20250526-格林期货-玉米区间低多思路_生猪鸡蛋供给增量预期不减_43页_4mb

张晓君F0242716Z0011864 报告日期：2025年5月26日

玉米期货分析
2025年5月，玉米期货承压回落，2507合约月跌幅达231%，收于2322元/吨。生猪、鸡蛋期货同步震荡下行，2509合约生猪月跌幅234%，收于13585元/吨；2506鸡蛋合约月跌幅354%，收于2968元/500千克。

品种观点与策略

• 短期：华北新麦收获加快，市场流通粮源增加，小麦替代性价比较高，玉米现货弱稳。2507合约支撑位2300-2310已验证，短线压力关注2340-2350；2509合约支撑位2320-2330，压力位2360-2370。
• 中期：进口谷物缩量叠加替代减量，国内玉米供给宽松格局有望趋紧，现货下跌空间有限。盘面挤升水完成，可能止跌反弹。
• 长期：政策粮源投放与小麦替代预期将限制价格上行，玉米仍受进口替代和种植成本逻辑驱动，需关注政策导向。

供需逻辑

• 全球玉米：USDA5月报告下调24/25年度全球产量和期末库存（122亿吨、287亿吨），25/26年度全球库存同比减少，而美国库存增加（4572万吨）。美玉米播种率（78%）高于去年同期（70%），供给压力仍存。
• 国内玉米：2024/25年度玉米进口量明显减少（1-4月累计44万吨），国内供需有望转向基本平衡，年末结余同比减少。2025/26年度产量预估296亿吨，消费量持平略增，进口700万吨。
• 库存与替代：南北港口玉米库存下降，但饲料企业建库积极。小麦玉米价差收窄（山东地区价差60元/吨），下游企业已开始用小麦替代玉米，6月需关注替代规模变化。

生猪期货分析

• 短期：猪价跌至14元/公斤附近，二次育肥托底预期与肥标价差持平（0.02元/斤）形成支撑与压力并存。若出栏体重持续高位，供给压力后移；若体重回落，或带动价格反弹。
• 中期：新生仔猪数量高位对应年中供给充足，三季度价格取决于养殖端能否主动减重。若5-6月体重压力释放，7-9月或迎波段上涨，但整体供给仍偏宽松，上方压力关注15-155元/公斤。
• 长期：能繁母猪存栏处于高位（11月末4080万头），对应2025年3-9月生猪出栏环比递增，10-12月供给仍充裕。养殖成本低，优秀企业或维持1-2元/公斤利润。

鸡蛋期货分析

• 短期：5月全国生产环节库存096天，流通环节105天。库存高位回落叠加淘鸡节奏加快，但淘汰意愿不足，6月供给压力增强。鸡蛋价格看空预期强烈，2507合约压力位3000元/500千克，下方支撑关注3500-3530元/500千克。
• 中期：新开产蛋鸡增加与强制换羽供给恢复，二季度库存或进一步回升，供给压力可能延续。若价格跌破成本，集中去产能或缓解压力。
• 长期：需关注二季度去产能效果，若不及预期，下半年供需矛盾或加剧。

关键风险因素

1. 玉米：小麦替代规模、政策粮源拍卖节奏、饲料企业建库力度、进口政策变更。
2. 生猪：宏观经济波动、疫病防控形势（如夏季非瘟）、二次育肥进出场节奏、饲料成本变化。
3. 鸡蛋：宏观政策调整、饲料成本波动、疫病风险、淘鸡节奏不及预期、强降雨季储存难度。

总结
玉米期货受全球供给趋紧与国内政策导向影响，短期弱势震荡，中期供给压力缓解，长期依赖政策逻辑。生猪市场供给后移叠加体重高位，价格波动需关注二次育肥与减重节奏，鸡蛋品种则在库存回升与淘汰意愿不足下承压，短期看空为主，中期需观察去产能效果。整体需警惕政策、疫病及成本波动对三品种的影响，交易策略以区间波段操作为主，玉米中线低多，生猪鸡蛋维持高空思路。