> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # EC周报：Q1抢运力度分歧仍存，交易所发布合约修订公告 航运及创新团队负责人：贾瑞林 期货从业证号：F3084078 投资咨询证号：Z0018656 2026年1月16日 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 21 # 第一章 综合分析与交易策略 # 内容摘要 ■ 运价表现：1/16日SCFI欧线报1676美金/TEU，环比 $-2.5\%$ ；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比 $+8.94\%$ 。 ■供需分析：现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶供给端，2026/1/12日，上海-北欧5港1/月/2月/3月周均运力分别为30.6/25.15/27.24万TEU。上期（1/9）2026年1月/2月/3月周均运力分别为30.6/24.76/28.44万TEU。本周排期较上期整体变化不大，其中3月船司部署运力略有下降，主因PA联盟3月末部分船舶延误的缘故。从传统的季节性看Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。不过我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，从非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。另外，1/16日交易所发布集运指数（欧线）期货合约修订实施公告，将合约月份由之前的双月合约调整为1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月份中的最近6个月内连续月份及随后的两个季月，自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603，2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。自5/11日起，最小变动价位由原来的0.1点调整为0.5点。 单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望。 套利：6-10正套逢低分批入场。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 21 # 1. 盘面回顾：Q1抢运力度分歧仍存叠加复航预期加强，EC盘面延续震荡走势 ■近期主流船司相继调降1月现货报价，目前现货拐点确立，但考虑财政税务总局调整部分产品出口退税政策的公告，引发市场对于Q1抢运的预期，但市场对于Q1的抢运力度分歧仍存，近月盘面维持震荡走势，远月合约受到MSK宣布印度-美东MECL航线回程走苏伊士影响，红海复航预期加强，远月合约维持弱势。 - 不过我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，从非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。 EC合期货约结算价走势图（点） 数据来源：Wind，银河期货 EC期货合约成交量（手） 数据来源：Wind，银河期货 EC期货合约持仓量（手） 数据来源：Wind，银河期货 # 1.2 市场动态：交易所发布集运指数（欧线）期货合约修订实施公告 ■近期根据上海国际能源交易中心发布的《关于发布<上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约>（修订案）的公告》（〔2026〕4号），经研究决定，集运指数（欧线）期货合约修订实施的有关事项如下： # 一、合约月份修订实施方面 自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。 二、最小变动价位修订实施方面：最小变动价位调整自2026年5月11日（周一）起实施。实施后相关调整安排如下： (1) 2026年5月8日结算仍按原有规则执行；5月8日结算价作为5月11日结算时的前结算价。 (2) 2026年5月11日按照修订后最小变动价位条款调整行情、行情展示的前结算价、前收盘价后，发布即时行情，即合约价格末位数为0和5不做调整，末位数为1和2的调整为0，末位数为3、4、6和7的调整为5，末位数为8和9的调整为0、并向前进1位。调整后的前结算价将应用于涨跌停板幅度、保证金计算。交易所官网和会服系统等交易快讯、延时行情初始化和盘中行情的前结算价、前收盘价会使用调整后价格。 综合来看，集运指数（欧线）期货合约的修订，尤其是增挂单月合约后，有利于产业进行更好地制定套保计划，同时进一步提升报价效率。 # 2.1 现货运价：最新一期SCFI欧线1676美金/TEU，环比-2.5% 1/16日发布的最新一期SCFI欧线报1676美金/TEU，环比 $-2.5\%$ ，现货报价出现下调，关注后续船司对于运价调降的速率。 SCFI：上海-欧线航线季节图（美元/TEU） 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 # 2.2 现货运价：主流船司陆续调降1月下半月报价，关注后续现货调降速率 12/4日，MSK率先放出1月宣涨函，宣涨目标为2275/3500美金，关注后续其他船司的调价动作以及实际宣涨落地情况。 12/9日，MSK盘后放出WK52周上海-鹿特丹报价2300-2400美金/FEU，环比上周小幅调涨100美金。 12/16日，MSK盘后放出WK53上海-伦敦测试价2800美金。 12/17日，MSK盘后放出新年第一周上海-鹿特丹2500-2600美金，略低于周内放出的测试价，市场持续博弈未来1月运价走势。 12/23日，MSK新年WK2大部分港口报价2600美金/HC，环比WK1以沿用为主。 12/30日，MSK新年WK3上海-鹿特丹2700美金/HC，上海-汉堡2800/HC，整体环比上周略涨100美金。 ■ 2026年1/6日，MSK盘后放出WK4上海-欧基港2800美金/HC，其中上海-鹿特丹环比略涨100美金，其他港口持平。 ■ 2026年1/7日，MSK盘中二开部分港口WK4降至2500美金/HC，环比上轮调降300美金，关注后续MSK的调价动作。 ■2026年1/13日，MSK盘后放出WK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500. 