工业行业动态点评-工业气体中报：内资承压，外资稳健-240917-华泰证券-18页_610kb

工业气体中报总结

核心内容概述

2024年上半年，国内工业气体行业呈现增收不增利的态势，而海外工业气体公司则表现减收不减利。国内工业气体公司合计收入增长7.3%，但归母净利润下降5.7%；海外公司收入略有下滑，但净利润增长3.6%。这反映出国内外工业气体行业在不同市场环境下的表现差异。

主要观点与关键信息

国内工业气体公司表现

• 收入增长：2024年上半年，国内工业气体公司合计收入达129亿元，同比增长7.3%。收入增长主要得益于电子特气需求回暖及国产替代加速，但大宗气体需求疲软。
• 盈利承压：归母净利润13亿元，同比下降5.7%。毛利率下降2.8个百分点至26.5%，主要由于大宗气体价格下降及特种气体产能扩张导致竞争加剧。
• 资产与现金流：行业资产规模增长20.7%，达596亿元；资产负债率上升1.5个百分点至45.5%。经营性现金流净额达20亿元，同比增长94%，反映公司加强了现金流管理。

海外工业气体公司表现

• 收入下降：2024年上半年，海外工业气体公司合计收入2635亿元，同比下降2.7%。收入下滑主要受到欧洲和亚太市场需求疲软的影响。
• 盈利提升：净利润489亿元，同比增长3.6%。毛利率上升2.6个百分点至51.5%，主要得益于产品价格提升和能源成本下降。
• 费用与净利率：期间费用率下降0.2个百分点至14.4%，净利率提升1.12个百分点至18.54%，ROE提升0.18个百分点至8.15%。

行业趋势与投资建议

• 行业特点：工业气体行业受下游需求影响较大，存在运输半径限制，具有显著区域性特征。现场制气模式下，重资产和长期合同增强了客户粘性，有利于龙头企业。
• 投资建议：建议关注国内外龙头企业及行业整合带来的格局改善。国内公司如南大光电、金宏气体、华特气体等具备较强的盈利韧性；海外巨头如林德、法液空、空气化工则凭借其定价能力和技术创新，维持稳定增长。
• 行业整合：行业整合是扩大规模的重要途径，国内外优质公司有望通过整合进一步提升市场份额。

风险提示

• 宏观与政策风险：下游行业如钢铁、化工受政策及宏观经济波动影响较大。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧，尤其是特种气体领域。
• 产品价格波动风险：产品价格受市场供需关系影响较大，可能影响公司效益。

行业数据概览

国内公司

• 收入：129亿元，同比增长7.3%
• 净利润：13亿元，同比下降5.7%
• 毛利率：26.5%，同比下降2.8pp
• 净利率：10.9%，同比下降1.3pp
• ROE：4.6%，同比下降1.1pp
• 资产规模：596亿元，同比增长20.7%
• 资产负债率：45.5%，同比上升1.5pp
• 经营性现金流净额：20亿元，同比增长94%

海外公司

• 收入：2635亿元，同比下降2.7%
• 净利润：489亿元，同比增长3.6%
• 毛利率：51.5%，同比增长2.6pp
• 净利率：18.54%，同比增长1.12pp
• ROE：8.15%，同比增长0.18pp

总结

国内工业气体公司面临需求疲软和价格下行的压力，但通过拓展市场和提升管理能力，仍能实现资产规模增长和现金流改善。海外公司则受益于产品提价和成本下降，毛利率和净利率有所提升。行业整合和技术创新是未来增长的重要驱动力，建议投资者关注国内外行业龙头及整合机会。同时，需警惕宏观环境、政策变化和产品价格波动带来的风险。