20220918-广发期货-天胶期货周报_非标套利空间打开_盘面或将承压下行_24页_3mb

天胶期货周报总结

核心内容

本报告主要分析了天胶期货近期的市场走势、供需情况、库存变化以及宏观经济对市场的影响，同时探讨了非标套利空间的打开对盘面可能带来的压力。

主要观点

• 近期盘面走势：由于01合约仓单量较少，盘面出现大幅反弹，但这种反弹可能只是短期现象，因基本面依然偏弱，外需走弱明显，短期内或回调。
• 非标套利空间：由于全乳基差和混合胶基差大幅走弱，非标套利空间逐渐打开，套利资金可能随时介入，对盘面形成打压。
• 基本面分析：整体基本面偏弱，外需衰退，国内需求边际改善，但整体仍需观察。
• 库存情况：青岛保税区库存维稳，社会库存小幅下降，但库存对行情驱动较弱。
• 进口情况：8月中国天然橡胶进口量环比增长4%，9-10月存在集中到港的可能，进口量增加可能对国内库存形成压力。

关键信息

一、天胶供需及库存

• 供应端：
  • 海外：进入增产季，原料价格坚挺。
  • 国内：云南降雨偏多，海南疫情缓解，原料价格下跌。
  • 进口：8月进口量49.96万吨，环比增加1.86万吨，涨幅4%；1-7月累计进口346.44万吨，累计同比上涨2%。
  • 产量：ANRPC数据显示，2022年1-8月天胶产量较去年同期有所下降。
• 需求端：
  • 外需：欧美车市持续低迷，尤其是德国、日本、韩国等国家汽车产量环比下降。
  • 内需：8月汽车销售同比走高，但环比小幅下降；1-8月产销双增长，但整体仍低于疫情前水平。
  • 重卡：8月重卡销量环比继续走弱，同比大幅下降，累计销量同比下降60%。
• 库存：
  • 青岛保税区：截至2022年9月11日，保税和一般贸易库存合计38.44万吨，环比小幅下跌0.31%。
  • 社会库存：截至2022年9月11日，社会库存92.94万吨，环比下跌1.14%，同比下降2.07%。
  • 仓单量：01合约仓单量偏低，可能成为短期拉涨驱动，但该因素作用有限。

二、季节性分析

• 泰国和马来：11月-次年2月为高产季，3-5月停割，6-10月为过渡期。
• 印尼：南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期。
• 越南和中国：当前处于停割季，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。

三、原料及现货市场

• 原料价格：近期原料价格坚挺，对胶价形成一定支撑。
• 干胶利润：胶块为原料的干胶加工利润尚可，烟片利润转好，但交割利润欠佳。

四、基差价差

• 全乳基差：截至01合约周五收盘，全乳基差-1000元/吨，环比走弱。
• 混合胶基差：混合胶基差-2000元/吨，混合胶走弱明显，印证海外需求衰退。
• 价差变化：
  • RU与NR价差持续收窄，未来可能走扩。
  • 沪胶主力-20号胶主力价差走弱。
  • 全乳现货-20号胶现货价差走弱。

五、宏观经济影响

• 美联储加息预期：宏观压力较大，可能对市场形成压制。
• 二十大动向：10月以后至明年初，宏观方面将更多关注二十大政策动向。
• 需求复苏预期：若汽车旺季来临，叠加利好政策，可能对天胶形成一定支撑。

本周策略

• 短期策略：当前01合约升水过多，非标套利空间打开，建议观望，等待逢高空机会。
• 中长期策略：若需求端复苏配合宏观转暖，盘面或有反弹行情，但需关注外需衰退及库存走高风险。

总结

总体来看，天胶期货近期受01合约仓单量少影响出现反弹，但基本面仍偏弱，外需衰退明显，短期内或回调。非标套利空间逐渐打开，套利资金可能介入打压盘面。未来需关注二十大政策动向、天胶产区降雨及极端天气情况，以及汽车需求是否出现复苏迹象。当前市场仍处于估值低位，若需求端改善及宏观环境转暖，或有反弹机会。建议投资者保持谨慎，等待合适的逢高空机会。