近期现货拐点显现，主流船司陆续调降1月下半月现货报价，关注后续现货调降速率以及未来出口退税可能带来的现货抢运的实际力度。 马士基线上订舱FAK开盘价（美金/FEU） <table><tr><td rowspan="2">CARRIER</td><td>OCEAN FRIGHT</td><td rowspan="2">Validity</td><td rowspan="2">Remarks</td></tr><tr><td>40GP</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1450</td><td>WK21</td><td>5/6日盘后放出上海-欧基港</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1450</td><td>WK22</td><td>5/12日盘后放出上海-欧基港</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1695</td><td>WK22</td><td>5/16日上调WK22价格(上海-鹿特丹)</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2000</td><td>WK23</td><td>5/21日盘后放出上海-伦敦</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2200</td><td>WK23</td><td>5/22日盘中放出上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2100</td><td>WK24</td><td>5/27日盘后放出上海-伦敦</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2100</td><td>WK24</td><td>5/28日盘中放出上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2800</td><td>WK25</td><td>6/4日盘后放出上海-伦敦</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2800</td><td>WK25</td><td>6/5日盘后放出上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2800</td><td>WK26</td><td>6/11日盘后放出上海-格但斯克</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2700</td><td>WK26</td><td>6/12日盘后放出上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>3400</td><td>WK27</td><td>6/17日盘后放出上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>3100</td><td>WK27</td><td>6/19日盘后调降上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2900</td><td>WK28</td><td>6/24日盘后放出上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2950</td><td>WK29</td><td>7/1日盘后放出上海-鹿特丹2950；上海-安特卫普2900</td></tr><tr><td>MSK</td><td>3000</td><td>WK30</td><td>7/9日盘后放出上海-鹿特丹3000；上海-其他欧基港2900</td></tr><tr><td>MSK</td><td>3000</td><td>WK31</td><td>7/15日盘后放出上海-勒阿弗尔2900；上海-鹿特丹3000</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2900</td><td>WK32</td><td>7/22日盘中放出WK32上海-鹿特丹2900</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2800</td><td>WK33</td><td>7/29日盘中放出WK33上海-鹿特丹</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2600</td><td>WK34</td><td>8/5日盘后放出WK34(上海-鹿特丹),华北低100</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2300</td><td>WK35</td><td>8/11日盘中放出WK35报价2300,加班船2200</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2100</td><td>WK36</td><td>8/19日盘中放出WK36报价2100</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1900</td><td>WK37</td><td>8/26日盘中放出WK37上海-欧基港1900,上海-伦敦门户1800</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1700</td><td>WK38</td><td>9/2日盘后放出WK38上海-鹿特丹/汉堡1700</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1550</td><td>WK39</td><td>9/10日盘后放出WK39上海-鹿特丹1550</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1400</td><td>WK40</td><td>9/16日盘后放出WK40周上海-鹿特丹1400</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1400</td><td>WK41</td><td>9/17日盘后放出WK41周上海-鹿特丹1400</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