20260906-开源证券-煤炭行业周报_供给收缩推动动力煤大涨_焦煤现货延续强势_29页_2mb

煤炭行业周报总结（2026年9月6日）

核心内容概述

本报告分析了2026年9月煤炭行业走势，指出动力煤和焦煤价格持续上涨，主要受供给收缩和需求支撑影响。同时，行业估值表现较低，煤炭板块市盈率（PE）和市净率（PB）分别位列A股全行业倒数第7位和第8位。投资评级为“看好”，并提出基于周期与红利双逻辑的四条投资主线。

主要观点

1. 煤价走势

• 动力煤：本周秦港Q5500平仓价上涨至962元/吨，环比上涨81元/吨（9.19%）；鄂尔多斯、榆林、大同产地价格分别上涨150元/吨、120元/吨、55元/吨，涨幅分别为18.99%、17.39%、8.09%。
• 焦煤：京唐港主焦煤报价2750元/吨，环比上涨80元/吨（3%）；吕梁主焦煤报价2700元/吨，环比上涨200元/吨（8%）。焦煤现货延续强势，期货价格小涨。

2. 投资逻辑

• 动力煤价格已进入上行拐点右侧，预计将经历四个阶段：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿电厂报表盈亏平衡线（预计860元/吨）。
• 炼焦煤价格由供需基本面主导，通过“炼焦煤与动力煤价格比值”推导目标价，参考京唐港主焦煤与秦港动力煤比值2.4倍，对应炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 焦煤期货将修复与现货的贴水。

3. 投资建议

• 主线一（周期逻辑）：动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。
• 主线二（红利逻辑）：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】。
• 主线三（多元化铝弹性）：【神火股份、电投能源】。
• 主线四（产能成长）：【新集能源、广汇能源】。

关键信息

1. 行业表现

• 本周煤炭指数下跌2.95%，沪深300指数下跌1.33%，煤炭指数跑输沪深300指数1.62个百分点。
• 主要煤炭上市公司多数下跌，涨幅最高为郑州煤电（14.80%），跌幅前三为江钨装备（-12.56%）、大有能源（-8.54%）、晋控煤业（-8.54%）。

2. 估值表现

• 截至9月4日，煤炭板块平均市盈率（PE）为16.91倍，平均市净率（PB）为1.54倍，均低于行业平均水平。

3. 供给与需求

• 供给：主产区安全监管趋严，煤矿产量受限；蒙煤进口缩量，进一步加剧现货紧张。
• 需求：焦企原料煤到货不足，库存偏低；焦炭第四轮提涨落地，下游补库需求支撑。

4. 库存与运力

• 动力煤库存：环渤海港库存大跌至2372万吨，环比下跌6.03%；广州港库存下跌至248万吨，环比下跌8.85%。
• 港口调入调出：环渤海港净调出，调入量下跌17.87%，调出量下跌16.08%；秦港铁路调入量大跌12.85%。
• 海运费：价格大跌，秦皇岛-广州运费环比下跌7.6%。

5. 国际市场

• 国际动力煤：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨，FOB（Q5500）小涨；国内与国际价差为-62.4元/吨。
• 国际焦煤：海外焦煤价格微涨，澳洲产焦煤到岸价小涨，国内山西焦煤与澳洲价差为-120元/吨。
• 国际油气价格：布油现货价大涨12.79%，天然气收盘价大涨10.49%。

6. 钢铁产业链

• 焦炭：现货价大涨至1980元/吨，环比上涨11.24%；期货价微涨。
• 钢铁：日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小幅下跌。

行业动态

• 国家能源局：我国光伏发电装机规模历史性超过煤电，成为最大电源种类；煤电将更多承担调峰、调频、备用等辅助服务功能。
• 太原能源低碳发展论坛：聚焦“双碳引领能源转型”，展示能源转型成果，推动绿色技术发展。
• 焦炭期权上市：9月2日正式在大连商品交易所上市，为产业链企业提供多样化风险管理工具。
• 铁路运输：7月1日至8月31日，国家铁路累计发送电煤2.24亿吨，保障发电企业用煤需求。

风险提示

• 经济增速下行风险：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大增风险：进口煤价格优势可能削弱国内煤价。
• 可再生能源加速替代风险：新能源发展可能减少对煤炭的依赖。

附注

• 报告由开源证券研究所发布，分析师为王高展。
• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资建议基于行业分析与估值模型，仅供参考，不构成投资决策依据。