2018-全球视野下的多晶硅行业分析_国内龙头机会凸显_海外产能景气分化_28页-1mb

多晶硅行业分析总结

核心内容

多晶硅是光伏和半导体产业的重要原材料，其生产主要采用改良西门子法和硅烷流化床法两种工艺。国内多晶硅产业经过多年发展，已形成显著的成本和品质优势，产能持续扩张，进口替代进程加快。海外多晶硅企业则呈现不同发展态势，其中OCI具有较强的竞争力，而瓦克和REC则面临成本高、产能利用率低等挑战。

主要观点

• 国内多晶硅产业：

  • 自2006年起逐步摆脱对进口的依赖，2017年产量占全球55%，进口量占表观消费量的37%。
  • 产能投放加速，2017年国内有效产能达27.6万吨，未来1-2年新增约13万吨，与进口量相当。
  • 改良西门子法仍是主流工艺，国内企业如通威股份、新特能源、大全新能源等具备显著的成本优势，现金成本和生产成本分别降至3.1万元/吨和3.9万元/吨，即使价格降至70元/Kg，仍可维持35%毛利率。
  • 未来国内多晶硅产能将进一步扩张，成本持续下降，形成对海外产能的替代。

• 海外多晶硅产业：

  • OCI：作为韩国龙头企业，通过收购马来西亚工厂和扩产计划，提升市场竞争力，成本优势显著，与隆基签订长期合同，获得认可。
  • 瓦克：德国企业，产能较早投产，但成本较高，美国产能不稳定，面临我国“双反”政策冲击，国内市占率有下滑预期。
  • REC：挪威企业，采用硅烷流化床法，但成本高、折旧占比大，且光伏级多晶硅竞争力不足，计划减少太阳能级生产，转向电子级。

关键信息

国内多晶硅产业现状

• 2017年产量24.20万吨，占全球55%。
• 有效产能27.6万吨，集中度高。
• 未来扩产主要集中在新特能源、通威股份、大全新能源等企业，合计新增约13万吨。

海外多晶硅龙头企业分析

• OCI：全球多晶硅产能排名第三，通过技术升级和产能扩张提升竞争力，2017年总产能6.58万吨，计划2018Q3和2019年分别新增3200吨和10000吨，总产能有望达7.9万吨。
• 瓦克：全球多晶硅产能排名第二，但成本高、产能利用率低，2017年总产能8万吨，美国产能存在不稳定性。
• REC：全球硅烷流化床法代表企业，2017年产能约2万吨，但光伏级产品竞争力不足，成本高，折旧占比超30%。

行业趋势

• 全球光伏装机量持续增长，带动多晶硅需求增长。
• 多晶硅价格呈震荡下行趋势，但国内企业具备成本优势，对价格下降不敏感。
• 未来多晶硅行业将呈现集中度提升、成本下降、品质要求提高的态势。

投资建议

• 建议关注A股通威股份、H股新特能源、美股大全新能源等具备成本和品质优势的龙头企业。

风险因素

• 国内产能投产不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 贸易摩擦影响。
• 原材料价格波动。
• 政策变动风险。
• 不可抗力导致生产受阻。

结论

国内多晶硅产业在成本控制和品质提升方面具备明显优势，未来随着产能扩张和进口替代加速，行业格局将进一步优化。海外企业如OCI仍有竞争力，但欧美产能存在被国内先进产能替代的可能。整体来看，多晶硅行业将受益于光伏产业的持续发展，龙头企业将迎来发展机遇。