1800</td><td>WK42</td><td>9/24日盘后放出WK42周上海-鹿特丹报价1800</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1800</td><td>WK43</td><td>10/9日盘后放出WK43周上海-鹿特丹报价1800</td></tr><tr><td>MSK</td><td>1800</td><td>WK44</td><td>10/14日盘后放出WK44周上海-鹿特丹报价1800</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2350</td><td>WK45</td><td>10/21日盘后放出WK45周上海-鹿特丹2350</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2200</td><td>WK46</td><td>10/28日盘后放出WK46周上海-鹿特丹2200</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2250</td><td>WK47</td><td>11/5日盘后放出WK47周上海-鹿特丹2250</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2000</td><td>WK47</td><td>11/6日WK47周上海-伦敦门户降至2000</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2000</td><td>WK48</td><td>11/11日WK48上海-鹿特丹降至2000,上海-汉堡1900</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2500</td><td>WK49</td><td>11/18日WK49上海-鹿特丹2500</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2200</td><td>WK50</td><td>11/25日盘后放出上海-鹿特丹2200</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2400</td><td>WK51</td><td>12/2日盘后放出上海-鹿特丹2400-2500</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2300</td><td>WK52</td><td>12/9日盘后放出上海-鹿特丹2300</td></tr><tr><td colspan="4">2026年</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2800</td><td>WK1</td><td>12/16日盘后放出上海-伦敦测试价2800</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2600</td><td>WK1</td><td>12/17日盘后放出上海-鹿特丹2500(普柜),2600(高柜)</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2600</td><td>WK2</td><td>12/23日盘后放出上海-鹿特丹2600(高柜)</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2700</td><td>WK3</td><td>12/30日盘后放出WK3上海-鹿特丹2600(普柜),汉堡2800美金/高柜</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2800</td><td>WK4</td><td>1/6日盘后放出WK4上海-鹿特丹2700(普柜),2800高柜(仅鹿特丹涨100,其他港口未涨)</td></tr><tr><td>MSK</td><td>2500</td><td>WK5</td><td>1/13日,MSK盘后放出上海-鹿特丹2600(高柜)</td></tr></table> 数据来源：Geekrate，银河期货 # 2.3 现货运价指数：1/12日SCFIS欧线报1956.39点，环比+8.94% ■2026年1月12日，上海航交所发布最新一期SCFIS欧线指数报1956.39点，环比 $+8.94\%$ ，基本复合市场预期。 SCFIS欧线和美线走势（点） 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 SCFIS欧线2023至今走势（点） 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 8000TEU+集装箱船新船交付量及预测（万TEU） 数据来源：Clarksons、银河期货 1.5万TEU+集装箱船新船交付量及预测（万TEU） 数据来源：Clarksons、银河期货 # 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有增加 1/16日，欧线（含地中海）部署运力51.02万TEU，较上周略有增加。 欧洲集装箱船运力分布（万TEU） 数据来源：Wind、银河期货 # 3.3供给端：主流船司春节空班计划已发布，短期船期整体稳定 <table><tr><td colspan="17">2021/12/12</td></tr><tr><td colspan="17">银行期货</td></tr><tr><td colspan="17">2021/12/12</td></tr><tr><td>交易时间</td><td>交易代码</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td><td>交易时间</td></tr><tr><td>12/12/12</td><td>12/12/13</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12/12/22</td><td>12/12/23</td><td>12/12/24</td><td>12/12/25</td><td>12/12/26</td><td>12/12/27</td><td>12/12/28</td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12/12/22</td><td>12/12/23</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12/12/22</td><td>12/12/23</td><td>12/ 