20131125-申万宏源-金融_2014年多元金融投资策略_金改+自贸区_多元金融又迎增长新契机_40页_1mb

“金改+自贸区”多元金融增长契机分析总结

核心内容与主要观点

本报告分析了2014年多元金融行业的发展前景，重点围绕信托、租赁和期货三大领域，探讨其在金融改革与自贸区政策下的机遇与挑战，并提出相应的投资建议。

1. 信托行业分析

• 行业现状：信托行业在2013年仍保持快速增长，管理资产规模突破10万亿元，成为第二大金融支柱。但2013年下半年增速放缓，环比增长下降。
• 增长动因：过去主要依赖银信、信政和信贷管制等传统模式推动增长。
• 挑战：面临大资管时代的竞争压力、刚性兑付问题、宏观经济下行及监管收紧等多重挑战。
• 发展趋势：行业进入战略转型期，未来3-5年将通过差异化转型实现长期增长。
• 关键看点：地方政府融资政策明确、信托产品证券化、业务模式创新。
• 风险提示：宏观经济下行、房地产信托监管收紧、银行利率放开导致理财资金分流。
• 推荐标的：爱建股份、经纬纺机。

2. 租赁行业分析

• 行业现状：自2007年起租赁行业快速增长，资产规模达1.9万亿元，成为非银金融领域的新兴力量。
• 盈利模式：以“类抵押贷款”的售后回租为主，但偏离租赁本质，更多是银行信贷管制下的产物。
• 短期影响：受“营改增”政策冲击，行业面临增长不确定性，三季度租赁资产余额零增长。
• 长期潜力：中国租赁渗透率远低于发达国家，未来发展空间巨大，预计未来5年行业复合增速达40%。
• 政策利好：上海自贸区开放政策为租赁国际化打开想象空间，允许境外融资、放宽外汇管制。
• 推荐标的：渤海租赁、中航投资、摩恩电气、中联重科。

3. 期货行业分析

• 行业现状：金融期货交易活跃，带动期市交易额快速增长，但行业仍面临增产不增收的问题。
• 政策影响：自贸区和金改政策推动期货国际化、多元化发展，原油期货、外汇期货等品种有望推出。
• 发展趋势：券商系期货公司成为行业主力，具备显著竞争优势。
• 投资建议：行业整体评级为“看好”，推荐物产中大及参股券商股。

关键信息汇总

信托行业

• 资产规模：截至2013年9月，信托受托管理资产超过10万亿元。
• 收入与利润：2007-2012年信托行业收入与利润复合增长率接近40%。
• 风险因素：房地产信托兑付高峰期、利率市场化、宏观经济下行、监管升级。
• 未来展望：信托产品市场需求巨大，机构间合作成为新机遇。

租赁行业

• 行业增速：2007-2013年租赁行业资产规模增长迅速，2013年三季度达1.9万亿元。
• 税收影响：营改增导致售后回租业务成本上升，部分公司陷入亏损。
• 国际化机遇：自贸区政策为租赁国际化提供平台，如飞机租赁、跨境融资等。
• 未来增长：预计未来5年租赁渗透率提高至15%，行业将增长5倍。

期货行业

• 市场增长：2013年金融期货交易活跃，国债期货上市推动交易额增长。
• 行业问题：手续费恶性竞争导致增产不增收，部分公司仍亏损。
• 政策支持：自贸区和金改政策推动期货国际化、多元化发展。
• 发展趋势：券商系期货公司占据行业主导，具备客户、研究、资金等优势。

重点推荐公司

行业估值与财务指标

信托行业

租赁行业

风险提示

• 信托：宏观经济下行、房地产信托监管收紧、银行利率放开。
• 租赁：营改增税收压力、行业竞争加剧、资金成本上升。
• 期货：手续费竞争、行业低集中度、市场波动风险。

投资建议

• 信托行业整体评级为中性，关注爱建股份、经纬纺机。
• 租赁行业整体评级为看好，推荐渤海租赁、中航投资。
• 期货行业整体评级为看好，推荐物产中大及参股券商股。

结论

在“金改”与“自贸区”政策的推动下，多元金融行业迎来新的增长机遇。信托行业正从“野蛮生长”向“战略转型”转变，租赁行业在短期冲击后有望重回上升趋势，而期货行业则因政策利好具备爆发式增长潜力。建议投资者关注具备核心竞争优势、估值合理的重点公司，把握行业发展机遇。