20260821-国盛证券有限责任公司-兆易创新-603986.SH-存储业务量价齐升_多产品线共振打开成长空间_4页_759kb

报告摘要

兆易创新在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于存储业务的量价齐升、MCU业务的快速增长以及模拟芯片业务的稳步发展。公司整体盈利能力大幅提升，毛利率和净利率均显著改善，显示出公司在行业周期和市场需求变化中的强劲表现。

存储业务表现突出：存储业务是公司业绩增长的核心驱动力，2026H1实现营业收入115.66亿元，同比增长178.67%；归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%。其中，DRAM产品受益于行业供给偏紧，实现量价齐升；SLC NAND因国际大厂产能削减，市场需求扩大，公司产品毛利率显著提升；NOR Flash在工业、汽车及AI应用领域增长显著，产品结构持续优化。
定制化存储业务加速推进：公司通过控股子公司青耘科技布局定制化存储业务，已在AI手机、AI PC及机器人等领域取得突破，未来有望与标准化存储产品形成协同效应，成为新的增长点。
MCU业务快速增长：2026H1 MCU业务收入同比增长49.07%，工业与汽车市场成为主要增量来源。公司产品覆盖范围扩大，新品不断推出，市场竞争力增强。
模拟芯片业务持续扩展：公司模拟芯片业务保持增长，GD30系列已拥有超过700款型号，覆盖电源、电机驱动、电池管理及通用信号链等领域。新增车规级SBC产品，进一步拓展在工业控制、消费电子及汽车电子的应用场景。
财务指标强劲增长：公司预计2026/2027/2028年营业收入分别为241.5/352.2/421.2亿元，同比增长162.4%/45.8%/19.6%；归母净利润分别为120/178/214亿元，同比增长628.2%/48.4%/20.4%。公司PE估值从257.0倍降至13.2倍，显示市场对其未来成长性的高度认可。

2026H1：营业收入115.66亿元，同比增长178.67%；归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%；扣非归母净利润48.83亿元，同比增长796.90%。
2026Q2：营业收入73.78亿元，同比增长229.18%；归母净利润53.96亿元，同比增长1482.99%；扣非归母净利润34.73亿元，同比增长983.35%。

年份	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	P/E（倍）
2026E	24.15	162.4%	12.00	628.2%	23.6
2027E	35.22	45.8%	17.80	48.4%	15.9
2028E	42.12	19.6%	21.45	20.4%	13.2

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	38.0	40.2	65.6	66.6	66.8
净利率(%)	15.0	17.9	49.7	50.6	50.9
ROE(%)	6.7	8.7	44.4	45.5	39.9
P/E	257.0	171.9	23.6	15.9	13.2
P/B	17.2	14.9	10.5	7.2	5.3
EV/EBITDA	55.9	68.8	20.8	13.6	10.8