12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12/12/22</td><td>12 / 12/23</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12 / 12/23</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12/12/22</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>12/12/ 22</td><td>12/12/23</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12 / 22</td><td>12/12/23</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td>1.2/12/23</td><td>12/12/24</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12/12/14</td><td>12/12/15</td><td>12/12/16</td><td>12/12/17</td><td>12/12/18</td><td>12/12/19</td><td>12/12/20</td><td>12/12/21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 / 12 / 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 / 12/ 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 / 13 / 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 / 3 / 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /3 / 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4/ 21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 /21</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 42</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 43</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 44</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 45</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 46</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 47</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 48</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 49</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 50</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 51</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 52</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 53</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 54</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 55</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 56</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 57</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 58</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 59</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 60</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 61</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 62</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 63</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 64</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 65</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 66</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 67</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 68</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 69</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 70</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 71</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 72</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 73</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 74</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 75</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 76</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 77</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 78</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 79</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 80</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 85</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 86</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 87</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 88</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 89</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>交易时间</td><td>12 / 12 / 14</td><td>12 / 12 / 15</td><td>12 / 12 / 16</td><td>12 / 12 / 17</td><td>12 / 12 / 18</td><td>12 / 12 / 19</td><td>12 / 12 / 20</td><td>12 /4 / 90</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 3.4供给端：上海-北欧航线新年1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU ■供给端，新年1月12日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/25.15/27.24万TEU，上期（1/9），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU。本周排期较上期整体变化不大，其中三月船司部署运力略有下降，主因PA联盟3月末部分船舶延误的缘故。 上海-北欧三大联盟周均运力部署（万TEU） 数据来源：公开资料整理，银河期货 # 4.1需求端：12月出口数据强势收官，中国全球供应链地位依旧稳固 12月出口在多重挑战下韧性彰显，外需强于内需的结构性特征依旧延续，整体增长超预期。根据海关总署数据显示，12月我国出口商品3578亿美元，同比增速为 $6.6\%$ 。但市场表现分化明显，对美等传统市场出口继续承压，但对东盟、非洲等新兴市场及部分周边地区增长强劲。分区域来看，受高关税政策、高基数以及前期“抢出口”效应消退，对美出口连续大幅下滑，12月对美出口降幅走阔至 $30\%$ ，但对东盟、欧盟出口仍是主要支撑，12月对欧盟出口同比增幅 $11.6\%$ ，较上月增速有所放缓，对东盟增速回升至 $11.2\%$ ，是中国出口增长的关键稳定器。 从出口品类来看，出口结构向新向优趋势显著，高技术、机电和绿色产品是核心增长动力，而传统劳动密集型产品持续拖累。具体来看，12月高新技术产品增速 $16.6\%$ ，机电产品出口增速 $12.1\%$ ，而劳动密集型产品出口增速同比下滑 $8.5\%$ ，其中服装、家具、玩具等品类普遍负增长，竞争力减弱。 展望2026年，预计中国出口将继续有韧性，考虑2026年中美经贸关系有望迎来阶段性缓和，中国制造的成本优势也将继续推动中国出口份额提升。 中国-欧盟出口金额（亿美元） 数据来源：海关总署，银河期货 中国-美国出口金额（亿美元） 数据来源：海关总署，银河期货 # 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 中国地产产业链相关产品出口增速 中国出行产业链相关产品出口同比增速 中国电子和汽车产业链出口量同比增速 中国农产品及原材料出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 # 4.3需求端：旺季来临货量逐步上行，但美线及非美航线分化仍存 从集装箱发运量来看，2025年11月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为167.88万TEU，同比 $+15.5\%$ ，增速环比10月大幅上升18.2个百分点，1-11月累计发运量为1798万TEU，同比 $+9.3\%$ ；11月亚洲-北美集装箱发运量为189.23万TEU，同比 $-4.7\%$ ，增速环比10月略微下滑0.1个百分点，1-11月累计发运量为2131.2万TEU，同比 $+5.8\%$ 。 11月亚洲-全球集装箱的发运量为1019.33万TEU，同比 $+7.8\%$ ，增速环比10月增加4.8个百分点，1-11月累计发运10775.58万TEU，同比 $+6.1\%$ ；11月全球集装箱发运量为1660万TEU，同比 $+7.2\%$ ，增速环比10月增加3.8个百分点，1-11月累计发运量为1763.2万TEU，同比 $+4.9\%$ 。 随着集运传统旺季来临，货量逐渐企稳上行，但美线和非美航线走势分化仍存。 