20181128-东方财富证券-策略快报_基本养老保险基金年报点评_3页_355kb

基本养老保险基金年报点评总结

核心内容

2017年度，基本养老保险基金在投资运营方面取得了一定成效，全年投资收益额为87.83亿元，投资收益率为5.23%。该收益率在考虑了投资限制和市场环境后，仍被认为较为满意。

投资收益分析

• 已实现收益：76.42亿元，已实现收益率为4.55%。
• 公允价值变动收益：11.41亿元。
• 累计投资收益：自2016年12月受托运营以来，累计投资收益额为88.19亿元。

资产配置情况

基本养老保险基金资产总额为3155.19亿元，其中：

• 直接投资资产：934.69亿元，占比29.62%，主要包括银行存款和股权投资。
• 委托投资资产：2220.50亿元，占比70.38%，主要投向A股股票、债券、养老金产品、上市流通的证券投资基金，以及股指期货、国债期货等。

投资限制与预期收益率

根据《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老保险基金的股权投资比例不得超过基金资产净值的30%。按此比例估算，长期股权收益率约为GDP增速6.6%与十年期国债收益率3.4%的加权平均，约为4.4%。2017年的5.23%收益率略高于预期，表现良好。

负债与权益情况

• 负债余额：336.18亿元，以投资运营中的短期负债为主。
• 权益总额：2819.01亿元，其中：
  • 委托省份基本养老保险基金权益：2815.81亿元，包括本金2731.50亿元、记账收益83.43亿元、风险准备金0.88亿元。
  • 基金公积：-0.68亿元，主要为可供出售金融资产的浮动盈亏变动。
  • 风险基金：3.88亿元。

资金归集问题

我国城镇职工基本养老保险基金由地方政府负责收支，统筹单位超过2000个，导致全国统一托管存在以下问题：

• 资金归集难度大：由于地方政府管理分散，统一归集的难度较高。
• 地方积极性不高：地方政府出于减轻财政压力的考虑，上交本地基金结余的意愿不强。
• 归集水平有限：与2017年职工基本养老基金累计结存余额43885亿元相比，基金资产总额占比不到10%。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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总结

基本养老保险基金在2017年实现了稳健的投资收益，收益率为5.23%，高于预期。然而，基金资产规模相对较小，仅占全国职工基本养老保险基金结存余额的不到10%，反映出资金归集和地方积极性的问题。未来，如何提高基金的统一归集水平，增强投资能力，将是推动养老保险基金可持续发展的重要方向。