20260228-五矿期货-双焦周报_短期下游主动去库叠加节后煤矿复工复产_警惕价格阶段性下行压力_49页_4mb

报告摘要

本报告分析了2026年2月28日前后焦煤与焦炭的市场表现、供需结构及库存变化，重点指出短期内价格面临下行压力，同时展望中长期走势，认为焦煤有望在下半年走出上涨行情。

价格走势：节后第一周，焦煤和焦炭盘面价格均震荡走弱，焦煤周度跌幅为2.07%，焦炭周度跌幅为2.58%。
价格驱动因素：
- 下游钢厂、焦化厂进入主动去库阶段，制约消费。
- 煤矿逐步复工复产，产量回升，供给端压力增加。
- 市场对钢材终端需求和“两会”政策保持低预期，抑制价格上涨。
市场情绪与资金动向：
- 焦煤主力合约持仓处于过去六年历史同期高位，资金兴趣浓厚。
- 4月合约持仓出现异常，需警惕仓单压力。
进口情况：
- 蒙煤通关量回升至历史同期高位，但澳煤进口仍不具优势，进口窗口关闭。
- 2025年1-12月，蒙古焦煤进口同比增加5.78%，澳大利亚焦煤进口同比减少14.03%。
库存变化：
- 焦煤总库存环比下降88.5万吨，其中独立焦化厂和钢厂库存下降，而煤矿和港口库存上升。
- 焦炭总库存环比下降7.92万吨，独立焦化厂库存上升，钢厂和港口库存下降。
供需结构：
- 焦煤供给因春节假期季节性回落，导致当前供求结构失真。
- 焦炭方面，铁水折焦炭日均需求与焦炭日均产量基本平衡。

焦煤持仓：单边总持仓71.88万手，环比+15.94万手，处于历史高位。
焦炭持仓：单边总持仓4.43万手，环比+0.6万手。
品种比价：
- JM/I（焦煤/铁矿）环比-0.04，焦煤估值相对铁矿偏低。
- HC/JM（热卷/焦煤）环比+0.06，焦煤表现较成材偏弱。
- HC/J（热卷/焦炭）环比+0.05，焦炭明显弱于成材。

焦煤库存：
- 总库存2320.95万吨，环比-88.5万吨。
- 煤矿库存+6.04万吨，焦化厂库存-80.23万吨，钢厂库存-27.89万吨，港口库存+13.56万吨。
焦炭库存：
- 总库存980.03万吨，环比-7.92万吨。
- 焦化厂库存+7.54万吨，钢厂库存-13.50万吨，港口库存-1.96万吨。