20211028-天风证券-苏试试验-300416.SZ-业绩超预期_设备+检测双重发力_3页_327kb

报告摘要

苏试试验（300416）总结

核心内容概述

苏试试验在2021年前三季度业绩表现超预期，公司通过设备业务和检测业务的双重发力，实现了收入和利润的快速增长。公司整体盈利能力显著提升，费用控制良好，资本开支持续增加，同时拓展了新的业务领域，提升了市场竞争力。

主要观点

业绩表现亮眼：公司前三季度实现收入10.57亿元，同比增长29.45%；归母净利润1.31亿元，同比增长70.54%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长84.92%。其中，三季度单季收入和净利润均实现大幅增长。
盈利能力提升：前三季度毛利率提升至45.31%，净利率提升至14.32%；Q3毛利率和净利率分别为46.66%和14.79%，同比分别提升5.59和4.99个百分点。净利率提升主要得益于环境可靠性检测及上海宜特业务的利润率改善。
费用控制良好：前三季度期间费用率为29.72%，同比下降1.10个百分点，其中销售和管理费用率分别下降0.57和0.53个百分点，而研发费用率上升0.55个百分点，主要由于研发投入加大。
资本开支持续增长：公司前三季度资本开支为2.3亿元，同比增长37%；资本开支/营收比达21%，高于2019年和2020年的水平，显示出公司在实验室建设和技术升级方面的持续投入。
设备业务拓展：公司设备业务从传统力学设备向气候及综合环境试验设备拓展，打开了设备板块的第二成长曲线。三综合设备在环境模拟和试验效率方面更具优势，未来有望提升设备板块的利润率。
检测业务需求旺盛：环境可靠性检测业务在军工、汽车、电子等领域需求旺盛，检测范围不断扩大，涵盖力学、气候、EMC、新能源电池包检测等，未来仍有扩展空间。
上海宜特业务增长显著：自开展汽车电子业务以来，上海宜特业务净利率显著提升，预计全年净利润有望翻倍。随着新能源汽车和汽车电子化的发展，该业务占比将进一步提升。
盈利预测上调：基于良好的业绩表现和业务拓展，公司盈利预测上调，预计2021-2023年归母净利润分别为1.91亿元、2.65亿元、3.75亿元，同比增长分别为54.82%、38.48%、41.58%。
投资建议：分析师维持买入评级，认为公司具备较强的业绩兑现能力和成长潜力。

关键信息

财务数据：
- 2021年预计营业收入15.95亿元，同比增长34.64%。
- 2021年预计归属于母公司净利润1.91亿元，同比增长54.82%。
- 2021年每股收益（EPS）预计为0.72元，市盈率（P/E）预计为34.58倍。
- 2021年EV/EBITDA估值为19.74倍，显著低于历史水平，显示公司估值有吸引力。
财务比率：
- 毛利率预计从44.33%提升至47.38%。
- 净利率预计从10.42%提升至11.98%。
- ROE预计从12.07%提升至17.16%。
- 资产负债率预计从55.99%上升至61.09%，但仍处于可控范围。
风险提示：
- 国内第三方实验室竞争对手增加。
- 下游需求增长不及预期。
- 新客户拓展情况较慢。