亚洲-欧洲 亚洲-撒哈拉沙漠以南非洲 亚洲出发航线集装箱月度发运量-分区域（TEU） 亚洲-北美 亚洲-印度半岛&中东 亚洲-大洋洲 亚洲-南美&美中 亚洲-亚洲 数据来源：CTS，银河期货 亚洲-全球集装箱发运量 全球集装箱发运量 # 4.3需求端：欧线传统旺季来临，货量有所改善，关注春节前出货潮 银河期货 <table><tr><td>集装箱发运量(TEU)</td><td>指标</td><td>2014年</td><td>2015年</td><td>2016年</td><td>2017年</td><td>2018年</td><td>2019年</td><td>2014-2019 年平均</td><td>2020年</td><td>2021年</td><td>2022年</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年</td></tr><tr><td rowspan="12">亚洲-欧洲航线</td><td>1月货量环比</td><td></td><td>3.7%</td><td>-2.1%</td><td>6.6%</td><td>0.1%</td><td>6.6%</td><td>3.0%</td><td>3.4%</td><td>2.0%</td><td>2.2%</td><td>9.0%</td><td>-2.6%</td><td>2.2%</td></tr><tr><td>2月货量环比</td><td>-39.7%</td><td>-16.8%</td><td>-26.1%</td><td>-36.5%</td><td>-18.1%</td><td>-37.4%</td><td>-29.1%</td><td>-56.4%</td><td>-22.0%</td><td>-26.8%</td><td>-25.6%</td><td>-18.0%</td><td>-36.9%</td></tr><tr><td>3月货量环比</td><td>44.3%</td><td>-15.7%</td><td>21.0%</td><td>41.1%</td><td>-5.9%</td><td>34.4%</td><td>19.9%</td><td>89.8%</td><td>20.8%</td><td>17.8%</td><td>40.1%</td><td>20.8%</td><td>44.4%</td></tr><tr><td>4月货量环比</td><td>1.1%</td><td>19.6%</td><td>3.2%</td><td>-1.3%</td><td>15.9%</td><td>4.5%</td><td>7.2%</td><td>-10.9%</td><td>1.5%</td><td>-3.1%</td><td>1.6%</td><td>4.4%</td><td>1.7%</td></tr><tr><td>5月货量环比</td><td>6.7%</td><td>12.6%</td><td>3.0%</td><td>9.3%</td><td>5.1%</td><td>3.0%</td><td>6.6%</td><td>5.1%</td><td>1.4%</td><td>4.7%</td><td>2.3%</td><td>2.8%</td><td>10.4%</td></tr><tr><td>6月货量环比</td><td>0.8%</td><td>-3.6%</td><td>-0.8%</td><td>-1.8%</td><td>0.6%</td><td>-1.3%</td><td>-1.0%</td><td>11.1%</td><td>2.1%</td><td>-1.7%</td><td>-0.4%</td><td>3.0%</td><td>-10.3%</td></tr><tr><td>7月货量环比</td><td>2.3%</td><td>2.4%</td><td>6.1%</td><td>4.5%</td><td>3.2%</td><td>3.2%</td><td>3.6%</td><td>8.4%</td><td>-2.5%</td><td>6.1%</td><td>1.4%</td><td>-0.5%</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>8月货量环比</td><td>1.1%</td><td>2.0%</td><td>-1.2%</td><td>-1.9%</td><td>-0.9%</td><td>-2.7%</td><td>-0.6%</td><td>2.1%</td><td>0.0%</td><td>-5.5%</td><td>-4.4%</td><td>3.1%</td><td>5.1%</td></tr><tr><td>9月货量环比</td><td>-11.5%</td><td>-10.9%</td><td>-10.6%</td><td>-6.9%</td><td>-1.8%</td><td>-6.8%</td><td>-8.1%</td><td>-1.3%</td><td>-4.3%</td><td>-17.8%</td><td>-0.6%</td><td>-13.6%</td><td>-11.9%</td></tr><tr><td>10月货量环比</td><td>-5.3%</td><td>-1.2%</td><td>-1.8%</td><td>-8.6%</td><td>-9.7%</td><td>-5.8%</td><td>-5.4%</td><td>-6.2%</td><td>8.4%</td><td>0.9%</td><td>-10.4%</td><td>6.8%</td><td>-9.2%</td></tr><tr><td>11月货量环比</td><td>-4.2%</td><td>-6.2%</td><td>-1.5%</td><td>1.6%</td><td>-2.7%</td><td>-5.4%</td><td>-3.1%</td><td>-0.3%</td><td>-4.3%</td><td>5.3%</td><td>-0.4%</td><td>-4.4%</td><td>13.4%</td></tr><tr><td>12月货量环比</td><td>19.1%</td><td>27.1%</td><td>16.2%</td><td>20.1%</td><td>23.4%</td><td>24.3%</td><td>21.7%</td><td>6.9%</td><td>6.2%</td><td>7.3%</td><td>18.9%</td><td>19.3%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="12">全球所有航线合计</td><td>1月货量环比</td><td></td><td>-5.0%</td><td>-5.7%</td><td>-2.4%</td><td