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纸浆周报总结 (SP) - 纸浆底部或有显现，关注11-1正套

一、核心观点及策略

核心观点

• 纸浆底部或有显现：本周纸浆期货呈现先跌后涨的趋势，11合约在周二至周三触及新低后，现货基差货成交转暖，针叶浆与阔叶浆市场均有良好表现。
• 价差变化明显：9-11价差走强，一度突破+30元/吨；11-1价差先跌后涨。
• 供需矛盾显现：尽管针叶浆现货成交改善，但终端成品纸价格仍未见起色，白卡纸价格延续跌势，四季度旺季预期未兑现。
• 库存去化：本周针叶浆库存小幅去库，阔叶浆去库明显。

主要策略

• 单边策略：区间震荡，针叶浆期价在4500-4600元/吨区间受到现货买盘支撑，但上方受630美元/吨进口成本压制，预计在4600-4800元/吨区间震荡。
• 月间套利：11-1正套策略，因现货市场老货基本出清，新货宽松，预计新老价差将有所收敛。

二、浆纸产业链价格数据

纸浆期货

• 本周纸浆期货持仓量下降，主力合约收盘价波动，成交量变化不大。
• 交割量显示市场活跃度有所调整。

现货市场

• 针叶浆：基差稳定，价格在4500-4600元/吨区间。
• 阔叶浆：价格止跌企稳，4300元/吨附近成交良好。
• 化机浆：报价平稳，八月竹浆价格平稳。
• 木片：广西木片价格小幅回落，山东杨木木片市场稳定。
• 成品纸：白卡纸价格小幅下降，其他成品纸价格保持稳定。

三、纸浆供需基本面数据

进口与产量

• 针叶浆进口量：2026年6月环比上涨，但进口成本仍对价格形成压制。
• 阔叶浆进口量：2026年6月环比小幅下降。
• 国产浆产量：2026年7月国产浆产量环比小幅上涨，显示国内供应有所恢复。

库存情况

• 中国纸浆港口库存：本周针叶浆港口库存小幅上涨，阔叶浆库存去化明显。
• 欧洲纸浆港口库存：6月库存消费比上涨，显示欧洲市场库存压力增加。

供需平衡

• 供需差：2026年6月供需差为0.6万吨，显示市场接近平衡状态。
• 各类型纸浆需求：生活用纸和白卡纸需求稳定，未涂布书写纸需求有所下降。

四、纸浆价差数据

价差变化

• 针阔价差：本周针阔价差小幅走阔，显示针叶浆价格相对阔叶浆有所回升。
• 月差变化：9-1价差先弱后强，显示市场对9月合约的预期有所改善。

分位图

• 基差分位图：针叶浆与阔叶浆基差稳定，市场预期较为一致。
• 月差分位图：9-1价差处于中等水平，市场对9月合约的预期较弱。

五、全球与国内纸浆厂利润情况

全球主要浆厂利润

• 针叶浆厂利润：Mercer、Metsä、Canfor、Arauco、UPM、Suzano等主要针叶浆厂利润有所修复。
• 阔叶浆厂利润：未见明显改善，市场对进口成本敏感。

国内主要纸厂利润

• 包装纸和文化纸：7月利润环比小幅下降，显示终端需求疲软。
• 成品纸生产利润：7月成品纸造纸利润环比小幅上涨，显示行业盈利能力有所恢复。

六、宏观数据与市场影响

• 制造业PMI：7月环比下降，显示整体经济活动放缓。
• PPI与CPI：当月同比数据波动，对纸浆价格形成一定影响。
• 美元兑人民币中间价：影响进口成本，对纸浆价格形成压力。

七、分析师介绍

• 分析师：王新博，国贸期货农产品研究助理，上海财经大学金融学硕士。
• 研究方向：专注于林浆纸期货品种，对产业链理解深刻，擅长基本面分析，为产业客户提供行情分析与套期保值方案。

八、免责声明

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