20180823-浙商证券-金智科技-002090.SZ-2018年中报点评_市场竞争加剧_致盈利水平不达预期_3页_668kb
报告摘要
金智科技(002090) 2018年中报总结
核心内容
金智科技于2018年8月23日发布中报，指出公司上半年盈利水平低于预期，主要受市场竞争加剧、EPC工程交付减少、新业务盈利不佳等因素影响。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2018年上半年实现收入7.69亿元，同比下降38.7%。
- 归属股东净利润：实现0.59亿元，同比下降24.0%。
- 每股收益（EPS）：0.25元。
- 毛利率：同比上升4.00个百分点至26.75%。
- 期间费用率：同比上升11.08个百分点至26.08%。
- 销售净利率：同比上升0.42个百分点至7.16%。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2018~2020年EPS分别为0.49元、0.67元、0.78元。
- 估值：对应P/E分别为28.5倍、20.8倍、17.8倍。
- 评级：下调至“中性”。
关键信息
业绩下降原因
- EPC工程交付减少：上年同期有大额EPC工程兑现业绩，但2018年以来暂无相当体量的项目交付，工程总包业务收入同比下降84.4%至1.07亿元，毛利率同比上升2.32个百分点至17.5%。
- 电力工程投资下降：上半年电源、电网工程投资分别完成970亿元、2,036亿元，同比下降7.3%、15.1%。
- 新业务盈利不佳：主营模块化变电站的子公司中电新源上半年亏损820.59万元，相关业务毛利率同比下降17.2个百分点至13.3%。
智慧城市业务发展
- 收入增长：智慧城市业务实现收入3.06亿元，同比增长4.35%。
- 毛利率变化：毛利率微降0.66个百分点。
- 市场拓展：在智能交通、平安城市、智能建筑及智慧园区、企业互联等领域有多项中标。
财务预测与表现
营收与利润预测
| 项目 | 2017（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,305.96 | 1,669.14 | 1,827.38 | 1,996.84 |
| 净利润 | 153.48 | 116.62 | 159.73 | 186.73 |
| 归属母公司净利润 | 7.90 | 6.73 | 8.48 | 10.10 |
财务比率分析
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 23.78% | 27.07% | 28.41% | 28.24% |
| 净利率 | 6.28% | 7.30% | 9.35% | 9.84% |
| ROE | 11.64% | 8.81% | 11.14% | 11.80% |
| ROIC | 8.15% | 6.85% | 8.47% | 8.93% |
| 资产负债率 | 67.78% | 61.08% | 61.93% | 58.86% |
| 净负债比率 | 34.42% | 43.18% | 37.92% | 38.95% |
| P/E | 21.63 | 28.47 | 20.79 | 17.78 |
| P/B | 2.81 | 2.64 | 2.40 | 2.17 |
| EV/EBITDA | 23.67 | 16.31 | 12.43 | 11.01 |
现金流量表
| 项目 | 2017（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | -77.68 | 482.26 | 154.20 | 168.33 |
| 投资活动现金流 | 89.13 | 9.48 | -14.14 | -10.72 |
| 筹资活动现金流 | -225.40 | -243.08 | 41.45 | -89.72 |
| 现金净增加额 | -213.95 | 248.66 | 181.52 | 67.89 |
资产负债表
| 项目 | 2017（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 2,868.94 | 2,448.05 | 2,893.03 | 3,002.93 |
| 非流动资产 | 1,102.05 | 1,064.17 | 1,052.13 | 1,037.95 |
| 资产总计 | 3,970.99 | 3,512.22 | 3,945.16 | 4,040.87 |
| 流动负债 | 1,901.80 | 1,522.70 | 1,709.75 | 1,663.05 |
| 负债合计 | 2,691.37 | 2,145.28 | 2,443.24 | 2,378.26 |
| 股东权益 | 1,175.62 | 1,257.63 | 1,381.50 | 1,532.37 |
风险提示
- 行业投资或放缓；
- 模块化变电站等新业务发展存在试错风险；
- 行业估值中枢可能出现波动。
公司简介
金智科技专注于智慧能源和智慧城市两大领域，具备较强的电力自动化市场竞争力，并在电力工程总包、模块化变电站、充电站建设运营等新兴业务领域加快拓展。
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。
法律声明
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