>-3.7%</td><td>-1.1%</td><td>-3.6%</td><td>-3.5%</td><td>-4.5%</td><td>-2.7%</td><td>-6.9%</td><td>-1.9%</td><td>-4.5%</td></tr><tr><td>2月货量环比</td><td>-16.2%</td><td>-4.1%</td><td>-9.1%</td><td>-14.8%</td><td>-8.5%</td><td>-16.2%</td><td>-11.5%</td><td>-20.4%</td><td>-9.4%</td><td>-13.5%</td><td>-10.0%</td><td>-8.7%</td><td>-13.0%</td></tr><tr><td>3月货量环比</td><td>25.8%</td><td>9.0%</td><td>18.5%</td><td>27.1%</td><td>9.8%</td><td>23.9%</td><td>19.0%</td><td>27.5%</td><td>18.8%</td><td>18.2%</td><td>24.7%</td><td>14.6%</td><td>21.3%</td></tr><tr><td>4月货量环比</td><td>-2.7%</td><td>0.8%</td><td>-2.9%</td><td>-8.2%</td><td>0.7%</td><td>-2.6%</td><td>-2.5%</td><td>-12.0%</td><td>-4.0%</td><td>-4.4%</td><td>-5.9%</td><td>-3.3%</td><td>-4.4%</td></tr><tr><td>5月货量环比</td><td>3.8%</td><td>6.4%</td><td>6.2%</td><td>9.0%</td><td>8.3%</td><td>5.9%</td><td>6.6%</td><td>7.9%</td><td>5.3%</td><td>7.6%</td><td>8.4%</td><td>8.8%</td><td>6.7%</td></tr><tr><td>6月货量环比</td><td>-0.9%</td><td>-2.8%</td><td>-3.3%</td><td>-4.3%</td><td>-5.6%</td><td>-5.1%</td><td>-3.7%</td><td>2.9%</td><td>-2.7%</td><td>-1.8%</td><td>-2.0%</td><td>-2.2%</td><td>-2.6%</td></tr><tr><td>7月货量环比</td><td>1.1%</td><td>-0.2%</td><td>-0.3%</td><td>0.9%</td><td>1.2%</td><td>4.1%</td><td>1.1%</td><td>8.1%</td><td>-2.1%</td><td>-1.7%</td><td>0.8%</td><td>0.7%</td><td>2.3%</td></tr><tr><td>8月货量环比</td><td>-0.7%</td><td>1.3%</td><td>3.9%</td><td>3.2%</td><td>-0.5%</td><td>-2.0%</td><td>0.9%</td><td>0.4%</td><td>3.0%</td><td>-2.1%</td><td>2.4%</td><td>2.4%</td><td>1.3%</td></tr><tr><td>9月货量环比</td><td>-4.9%</td><td>-3.8%</td><td>-6.5%</td><td>-7.1%</td><td>-4.2%</td><td>-5.8%</td><td>-5.4%</td><td>-1.4%</td><td>-4.7%</td><td>-8.7%</td><td>-2.4%</td><td>-6.5%</td><td>-4.8%</td></tr><tr><td>10月货量环比</td><td>0.6%</td><td>0.1%</td><td>5.1%</td><td>3.3%</td><td>6.0%</td><td>5.2%</td><td>3.4%</td><td>4.9%</td><td>4.1%</td><td>3.5%</td><td>1.4%</td><td>5.3%</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>11月货量环比</td><td>-2.7%</td><td>-0.2%</td><td>0.1%</td><td>2.7%</td><td>-2.2%</td><td>-2.6%</td><td>-0.8%</td><td>-0.5%</td><td>-0.9%</td><td>-1.9%</td><td>-1.7%</td><td>-2.7%</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>12月货量环比</td><td>3.8%</td><td>4.3%</td><td>1.2%</td><td>1.7%</td><td>0.0%</td><td>2.1%</td><td>2.2%</td><td>-0.3%</td><td>0.1%</td><td>2.7%</td><td>0.9%</td><td>4.7%</td><td></td></tr></table> # 4.4需求端：年末欧洲经济增长出现放缓，主要经济体表现分化明显 > 12月欧洲经济韧性仍存，但增长动能显著减弱，制造业持续疲软拖累整体表现。从PMI数据来看，欧洲12月综合PMI初值51.9，较11月出现明显回落，但仍保持在扩张区间。其中服务业持续推动增长，12月录得52.6，创三个月新低，但仍显示出稳健扩张。然而制造业继续收缩，12月仅录得49.2，已连续两个月陷入收缩区间，主因受到全球经济增速放缓与贸易伙伴需求减弱等因素，新出口订单持续恶化，12月欧元区新出口订单降幅为3月以来最大，制造业下降幅度尤为显著。 > 分国别来看，德法两国作为欧洲主要经济体12月经济表现背离。德国方面，增长引擎明显失速，制造业深度萎缩且服务业动能也出现减弱。12月制造业PMI降至47.7，服务业虽然仍处扩张区间但增速已连续两个月放缓，无法完全抵消制造业的拖累。法国则与德国形成鲜明对比，12月制造业呈现强劲反弹的态势，大幅跃升至50.6，并创下40个月来的最高记录，这主要受益于航空业的增长，制造业意外走强，而服务业降至50.2，增长出现放缓。 