20250712-中航证券-多重利好共振_券商估值业绩双修复_10页_2mb

非银金融行业周报（2025年第二十四期）总结

核心内容概览

本期非银金融行业整体表现良好，证券板块和保险板块均实现上涨，显示出行业在多重利好因素下正逐步复苏。券商板块的估值修复与业绩增长成为市场关注的焦点，而保险板块则因政策支持与资产配置策略调整而受到积极影响。

主要观点与关键信息

证券行业

• 市场表现：证券板块本周上涨4.46%，跑赢上证综指3.38个百分点，行业估值处于历史低位（PB为1.37倍）。
• 业绩增长：红塔证券作为首家发布2025年中期业绩预告的券商，预计上半年净利润增长45%至55%，主要得益于自营投资业务转型、资产负债结构优化和资产配置效率提升。
• 行业环境：A股市场活跃度显著提升，日均成交额达14961亿元，IPO融资规模同比大幅改善，二季度债券市场回暖，港股市场交易与IPO高景气，推动证券行业经营环境全面向好。
• 政策导向：监管鼓励行业内整合，推动高质量发展，分类评价、资本约束、创新试点等政策进一步优化，促进券商通过并购重组提升竞争力。
• 投资建议：关注并购重组、财富管理转型和创新业务牌照三大主线，重点推荐国泰海通、国联民生、浙商证券等券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险行业

• 市场表现：保险板块本周上涨1.60%，跑赢上证综指0.51个百分点。
• 资产端：截至2025年7月11日，10年期国债收益率为1.6653%，环比上升24.7BP；750日国债移动平均收益率为2.1923%，环比下降80BP。保险资产规模持续增长，2025年5月末总资产达38.42万亿元，同比增长16.05%。
• 负债端：2025年5月，全行业原保险保费收入达30,602.02亿元，同比增长3.77%。其中，人身险业务增长较快，同比增长3.72%。
• 险资动向：险资对上市公司举牌次数达20次，已接近去年全年水平。反映出在债券收益率下行、非标资产供给收缩的背景下，险资正积极配置权益类资产。
• 政策支持：财政部发布通知，推动保险资金建立三年以上长周期考核机制，鼓励长期稳健投资，有助于提升险资权益配置意愿。
• 投资建议：关注综合实力强、资产配置和长期投资能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

行业数据跟踪

券商板块

• 经纪业务：A股日均成交额14961亿元，环比上涨3.85%；日均换手率3.80%，环比下降0.13个百分点。
• 投行业务：2025年6月券商直接融资规模达5530.18亿元，同比上涨3722.68%；债券承销规模达15064.15亿元，同比上涨40.31%。
• 资管业务：2025年6月新发资管产品382只，同比上涨46.92%；市场份额达74.35亿份，同比上涨214.81%。
• 信用业务：截至7月10日，两融余额18737.06亿元，环比上涨2.18%；市场质押股数占总股本的3.77%。
• 自营业务：沪深300年内上涨2.03%，中债总财富指数年内上涨0.77%，但本周股市和债市均出现小幅下行。

保险板块

• 资产端：2025年5月末保险公司总资产达38.42万亿元，环比上涨1.54%，同比增长16.05%。
• 负债端：2025年5月原保险保费收入30,602.02亿元，同比增长3.77%。其中，人身险保费收入24,472.59亿元，同比增长3.72%。

行业动态

券商

• 政策修订：中国证券业协会修订《证券行业执业声誉信息管理办法》，将干扰监管执法的行贿行为纳入违法失信范畴，并鼓励券商主动赔偿欺诈发行损失。
• 高质量发展意见：发布《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》，提出28条措施，旨在完善自律管理体系，提升行业服务功能。
• 公司公告：
  • 财达证券股东减持股份，持股比例由14.54%降至13.67%。
  • 浙商证券发行2025年度第六期短期融资券，实际发行总额20亿元，票面利率1.59%。
  • 红塔证券上半年净利润预计增长45%-55%，扣非净利润增长40%-50%。
  • 国泰海通完成A股股份回购，累计回购6751.68万股，支付总金额12.1亿元。
  • 国盛金控上半年盈利预计增长236.85%-394.05%。

保险

• 政策支持：财政部发布通知，推动保险资金建立三年以上长周期考核机制，强化长期投资导向。
• 险资举牌：截至7月11日，险资举牌上市公司次数达20次，反映其积极配置权益资产的策略。

投资评级

• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险及多元金融板块研究。

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，livoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦

• 公司网址：www.avicsec.com

• 联系电话：010-59219558

• 传真：010-59562637

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