> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏 (2020.HK) 企业日纪要总结 ## 核心内容 浦银国际于2021年1月12日邀请安踏管理层参加企业日，会议纪要显示安踏在2021年四季度表现优于三季度，全年零售流水增长目标有望达成。公司整体基本面稳定，现金流健康，多品牌战略持续推动其在高端运动服饰领域的增长潜力。 ## 主要观点 - **短期挑战与长期动力** 尽管面临短期挑战，如Fila增速放缓、市场情绪承压，但公司基本面稳健，渠道力强，净现金持续增长，为未来增长提供支撑。 - **安踏品牌增长策略** 安踏品牌计划通过产品结构优化、增加高价位产品占比、加快冠军店建设、发展O2O业务、提升社交媒体影响力等手段，实现2020-2025年复合零售流水增长18-25%的目标。目标到2025年，高价位产品零售占比将从11%提升至30%。 - **Fila转型计划** Fila正从高速增长转向高质量增长，预计2021年全年零售流水约为200亿元人民币，未来有望达到400-500亿元。增长动力包括提高电商销售占比、降低折扣率、加强潮牌联动、回归专业运动领域以及扩大童装及潮牌店铺。 - **AmerSports表现** AmerSports在2021年下半年实现扭亏为盈，供应链问题有所改善。各子品牌将采用差异化策略，如始祖鸟以直营模式扩张，威尔胜与NBA合作提升品牌影响力，海外业务（占其90%以上）有望持续复苏。 - **公司估值与评级** 浦银国际维持“买入”评级，目标价为173.5港元，潜在升幅为+52.2%。公司当前股价为114港元，市值约为395.87亿港元，2021年PE为33.2倍，2022年PE为26.1倍，2023年PE为20.8倍。EV/EBITDA估值为19倍，高于行业平均的19.7倍。 ## 关键信息 ### 各品牌定位及主要市场 | 品牌 | 定位 | 主要针对城市 | |------|------|----------------| | 安踏 ANTA | 大众功能性运动服饰 | 三四线及以下城市 | | 斐乐 FILA | 高端时尚运动服饰 | 一二线城市 | | 迪桑特 DESCENTE | 高端专业冬季运动服饰及装备 | 一二线城市 | | 可隆 KOLON | 高端户外运动服饰 | 一二线城市 | | 小笑牛 Kingkow | 高端童装品牌 | 全国 | | 始祖鸟 ARCTERYX | 高端专业户外运动服饰及装备 | 一二线城市 | | 萨罗蒙 Salomon | 高端专业户外运动服饰及装备 | 一二线城市 | | 威尔森 Wilson | 专业球类运动服饰及器材 | 一二线城市 | ### 评级定义 - **“买入”**：预期个股表现超过同期其所属的行业指数 - **“持有”**：预期个股表现与同期所属的行业指数持平 - **“卖出”**：预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 ### 行业评级定义（相对于MSCI中国指数） - **“超配”**：未来12个月优于MSCI中国 10% 或以上 - **“标配”**：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于 10% - **“低配”**：未来12个月劣于MSCI中国超过 10% ## 总结 安踏在2021年四季度表现优于三季度，全年零售流水增长目标有望实现。公司通过多品牌战略布局，持续提升高端品牌影响力，同时优化产品结构和渠道布局，增强市场竞争力。尽管短期内面临挑战，但公司基本面稳固，具备长期增长潜力。浦银国际维持“买入”评级，目标价173.5港元，潜在升幅达52.2%。