，降幅为15.46%。
• 市值门槛影响：5000万元与6000万元市值门槛下的配售对象数量分别下降20.1%和21.4%。
• 配售比例变化：配售比例上升幅度约为配售对象数量降幅的2倍。

2. 配售对象与二级指数关系

• 沪市C类敏感度高：沪市C类配售对象数量对上证综指变化最为敏感，且在5000万元与6000万元市值门槛下，数量变化幅度明显。
• 深市C类敏感度较低：深市C类配售对象数量变化与深证成指之间的联动趋势不如沪市明显。
• 回归系数分析：上证综指与沪市6000万元市值门槛下配售对象家数的回归系数为1.599，深证成指与深市6000万元市值门槛下配售对象家数的回归系数为0.4941。

3. 申购收益测算

• 沪市收益预测：若上证综指下跌10%，沪市A、B、C三类配售对象的未来4个月新股申购收益分别为208万元、183万元、54万元，全年收益率分别为12.90%、8.43%、2.64%。
• 深市收益预测：若深证成指下跌10%，深市A、B、C三类配售对象的未来4个月新股申购收益分别为143万元、133万元、28万元，全年收益率分别为5.65%、5.25%、1.09%。
• 两市合并收益：若上证综指下跌10%，两市合并的全年收益率分别为9.28%、6.84%、1.87%。

4. 补仓策略分析

• 静态测算：补仓后，沪市A、B、C三类配售对象的年化收益率可大幅提升至1.041%、0.917%、0.269%，深市分别提升至0.713%、0.663%、0.138%。
• 动态测算：补仓后，沪市A类和B类配售对象在指数下跌10%时仍可录得正收益，而C类则需指数下跌幅度不超过4.65%。
• 深市临界值：深市A、B、C三类配售对象补仓的指数跌幅临界值分别为12.4%、11.5%、2.3%。

表格总结

表1：上证综指下跌幅度与网下配售比例的敏感性分析

表2：深证成指下跌幅度与网下配售比例的敏感性分析

表3：二级市场指数与网下申购收益敏感性分析

表4：沪市和深市“徘徊地带”三类配售对象家数变化

表5：5000万元市值配售对象补仓与“不补仓”收益对比

表6：5000万元市值下上证综指与沪市未来4个月收益敏感性分析

表7：5000万元市值下深证成指与深市未来4个月收益敏感性分析

结论

本文指出，在二级市场下跌的环境下，网下申购的“挤出效应”有助于提升申购收益，但补仓策略需谨慎。沪市A类和B类配售对象在指数下跌幅度不超过20%时仍可获益，而C类配售对象的补仓收益则受指数跌幅影响较大，需特别注意其临界值。投资者应根据自身情况和市场变化，合理评估补仓的收益与风险，以期在新股申购中获得更高的收益。