20260905-国信证券-宏观经济周报_政策性金融工具启用_13页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本周宏观经济数据显示，生产端景气整体改善，但行业分化明显；消费需求仍待提振，市内出行和线上物流表现弱于季节性；外贸发运量回落，航运风险上升；房地产政策继续优化，但市场表现分化；政策性金融工具正式启用，资金面总体平稳。整体来看，经济复苏仍面临一定压力，需关注后续政策效果和外部风险。

主要观点

• 生产端景气改善：工业品生产较上周有所修复，地产链相关生产边际企稳，基建、纺服和包装材料景气回升，机电产品景气延续走弱。
• 消费需求疲软：市内出行季节性回落，线上物流表现弱于季节性；汽车销量超季节性回升，但累计销量仍处低位；电影票房显著回落，服务消费修复仍需时间。
• 外贸发运回落：港口货物及集装箱吞吐量同步下降，出口集装箱运价连续第二周回升但涨幅收窄；美伊冲突升温，霍尔木兹海峡通航风险上升，可能对能源运输成本形成压力。
• 房地产市场分化：新房成交环比回落，二手房成交小幅回升；一线城市房价及二手房量价指标仍承压；多地优化公积金和信贷政策，但政策传导仍需时间。
• 政策性金融工具投放：首批资金落地，重点支持民间投资参与的基础设施和产业项目，有助于撬动配套融资，加快实物工作量形成；但政府债发行进度仍慢于去年，政策效果取决于后续投放规模和项目落地速度。
• 货币市场平稳：资金价格回落，DR007贴近政策利率运行，OMO存量降至低位，但市场利率未同步上升，流动性供求总体平稳。

关键信息汇总

一、生产端

• 地产链：螺纹钢产量同比降幅与上周相近，库存量同比降幅走扩，生产景气边际企稳。
• 基建：中厚板产量同比显著回升，沥青开工率同比降幅收窄，生产活跃度改善。
• 纺服与包装：PTA开工率同比降幅显著收窄，库存天数同比下行，景气明显回升。
• 机电产品：冷轧板产量同比延续回落，库存量同比降幅走扩，景气度延续走弱。

二、消费端

• 市内出行：一线城市地铁日均流量约3851.41万人次，环比下降5.4%，同比上升3.4%。
• 线上物流：投递量环比上升4.1%，同比增长2.4%，表现弱于季节性。
• 汽车销量：环比季节性回升51.6%，同比下降17.9%，年初累计销量同比降幅达19.2%。
• 电影票房：本周日均票房约1.0亿元，环比下降40.8%，同比下降16.6%；暑期档日均票房达1.4亿元，虽好于去年但低于2023年。

三、进出口

• 港口吞吐量：货物吞吐量2.53亿吨，环比下降8.07%；集装箱吞吐量降至632.2万TEU，环比下降9.81%。
• 出口运价：CCFI升至1837.01，环比上涨0.16%，但涨幅明显收窄。
• 主要航线运力：东南亚航线运力最高，美西、美东、欧洲航线运力分别下降18.38%、20.86%、44.53%。
• 霍尔木兹海峡风险：美伊冲突升温，通航风险上升，可能对油轮保险、绕航及能源运输成本形成压力。

四、财政政策

• 广义赤字：本周广义赤字规模为3327亿，累计达7.8万亿；国债净融资累计4.2万亿，同比少约1.06万亿。
• 特殊再融资债：已发行1.86万亿，预计最终发行规模达2.2-2.3万亿。
• 政策性金融工具：首批资金在浙江、云南、新疆、四川、湖北等地投放，合计超9亿元，重点支持民间投资参与的基础设施和产业项目。

五、货币市场

• DR007：运行于政策利率下方，与7天逆回购利差降至-0.018%，处于历史同期低位。
• 同业存单利差：小幅回落至0.085%，低于前两年同期。
• OMO存量：降至0.01万亿元，低于过去两年同期1.32万亿元。
• 待购回债券余额：跨月后先升后降至9.65万亿元，机构杠杆变化有限。

六、房地产市场

• 商品房成交：30个大中城市日均成交套数环比下行，同比增速降幅收窄至-8.3%。
• 二手房成交：18城成交环比略微上行，同比增速达6.5%，高于2019年以来同期水平。
• 土地成交：数量环比上行，楼面均价和溢价率均环比上行。
• 房价指数：一线城市中原报价指数继续边际下行，二手房量价指数均下行。
• 政策优化：武汉、深圳等地进一步优化公积金和信贷政策，提取范围扩大。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。
• 航运风险上升，可能对出口运价和能源运输成本形成压力。
• 房地产市场分化，一线房价和成交量仍承压。
• 政策性金融工具效果取决于后续投放规模和项目落地速度。

附录：基础数据

重要声明

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