12月欧元区经济增长出现放缓 欧盟27国：消费者信心指数 德国GFK消费者信心指数 # 5. 周转端：非欧线开启部分航线复航苏伊士动作 ■ 目前，根据船视宝数据，截至2026年1月16日，欧地航线的集装箱绕航数量合计255艘，占比 $68.5\%$ 。 ■ 本周初，MSK宣布将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运，随后官网宣布印度/中东-美东MECL航线集装船回程全部走苏伊士运河。 # 6. 地缘风险：巴以停火协议进展曲折，关注第二阶段谈判进展 1月16日，内塔尼亚胡请求特朗普推迟打击伊朗，以便为以色列准备可能的报复争取更多时间。 1月15日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发表声明称，以色列军队当天空袭加沙地带中部代尔拜拉赫的民宅，造成多名巴勒斯坦人死亡。声明表示，此次袭击以及近期在加沙多地发生的多起针对巴勒斯坦民众的袭击，构成对现行停火协议的“公然且持续的破坏”。 1月14日，以色列宣布退出多家联合国机构，称存在“反义偏见”。 1月12日，以军被曝计划对加沙地带发动新一轮打击。 1月11日，据以色列《耶路撒冷邮报》11日报道，以色列总理内塔尼亚胡当天在内阁会议上表示，以色列将逐步减少对来自美国的军事援助的依赖。报道说，内塔尼亚胡表示，以色列经济有望在十年内进入“万亿美元经济体”行列，以国防项目也将在十年内额外增加约3500亿新谢克尔（约合1111亿美元）的投入。他说，以色列计划逐步减少目前每年从美国获得的军事援助，并力争在未来十年内彻底停止接收这一援助。 中东地缘政治局势 数据来源：船视宝，银河期货 集装箱船通行量（千TEU） 数据来源：Clarksons，银河期货 银河期货高级分析师 贾瑞林 投资咨询资格：Z0018656 内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 # 宏观资讯 1、财政部税务总局关于调调整部分产品的出口退税政策的公告：一、自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。二、自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。三、对上述产品中征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退（免）税政策。 2、金十数据：1月13日，特朗普宣布即日起，任何与伊朗开展业务的国家，其与美国的任何和所有商业活动都将被征收 $25\%$ 的关税。 # 地缘政治 1、华尔街日报：1月10日，以色列和哈马斯正在为新一轮的冲突做准备，因为哈马斯方面拒绝解除武装，而这一要求阻碍了待朗普为加沙制定的和平计划的推进进程。 2、金十数据：1月14日，以色列宣布退出多家联合国机构，称存在“反义偏见”。 3、金十数据：1月15日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发表声明称，以色列军队当天空袭加沙地带中部代尔拜拉赫的民宅，造成多名巴勒斯坦人死亡。声明表示，此次袭击以及近期在加沙多地发生的多起针对巴勒斯坦民众的袭击，构成对现行停火协议的“公然且持续的破坏”。 4、金十数据：1月16日，内塔尼亚胡请求特朗普推迟打击伊朗，以便为以色列准备可能的报复争取更多时间。 # ■ 船舶资讯 1、马士基：将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运。 2、马士基：1月11日至12日，马士基丹佛号船舶在552W航次中成功通过曼德海峡并进入红海。 3、MSK：印度/中东-美东MECL航线集装船回程全部走苏伊士运河。 # 策略建议——Q1抢运力度分歧仍存，6-10正套逢低分批入场 ■供需分析：现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/12日，上海-北欧5港1/月/2月/3月周均运力分别为30.6/25.15/27.24万TEU。上期（1/9）2026年1月/2月/3月周均运力分别为30.6/24.76/28.44万TEU。本周排期较上期整体变化不大，其中3月船司部署运力略有下降，主因PA联盟3月末部分船舶延误的缘故。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。不过我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，从非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。另外，1/16日交易所发布集运指数（欧线）期货合约修订实施公告，将合约月份由之前的双月合约调整为1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月份中的最近6个月内连续月份及随后的两个季月，自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603，2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。自5/11日起，最小变动价位由原来的0.1点调整为0.5点。 单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望。 套利：6-10正套逢低分批入场。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 21 SCFI综合指数 SCFI：上海-美西（美元/FEU） SCFI: 上海-美东 (美元/FEU) SCFI: 上海-欧洲 (美元/TEU) SCFI：上海-墨尔本（美元/TEU） SCFI：上海-南美（美元/TEU） SCFI：上海-地中海（美元/TEU） SCFI：上海-东南亚（美元/TEU） 中国港口完成集装箱吞吐量:当周值（截至1/11日当周） 数据来源：同花顺，交通运输部，银河期货 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 银河期货 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 Floor 31/33,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijing, P.R.China 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