20260111-招商期货-聚烯烃周报_供需预期转好_短期震荡偏强为主_19页_1mb

聚烯烃周报总结（2026年01月05日-2026年01月11日）

核心内容

本报告分析了2026年1月5日至1月11日期间聚烯烃市场的供需情况、价格走势、交易策略及风险提示，主要涵盖聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）两个品种。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：

  • 本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
  • 国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般。
  • 美金现货持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 国产开工小幅下降，上半年无新增装置投产，进口量预计下滑，出口前置，供应回升力度减弱。
  • 下游农地膜处于淡季，开工率小幅下降，其他需求持稳，总体开工率稳中小降。
  • 短期供需偏弱，商品情绪偏乐观，短期盘面震荡偏强为主。
  • 中长期来看，新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

• 交易策略：

  • 短期震荡偏强，往上受进口窗口压制。
  • 中长期逢低做多远月。

• 风险提示：

  • 新装置投放情况、下游需求情况、中美加关税、地缘政治、反内卷政策。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：

  • 本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
  • 国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般。
  • 美金现货持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 短期检修仍偏高，但检修装置减少，出口窗口打开，国产供应逐步回升。
  • 传统需求持稳，下游环比小幅回升。
  • 短期供需偏弱，商品情绪偏乐观，出口退税导致出口前置，短期盘面震荡偏强为主。
  • 中长期来看，供需压力缓和但总体矛盾仍大，建议逢高做空。

• 交易策略：

  • 短期震荡偏强，往上受进口窗口压制。
  • 中长期逢高做空。

• 风险提示：

  • 新装置投放情况、下游需求情况、中美加关税、地缘政治、反内卷政策。

3. 供需面及产业链库存

• PE供需情况：

  • 上半年供需处于平衡格局。
  • 下半年检修偏多，需关注高成本装置的退出情况。

• PP供需情况：

  • 上半年供需偏弱，需打掉高成本装置实现再平衡。
  • 下半年检修减少，供应逐步回升。

• 库存情况：

  • PE：
    • 生产企业库存小幅下降，处于正常水平。
    • 港口库存小幅回升，处于正常偏高水平。
    • 社会库存小幅去化，处于正常偏高水平。
    • 煤化工库存小幅回升，处于正常水平。
  • PP：
    • 生产企业库存小幅下降，处于正常偏高水平。
    • 港口库存小幅回升，处于正常水平。
    • 社会库存小幅下降，处于正常偏高水平。
    • 煤化工库存小幅下降，处于正常水平。

4. 下游开工率及生产利润

• PE下游开工率：

  • 农膜开工率环比持平，同比下降1%。
  • 包装膜开工率环比下降1%，同比下降2%。
  • 单丝开工率环比持平，同比持平。
  • 薄膜开工率环比下降1%，同比上升2%。
  • 中空开工率环比持平，同比下降1%。
  • 管材开工率环比持平，同比下降2%。

• PP下游开工率：

  • 塑编开工率环比持平，同比上升6%。
  • 注塑开工率环比持平，同比上升2%。
  • BOPP膜开工率环比持平，同比上涨8%。

• 生产利润：

  • PE下游生产利润随着原料价格小幅反弹，成品价格跟涨，加工利润小幅缩窄，处于正常水平。
  • PP下游BOPP利润随着原料价格持稳，下游成品持稳，利润处于小幅缩窄，但仍处于偏低水平。

5. 现货价格、期现价差与跨期价差

• LLDPE：

  • 现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差走弱。
  • 5/9价差小幅缩窄，受进口窗口压制。

• PP：

  • 现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差走弱。
  • 5/9价差小幅缩窄，受进口窗口压制。

6. 美金价格及进口利润

• LLDPE：

  • 美金稳中小跌，人民币升值，国内价格反弹。
  • 低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。

• PP：

  • 美金稳中小涨，人民币升值，国内现货反弹。
  • 低价进口窗口关闭，出口窗口打开。

7. 产业利润及价差

• 上游产品价格：

  • 原油价格小幅反弹，烯烃单体持稳，聚烯烃价格持稳为主。
  • 原油上涨幅度小于烯烃，导致生产利润小幅缩窄。

• 价差情况：

  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常偏低水平。
  • LLDPE-LDPE价差小幅扩大，处于偏低水平。
  • 共聚-均聚价差小幅缩窄，处于正常水平。
  • HDPE-PP价差小幅缩窄，处于正常水平。
  • 华北LLDPE与华东PP拉丝价差为160元/吨。
  • PE新料与回料价差处于正常偏低水平，小幅扩大。
  • PP新料与回料价差处于正常偏低水平，小幅扩大。

8. 替代相关价差

• 本周丙烷跌幅大于PP幅度，PDH亏损小幅加大。
• 甲醇涨幅大于丙烯，导致MTP综合利润小幅修复。
• MEG现货小幅震荡，烯烃现货小幅震荡，PP现货小幅反弹。

9. 周度展望

• LLDPE：

  • 短期震荡偏强，中长期逢低做多远月。

• PP：

  • 短期震荡偏强，中长期逢高做空。

• 关注点：

  • 新装置投放情况
  • 下游需求情况
  • 中美加关税
  • 地缘政治
  • 反内卷政策

研究员简介

• 李国洲：
  • 招商期货能化研究负责人，深耕能化领域十余年。
  • 曾担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易公司负责人、投资公司研究负责人与投资经理。
  • 构建了“研究/贸易/投资”结合的体系，擅长基本面分析与市场联动，以对冲套利为主要投资手段。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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