20180816-中泰证券-先导智能-300450.SZ-业绩符合预期_关注锂电设备新一轮招标_5页_879kb

先导智能（300450）总结

核心内容

先导智能是一家专注于锂电设备制造的公司，近期发布2018年半年报，业绩符合市场预期。公司主要业务为锂电设备，占总收入的84.21%，且通过收购泰坦新动力进一步增强了其在锂电池智能制造领域的竞争力。公司具备整线一体化能力，拥有较强的技术研发实力，未来有望受益于下游锂电行业的扩产周期。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%；归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长100.15%。尽管二季度净利润环比略有下降，但收入仍保持增长。
• 毛利率变化：公司综合毛利率为38.82%，其中锂电设备业务毛利率为42.02%，环比下滑0.53个百分点，主要由于非锂电设备业务毛利率下降。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率保持良好控制，分别为2.64%和11.44%，整体三费费用率同比下降。
• 订单情况：上半年新增订单有所放缓，预收账款总额环比下降2.5亿元，但公司与安徽泰能签订2条锂电智能生产线合同（5.36亿元），显示整线模式获得客户认可。
• 研发投入：公司持续投入研发，2018年研发费用达0.91亿元，占营收6.35%，共拥有749名研发人员及107项专利，强化技术优势。
• 市场前景：公司已进入CATL、比亚迪、LG化学、松下等全球锂电龙头供应链，未来将受益于新能源汽车电动化趋势及锂电产线升级改造需求。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年净利润分别为9.69亿元、12.74亿元、15.26亿元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 新能源汽车政策不达预期
• 竞争加剧可能导致产品价格下跌
• 应收账款坏账风险
• 商誉减值风险
• 下游锂电扩产不及预期

投资亮点

• 具备锂电设备整线一体化能力
• 技术研发投入大，专利数量多
• 与多家全球锂电龙头建立供应链关系
• 未来受益于锂电行业扩产周期

投资建议

• 预计2018-2020年净利润增长分别为75.5%、44.0%、23.9%
• 对应PE分别为22倍、17倍、14倍，估值持续下降
• 公司具有较强的盈利能力与增长潜力，建议关注

结论

先导智能在锂电设备领域表现出色，业绩符合预期，且在技术、研发和客户资源方面具有显著优势。随着新能源汽车电动化趋势的推进及锂电行业产能扩张，公司有望持续受益，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和发展前景，值得投资者关注。