20220822-浙商证券-拱东医疗-605369.SH-拱东医疗2022年中报点评_看好产能释放_品类升级下的增长潜力_4页_1mb

拱东医疗2022年中报总结

核心内容

拱东医疗（605369）在2022年中报中展现出较高速度的收入增长，尽管受到新冠疫情的影响，但公司通过产能释放和业务结构优化，预计未来增长潜力较大。分析师孙建维持“增持”评级，认为公司具备持续增长的条件。

主要观点

• 收入增长显著：2022年H1公司实现收入7.99亿元，同比增长38.7%；预计2022年Q2收入约为4.51亿元，同比增长43.6%。
• 利润增长稳健：归母净利润为2.11亿元，同比增长18.9%，预计2022年Q2归母净利润约为1.16亿元，同比增长18.4%。
• 业务结构优化：公司正在从单一耗材向多品类拓展，包括IVD配套耗材、生物实验耗材、药包材等，同时从国内客户向全球供应链升级，提升附加值。
• 非新冠业务增长预期：预计2022年H2非新冠业务收入占比将提升，主要得益于运输和终端销售改善、新厂区产能释放及客户拓展。
• 盈利能力波动：2022年H1毛利率为42.4%，同比下降约5.6个百分点；净利率为26.4%，同比下降约4.4个百分点，主要受新冠产品价格下降和运输成本上升影响。
• 研发与费用控制：研发费用率同比上升0.6个百分点，反映出公司在定制化产品和高附加值产品上的投入；销售费用率和管理费用率则有所下降，显示公司成本控制能力增强。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年H1收入7.99亿元，同比增长38.7%；2022年Q2收入约4.51亿元，同比增长43.6%。
• 净利润：2022年H1归母净利润2.11亿元，同比增长18.9%；2022年Q2归母净利润约1.16亿元，同比增长18.4%。
• 毛利率与净利率：2022年H1毛利率为42.4%，同比下降5.6个百分点；净利率为26.4%，同比下降4.4个百分点。

成长性分析

• 境内直销端：收入约3.0亿元，同比增长15.5%，占总营收的37.5%。其中医疗端业务增长显著，IVD配套业务增速放缓，药企业务因疫情影响受限。
• 境内经销端：收入约2.8亿元，同比增长119.1%，占总营收的35.0%，主要得益于防疫产品销售。
• 境外销售：收入约2.1亿元，同比增长14.4%，占总营收的26.1%。OEM/ODM业务同比增长37.2%，自主品牌业务同比下降55.7%，主要受疫情影响。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为3.56元、4.56元和5.86元。
• PE估值：2022年8月22日收盘价对应PE为37倍。
• 未来增长预期：公司预计在2022-2024年实现稳健增长，PE逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的看好。

风险提示

• 新产品推进速度不及预期；
• 上游原材料价格快速上涨；
• 贸易摩擦带来的不确定性。

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：增持，预计6个月内相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 行业投资评级：看好，若行业指数涨幅超过10%，则为看好。

总结

拱东医疗在2022年H1表现出较强的收入增长能力，尽管受到疫情对常规业务的影响，但其通过产能释放和业务结构优化，预计在2022年H2将实现收入结构改善和盈利能力回升。公司正逐步从单一产品向多品类、从标品向定制产品转型，提升附加值与市场竞争力。分析师对公司的未来增长持积极态度，维持“增持”评级。