20260828-国信证券-中煤能源-601898.SH-煤炭_煤化工业绩改善_增长可期_5页_199kb

中煤能源（601898.SH）总结

核心内容

中煤能源发布了2026年半年报，显示其上半年业绩表现稳健，尽管煤炭业务受到部分影响，但煤化工业务显著改善，整体增长可期。公司维持“优于大市”投资评级，并提出中期分红率30%的方案。

主要观点

1. 财务表现

   • 2026年上半年公司实现营收731.4亿元（-1.8%），归母净利润81.5亿元（+5.8%），扣非归母净利润85.4亿元（+11.7%）。
   • 2026年第二季度营收389.5亿元（+8.0%），归母净利润43亿元（+15.4%），扣非归母净利润47亿元（+26.5%）。
   • 2026年中期分红方案为A股每股派发现金红利0.184元，分红比例为30%，对应A/H股息率分别为1.23%和1.79%。

2. 煤炭业务

   • 煤炭售价反弹，但2026Q2受安检趋严、部分煤矿断层及搬家影响，产销量同比下降，但环比有所修复。
   • 2026Q2商品煤产量3178万吨（同比-6.5%，环比+5.3%），销售量6368万吨（同比-1.3%）。
   • 自产动力煤和炼焦煤销售均价分别同比+102元/吨、+198元/吨，单位销售成本同比+35.7元/吨。
   • 项目进展方面，苇子沟煤矿及选煤厂预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂预计2028年底首采工作面投产。

3. 煤化工业务

   • 国际油价上涨推动煤化工业绩改善，2026Q2主要产品销量和价格同比上升。
   • 聚烯烃销量同比+28.9%，价格同比+1266元/吨，单位销售成本同比-1398元/吨。
   • 甲醇、硝铵销量和价格同比上升，但单位销售成本因煤价上涨和装置大修而增加。
   • 项目进展包括陕西榆林煤化工二期项目中交，预计2026年12月投产；鄂能化“液态阳光”示范项目进入试车阶段，预计2026年11月投产；乌审旗2×660MW煤电一体化项目进入设备安装阶段；其他项目如风电、光伏、绿色低碳园区等稳步推进。

4. 盈利预测调整

   • 公司下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为184/195/200亿元（前值为202/208/213亿元）。
   • 2026年因煤炭产量下降，影响业绩兑现，但煤化工业务的改善有望对冲部分影响。

5. 财务指标

   • 2026年预测营业收入164315亿元（+11.0%），净利润18418亿元（+3.0%），每股收益1.39元。
   • 毛利率保持在26%-27%之间，EBIT Margin维持在17%左右，ROE有所下降，从12.72%降至11%。
   • 市盈率（PE）为10.5，市净率（PB）为1.1，EV/EBITDA为10.5。

关键信息

• 投资建议：维持“优于大市”评级。
• 风险提示：包括煤炭和烯烃等大宗商品价格波动、新能源替代煤电需求、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期。
• 项目进展：多个煤矿及煤化工项目正在推进，预计在2026-2028年陆续投产，有助于未来产量和业绩增长。
• 分红政策：公司积极回报股东，中期分红率30%，分红金额稳定。

财务预测与估值

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	189,399	148,057	164,315	171,114	175,756
净利润（百万元）	19323	17884	18418	19450	19976
每股收益（元）	1.46	1.35	1.39	1.47	1.51
股息率	8.1%	5.8%	3.1%	3.3%	3.4%
P/E	10.0	10.8	10.5	9.9	9.7
P/B	1.3	1.2	1.1	1.0	1.0
EV/EBITDA	8.6	9.9	10.5	9.9	9.5

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长。
• 风险提示：
  • 经济放缓导致煤炭需求下降；
  • 新能源快速发展替代煤电需求；
  • 安全生产事故影响；
  • 公司产能释放不及预期；
  • 公司分红率不及预期。

分析师信息

• 分析师：刘孟峦、胡瑞阳
• 联系方式：
  • 刘孟峦：010-88005312 / liumengluan@guosen.com.cn
  • 胡瑞阳：0755-81982908 / huruiyang@guosen.com.cn

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所发布，基于公开资料及分析师独立判断。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险。
• 报告内容可能根据最新情况调整，敬请关注后续更新。