20251116-国盛证券-王府井-600859.SH-奥莱强化性价比_免税有望受益政策拉动_3页_604kb

王府井公司季报分析总结

摘要

王府井（600859.SH）发布2025年第三季度报告，报告期内营收同比下降，主要受百货与购物中心业态下滑影响。公司积极通过奥莱业务提升性价比，并受益于免税政策支持。投资机构维持“买入”评级，调整了未来盈利预测。

业绩回顾

• 2025Q3公司实现营收23.5亿元，同比下降4.73%；归母净利润0.43亿元，同比大幅下滑68.16%。
• 2025年Q1-Q3累计营收77.1亿元，同比下降9.30%；归母净利润1.24亿元，同比减少71.02%。

业务分析

• 同业：百货收入同比下降11.36%，购物中心收入下降16.56%，受门店调整和消费格局变化影响。
• 强项：奥莱业务收入同比增长4.88%，通过强化性价组织运营，维持增长韧性。
• 部门：免税业务收入同比下降9.25%，但政策支持（如财政部五部门通知）有望提升未来业绩。

财务表现

• 毛利率同比下降2.06个百分点至36.24%，成本控制不及收入降幅。
• 费用率：销售和管理费用率同比下降，但财务费用率上升。
• 盈利能力：净利润大幅下滑，主要源于费用压力和行业挑战。

投资建议

• 分析机构维持“买入”评级，调整2025-2027年营业收入预测至106.6-116.4亿元，归母净利润预测至1.6-3.3亿元。
• 当前股价对应P/E依次为107.0、65.5、52.1倍，结论基于公司奥莱和免税业务增长潜力。

风险提示

• 消费需求不及预期、行业竞争加剧、宏观政策变化。